国信証券が発行した研究レポートによると、信義光能（00968）の「市場平均より優れている」という評価を維持しながら、光伏セル競争の激化により利益が減少し、ガラス企業の現金フローが押し下げられることを考慮し、慎重原則に基づき、同社の収益予測を下方修正し、2024年から2026年の親会社当期純利益を36. 3/35. 5/459億円（元予測43. 8/51. 2/60. 0億円）、増加率は-4％/-2％/+ 29％（元予測15％/17％/17％）、希釈EPSは0. 41/0. 40/0. 52元を予想している。

国信証券の主な観点は以下のようになります:

2024H1の親会社の当期純利益は、17.9億元で前年同期比+ 41％です。

2024年上半期、同社は売上高116.7億元、前年同期比5％増収を実現し、親会社当期純利益17.9億元、前年同期比41％増益を実現しました。業績については、2024年上半期、光伏用ガラスが売上高101.2億元、前年同期比4％増収を記録し、粗利率22％、前年同期比6pct上昇、光伏発電所の運営が売上高14.1億元、前年同期比3％増収を記録し、粗利率66％、前年同期比5pct下落しました。

光伏ガラスの収益性が改善し、生産能力の拡大は着実に推進されています。

2024年上半期、同社の光伏用ガラスは売上高101.2億元、前年同期比4％増収を記録し、粗利率22％、前年同期比6pct上昇しました。同社の光伏用ガラスの1日溶融生産能力は2023年末に2.58万トンで、2024年上半期には3,200トンの能力を追加し、2024年上半期の終わりまでに同社の光伏用ガラスの1日溶融生産能力は2.9万トンに達する見込みです。業界的には、2.0ミリメートル厚のガラス出荷割合が80％と予測され、同行は2024年上半期に同社の光伏用ガラスの販売が6.1億平方メートルに達し、前年同期比11％増加すると見込んでいます。総平均単価は税抜きで16.5元で、1平方メートルあたりの粗利は3.6元で、前年同期比0.9元増加しています。純アルカリ、ヘンリー・ハブ天然ガスの購入価格は下落しており、利益は前年同期比改善されましたが、コンポーネントの競争が激化し、コンポーネント価格が持続的に下落したため、光伏用ガラス価格が下落し、利益空間が押し下げられています。

業界的には、2.0ミリメートル厚のガラス出荷割合が80％と予測され、光伏用ガラスの単価は年の高値である17.5元（4月）から2元下落して15.5元（7月）となり、同行はトップ企業の7月平均粗利が約2.9〜3.0元であると推定しています。現在、光伏用ガラスを利用した企業の利益は低水準にあり、投資と退場の敷居が高く、業界の生産能力管理が強化されているため、中小企業は赤字に直面しています。今後、業界の集中度が高まることが予想されます。同社は2024年下半期には、1日3,200トンの光伏用ガラス生産ラインを新設する予定であり、2024年末までに同社の光伏用ガラスの1日溶融生産能力は3.22万トンに達する見込みです。

電力事業の収益性が低下し、発電所建設がやや鈍化しています。

2024年上半期、同社の光伏発電事業は売上高14.1億元、前年同期比3%増収を記録し、粗利率66%、前年同期比5pct下落しました。同社の加重平均売電価格は2024年上半期に0.57元/kWhであり、前年同期比0.02元/kWh下落しており、電力制限と市場取引の影響を受け、同社の発電事業の収益力は低下しています。同社の株式持分の設置容量は2023年末に4.11GW、持分設置容量は5.94GWであり、同社は2024年上半期に持分設置容量0.3GWを追加し、2024年6月末には持分設置容量が6.24GWに達しました（同社は2.35GWを直接保有しているほか、信義能源を通じて3.90GWを間接的に保有し、5.84GWは集中型のプロジェクトです）。同社の電力プラント建設速度はやや鈍化しています。同行は2024年から2026年にかけて、同社が光伏発電の保有設置容量をそれぞれ0.3GW、0.6GW、0.6GW増やすことを予想しており、同社の光伏発電での持分設置容量は2024年から2026年にかけて、6.2GW、6.8GW、7.3GWに達すると見込んでいます。