株市全体が崩壊したことは、投資家の裁定取引が減少したことを反映しており、米国経済の前途が急激に変わることによるものではないと、アナリストは述べています。

分析家たちは、先週末に発表された予想以下の米国の雇用データが市場で売り材料になったものの、日本のブルーチップ株式である日経平均株価が1987年のブラックマンデー以来最大の一日下落を記録したのは主だった原因ではないと述べています。

代わりに、裁定取引者によるさらなる大幅なポジションの解消が原因の一つでしょう。裁定取引者は、利率の低い日本やスイスなどの経済地域から資金を借り、他の地域の高収益資産に投資しています。

米ドル・円が1か月前に38年ぶりの安値をつけてから11％以上反発したことで、これらの投資家は苦境に陥っています。

裁定取引者は大幅にポジションを解消し、市場が急落しました。

BlueBay資産管理の最高投資責任者であるMark Dowding氏は「当社の評価によると、この（市場の売り）は、多くのマクロファンドが取引で誤りを犯し、ストップロスをトリガーしたため、ポジションの降伏に主に帰属します。最初に影響を与えたのは、為替や円でした」と述べています。彼が指しているのは、決まった水準に達するとバイ・セル注文が発動することです。

彼はまた、「経済がハードランディングに直面していることを示すデータは見つかりませんでした」と付け加えています。

名前の明かさないアジアの投資家は、日本銀行が先週急遽利上げすることになると予想された後、アルゴリズムシグナルに基づく株式取引を行う一部の大型システム・ヘッジ・ファンドが株式を売却し始めたと話しました。

正確なポジション変化のデータを入手するのは難しいですが、アナリストは、裁定取引が提供する資金によって資金調達する、特に米国のテクノロジー株式のポジションが混雑していることが最も深刻な影響の原因であると疑っています。

主にテクノロジー株式を中心に据えた米国のNASDAQ指数は8月に8％下落し、S＆P500指数は6％下落しました。

INGグループによると、日本の過剰な金融緩和政策によって引き起こされたアービトラージ取引が、日本の金融市場の外に資金を提供し、他の地域の取引に貢献しました。

国際決済銀行のデータによると、2021年の末以来、海外の日本円借入金は7420億ドル増加しました。

DWSグローバル・マーケット・ストラテジストのTim Graf氏は「これは、円貸しのアービトラージポジションの決済と日本の株式市場の決済です。」そして、彼は「私たちのポジション指標によると、投資家は日本の株式を増持しました。彼らは以前、円を売却していました。今では彼らは円を売却していません。」と指摘しています。

米国の市場規制当局が先週発表した最新の1週間のデータによると、スペキュレーターは過去数週間で売りポジションの押し減らしを大幅に削減し、日本円のネット売りポジションは60.1億ドル、1月以来の最低水準に低下し、4月に記録した7年ぶりの高い水準である145.26億ドルを下回りました。

フランスのインダストリアル・バンクの最高外国為替ストラテジストであるKit Juckes氏は「あなたは世界最大のアービトラージ取引を損なうことなく、誰も傷つけずに解消することはできません。」と述べています。

日本の株価と円の動向

ヘッジファンドが困難に直面しています

借り入れによって資金を調達することが多いため、ヘッジファンドが調整を行うことは市場の波乱を増大させる可能性があります。

銀行はヘッジファンドにレバレッジを提供し、ヘッジファンドのリターンを大きくし、それによって損失を増加させる可能性があります。

ゴールドマンサックスグループの金曜日の報告によると、6月と7月に、同社の大口証券業務の総レバレッジ率（ヘッジファンドが借り入れた総額）は下落しましたが、まだ5年高い水準に近いです。

ゴールドマンサックスグループは別の報告書で、先週3週連続で、ヘッジファンドが株価下落を予想するポジションが株価上昇を予想するポジションを上回っていると述べています。多くのロングポジションは3.3倍のショートポジションに相当します。

ゴールドマンサックスグループは月曜日、アジア株式市場の終値時点で、日本に特化したヘッジファンドが過去3日間で7.6％下落したと発表しました。

投資家たちは、マクロファンドが円に関連した外国為替取引に参加した可能性があるにもかかわらず、韓国が空売りを禁止したことが影響して、多くの株式取引ヘッジファンドが日本に焦点を移していると述べています。

アナリストは付け加え、反対ポジションが解消されるにつれて、短期的に下落する余地がありますが、市場の揺れは限られていると語っています。

トレーダーは現在、年末までに米国の利下げが120ベーシスポイントを超えると予想しています。これは先週初めの約50ベーシスポイントを完全に受け止め、9月の50ベーシスポイントの利下げの予想を完全に消化しています。

今後のデータが、米国の景気がソフトランディングを避ける可能性があることを示している場合、これらの期待は過剰になる可能性があります。

DowdingのBlueBay氏は、「私たちは、現在の状況を基本的に再評価するのは誤りであると考えています。これは、時価転換に合わせただけの考えではありません。」と語っています。