中金认为，在地方债、城投债、PPP融资能力明显削减的情况下，央企订单获取能力明显优于地方性建工、城投企业，市场份额持续扩张；同时，央企整体经营质量亦提升优化，当前央企全面转向国资委新的“一利五率”1考核标准，配合“国九条”和“提质增效重回报行动”等，提示可适当弱化对央国企收入规模增长的预期，转而关注盈利质量和分红能力的改善。此外，随着央企进一步探索新质生产力并扩增规模，新的成长动能(如绿色建筑、海外业务、矿业)有望被充分挖掘并给予估值。推荐中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)等央企。下半期の財政支出の進捗が加速することで、特別債や特定目的債等の支援によって、インフラの増加率は2Q24に比べて緩やかに上昇する可能性があり、1H24の製造業の好調な足跡が下半期に継続され、景気が安定的に成長することを引き続き支える。
知財財経アプリによると、中銀は調査報告書を発表し、地方政府や都市開発債務の本金および利息負担が上昇しているが、中央政府がそれに対してある程度のヘッジを持っている。現在、中国経済は需要不足や金融供給の構造的な弱さに直面しており、いわゆる「双方向バランス」の出発点にいる可能性がある。財政支出の進捗が加速することで、特別債や特定目的債等の支援によって、インフラの増加率は2Q24に比べて緩やかに上昇する可能性があり、1H24の製造業の好調な足跡が下半期に継続され、景気が安定的に成長することを引き続き支える。下半期には、建設業の投資の三大テーマを把握することをお勧めします。
テーマ1：中央企業は引き続き比較的安定した選択肢となります。
中銀は、地方債務、都市開発債務、公共-私的パートナーシップ (PPP) の融資能力が著しく低下している状況で、中央政府企業は地方建設企業や都市開発企業に比べて注文を取得する能力が高く、市場シェアが引き続き拡大しています。また、中央政府企業の全体的な経営品質も改善され、現在、中央政府企業は、国有資産監督管理委員会の新しい「一の利益、五つの割合」1評価基準に全面的に転換し、国nine条と「質を高め、効率を上げ、報告を回す」などと組み合わせて、中央政府企業の収益規模の増加に対する期待を適度に弱め、利益の品質と配当能力の改善に注力することを示唆しています。さらに、中央政府企業は、新しい品質の生産力をさらに探索し、拡大することで、新しい成長エネルギー（エコフレンドリーな建物、海外ビジネス、鉱業など）を十分に掘り起こし、評価を得ることができるでしょう。中国建設（601668.SH）、中国中冶（601618.SH）などの中央企業をお勧めします。
テーマ2：産業とエネルギーの投資は輝かしいパフォーマンスを発揮し、関連する専門エンジニアリング企業が恩恵を受ける可能性があります。
中銀は、上半期の固定資産投資全体がやや圧迫されている中、製造業の投資は依然として固定投資量および増加率を引き続き支える最大の貢献部門であり、関連する工場や工程企業を含む。ただし、一部の工業部門は競争が激化しており、利益が相対的に圧迫されているため、これらの部門に関する投資が後退する可能性があります。また、インフラ投資では、電力、熱燃水投資が20%以上の成長を持続しており、基盤整備の固定資産投資の成長の基盤となっています。株式の選択では、サプライパターンおよび利益の優れた鉱業、製造業および電力関連セクターの個別株に注目し、鸿路鋼構(002541.SH)、宏信建発(09930)、華鉄応急(603300.SH)を推奨します。
テーマ3：深く耕され、堅牢な城壁を持つ専門エンジニアリング企業が海外市場で躍進する可能性があります。
中銀は、新型コロナウイルス感染症の後、一部海外工程プロジェクトが復旧し、多くの開発途上国の基本工業、都市化建設需要が長期的に客観的に存在しており、海外市場で成功することができる専門エンジニアリング企業が注目されています。市場競争がより激化する可能性のある戸建住宅やインフラプロジェクトに対して、専門化された産業エンジニアリング注文は、より高い粗利率と現金特性の強化を持ってますます好ましいとなっています。私たちは、中材国際(600970.SH)をお勧めします。
リスク要因：需要回復が予想を下回り、企業の注文が大幅に圧迫される可能性があります。
