中国外国為替取引中心は、「2024年上半期銀行間市場運行報告書」を発表しました。上半期において、通貨市場の取引量及び残高は減少し、資金の階層化現象も緩和しました。国債の発行及び取引は活発で、債券市場の満期利回りは全体的に揺れ動き下げており、曲線も険しくなっています。利率スワップ曲線は全体的に平坦化しており、人民元デリバティブ商品の取引量は前月比減少しています。上半期の全取引品目の総取引額は107,840億元で、前年同期比3.6%増加、前月比5.6%減少しました。

一、通貨市場の取引量及び残高は減少し、資金逼迫現象が緩和しました。大手商業銀行の日平均純融資残高が減少し、通貨ファンドが融資を補うことになりました。

(一)上半期通貨市場の取引量は前月比減少しました。

上半期の通貨市場の総取引額は84.66兆元(前月比で11％減少)で、1日あたりの取引額は6,900億元(前月比で8％減少)でした。そのうち、信用拆借の取引額は5.13兆元で、1日あたりの取引額は4,168億元でした(前月比で23％減少)。担保式リポ取引の取引額は791.6兆元で、1日あたりの取引額は6.4兆元でした(前月比で7％減少)。買いバック型リポ取引の取引額は3.8兆元で、1日あたりの取引額は308億元でした(前月比で45％増加)。

(二)上半期は準備率引き下げと構造化引き下げが続いたが、資金の逼迫現象はあまり現れなかった。

上半期には、中央銀行が準備率引き下げと構造化引き下げを続けました。具体的には、1月24日に中央銀行は翌日に割引率、農村地区中小企業金融の再貸付金利率を0.25％引き下げ、2月5日に準備率を50BP引き下げました。上半期中央銀行は22,890億元の中期貸出設備を供給し、期限が22910億元の中期貸出設備が償還され、31日逆取引の純引き受け額は20890億元であった。第1四半期には逆取引によって供給力が増加し、第2四半期には中央銀行が月末に積極的に逆取引を供給して、跨月流動性を支援しました。

夜間リポ金利は上昇し、7日リポ金利は下落し、資金の逼迫現象が緩和しました。上半期中、DR001とR001の加重平均値は環比でそれぞれ1.74％と1.84％で、11bpと8bp上昇しました。DR007とR007の加重平均値はそれぞれ環比で4bpと22bp下落し、1.89％と2.06％になりました。上半期のDR007の最低値は1.7640％、最高値は2.1664％、中央値は1.8505％で、振幅は40ベーシスポイントで、環比で41ベーシスポイント減少しました。通貨市場の資金利回りは安定し、流動性は適切に充実しています。1月の春節イベントの影響で、各期間の利率は比較的高く、3月と6月には余裕がある期間に利率が上昇しました。第2四半期以降は市場の資金分層状況が緩和し、非銀行部門の資金が豊富に供給されており、融資が円滑に実施されています。上半期のR001-DR001とR007-DR007の1日あたりの利差はそれぞれ10BPと16BPで、それぞれ環比で5BPと14BP減少しました。

(三)レバレッジレシオは低水準で、通貨市場の日平均残高はわずかに減少し、大手商業銀行の日平均純融資残高が減少し、通貨ファンドが融資を補うことになりました。

上半期、通貨市場の日平均残高はわずかに減少しました。杠杆エージングスペースが狭くなっているため、6月に銀行間市場の日平均レバレッジレシオは107.47％に減少しました。上半期、通貨市場の日平均残高は11.6兆元で、前月比で4％減少しました。大手商業銀行の融資残高の影響が明確に減少し、上半期大型商業銀行の日平均純融資残高は環比で11％減少し、通貨ファンドの融資残高が増加し、日平均純融資残高は環比で5％増加しました。

二、グローバルな通貨政策の分化、国内の経済指標はまだ底形成の段階にあり、国債の発行と取引が活発で、債券市場の満期利回りは全体的に揺れ動き下げており、曲線も険しくなっています。

(一)グローバルな通貨政策は分化しており、米国の利下げ期待は延期され、国内経済は回復しており、輸出は強く、内需は底を形成しています。

国際的には、グローバルな通貨政策が分化しています。欧州中央銀行は6月に利下げを開始し、日本銀行は3月に初めて利上げを実施し、収益率曲線コントロール政策を終了しました。主要な経済体では、インフレ率の粘着力が依然として存在しており、市場予想である米国連邦準備制度理事会(Federal Reserve)の初回の利下げは9月に延期され、年内の利下げ回数も1回に下方修正されました。国内では、上半期に対外需要が経済に支援され、輸出は予想を上回る増加率を示しましたが、内需は弱く、投資と消費の増加率はともに緩やかなペースで推移しており、製造業は堅調な成果を維持し、インフラ事業の成長率は低下し、不動産政策の実施効果は慎重に観察される必要があります。6月には製造業PMIは49.5%に低下し、2カ月連続で景気後退線下にありました。

(二)国債、信用債および金融債券の発行は前年同期比で増加し、同期間に比べて盛況となりましたが、その他の債券の発行は明らかに減少しました。

上半期は、債券の発行数は1.15万件、21.9兆元でした。前年同期に比べて1.2％増加し、前期比では6.2％減少しました。純資金調達額は5.3兆元で、前年同期比で0.7兆元（11.6％）減少し、前期比では1.9兆元（26.5％）減少しました。詳細は表1を参照してください。

表1 一次発行および資金調達状況

（3）政府債券の取引が活発化し、前年同期比と前期比の増加率が最大となっています。

上半期において、現物債券の取引数は431万件、19.36兆元でした。日間取引額は15739億円で、前年同期に比べて35％増加し、前期比では23％増加しました。国債が70.8兆元で、前年同期比で183％増加し、前期比では61％増加しました。政策性金融債券が49.5兆元で、前年同期比で11％減少し、前期比では6％減少しました。地方政府債券が8.95兆元で、前年同期比で63％増加し、前期比では23％増加しました。主要な信用債券の取引額は14.3兆元で、前年同期比で8％減少し、前期比では3％減少しました。金融債券が10.6兆元で、前年同期比で16.5％増加し、前期比では5％増加しました。同業者が発行したCDの取引額は38.8兆元で、前年同期比で22％増加し、前期比では20％増加しました。

上半期、債券借り入れの成立件数は13.5万件で、シンボル債券の標準額は17.8兆元でした。日均取引額は1448億元で、前年同期に比べて49％増加し、前期比では17％増加しました。中央政府は、4件分、シンボル債券の標準額は0.4億元でした。

（四）債券の満期利回りは全体的に揺れ動きがあるものの下落しており、10年と30年国債は、それぞれ2.21％〜2.56％と2.42％〜2.84％の範囲で動いていました。曲線が急峻になり、信用スプレッドが縮小しました。

上半期、債券の満期利回りは全体的に揺れ動きがあるものの下落しました。年始から3月初めまで、減税政策と機関投資家の欠乏が債券市場を支え、10年および30年国債の利回りが2.3%および2.5%を下回りました。3月初めから4月下旬まで、不動産政策と超長期債券の供給に関する予想が影響を及ぼしたが、地方債の発行ペースが遅かったため、利回りが揺れ動きを見せ、再び下落しました。4月下旬以降、中央銀行は長期債券リスクが不動産新政策に加わり、利回りがわずかに上昇した後に揺れ動き、再び下落しました。

上半期末、1年、3年、5年、7年、10年、および30年期国債の満期利回りはそれぞれ1.54％、1.8％、1.98％、2.1％、2.21％、2.43％で、前年末比でそれぞれ54、49、42、43、35、40bp下落しています。上半期、10年期国債の最低値は2.2058％、最高値は2.5601％でした。変動幅は約35bpで、前期比で18bp広がり、前年同期比で4bp広がりました。信用債券の利回りは全面的に下落し、信用スプレッド、グレードスプレッドが縮小しました。

三、スワップ金利曲線は全体的に平坦化し、人民元のデリバティブ取引が前期比で減少しました。

上半期、資金金利の中央下降および現物利率の下降の影響を受け、スワップ金利曲線は全体的に平坦化しました。6か月、1年期、および5年期のSHIBOR 3Mスワップ価格は、それぞれ1.9078％、1.9277％、および2.0654％で、前年末比で49、36、および50bp下落しました。1年期、5年期、および10年期のFR007スワップ価格は、それぞれ1.8363％、1.9638％、および2.1588％で、前年末比でそれぞれ16、35、および35bp下落しました。

スワップ金利オプションの日間取引額が減少しました。上半期、人民元スワップ金利は合計15.5万件取引され、日平均14.1％増加し、名目本金総額は15.4兆元で、日平均1248.88億元減少しました。

債券先物と金利オプションの日間成交量が前期比で減少しました。上半期、標準債券先物の取引回数は2404で、名目本金は1878.1億元でした。日間平均取引回数は14.1％減少しました。人民元金利オプション取引量は216件で、名目本金は427.8兆元で、日均8.9％減少しました。そのうち、スワップオプション取引が4件で、名目本金は18億元でした。レートリミットオプション取引が212件、名目本金は409.8兆元ありました。