長年にわたり、巧みなトレーダーは、シカゴ・オプション取引所のボラティリティ・インデックス（VIX、恐慌指数）の下落に賭けて、膨大な利益を得てきました。

ZUU Onlineによれば、新型コロナウイルス感染症の大流行以来、この取引は安定した利益を生み出すマシンでした。2022年の熊市期間、S&P500指数が1月の高値から10月の安値まで約25%下落したにもかかわらず、VIXの上昇幅はこの取引をクローズさせるには十分ではありませんでした。

ところが、2日間でシカゴ・オプション取引所のボラティリティ・インデックスが大幅に上昇した際、全ての「ショート・ボラティリティ」のポジションを持っていたトレーダーは、巨額の損失を受けました。

ProShares Short VIXショートターム・先物ETFのパフォーマンスに基づくと、この取引を模倣した大まかな収益を2023年末から積み上げていたトレーダーたちは、すべての利益を失ってしまいました。

Nomura SecuritiesのCharlie McElligottは、過去1年間、ショート・ボラティリティ取引の増加、システマティック・トレーダーやアルゴ取引が使用する他の戦略に注目してきました。

McElligottは数カ月前から、これらのポジションの激しい清算が「波乱の事件」を引き起こし、VIXが危機的レベルに急騰する可能性があることを警告してきました。その予測は月曜日に実現しました。この時、VIXは取引時間中に一時的に200%近く上昇し、65ポイントを超え、30年以上前に導入されたこの指数の最大の変動で、S&P500の下落を大幅に上回りました。

VIXは、大型株指数と関連するオプション契約の取引活動に基づいて計算されます。

ただし、ショート・ボラティリティ取引は危険な人気戦略の唯一のものではありません。システマティック・トレーダーやディスクレーショナリー・ファンドも同じ取引にさらされていることが明らかになり、売り払われる理由の1つとなりました。最近数日間は、円空き心契約の清算は共通取引の慣行でした。大型テック株への上昇に賭けることもできました。

多くの人々は、月曜日の株式市場の混乱を円空き心契約の清算に帰するが、McElligottによると、他の混雑した取引の大損失も売り払いを悪化させた可能性がある。

McElligottは、市場崩壊に伴い、投資家のヘッジニーズの指標が前例のない恐慌的な水準に達したと指摘しています。プット・オプションの需要がコール・オプションの需要に対して増加し、VIXとそれに基づく先物契約に関連するオプションへの需要のVVIX指数も同様に増加しました。

McElligottは、いくつかのトレーダーが「傷跡をなめている」ことを指摘していますが、自分たちのファンドに市場復帰の証明を提出できるトレーダーたちは、すでにチャンスを掴んだ可能性があると述べています。

理由も十分です。McElligottは、過去にクラッシュした後にボラティリティの低下に賭けるのが常に非常に魅力的であることを示すバックテストデータを提供しました。過去9回の類似のイベントの中央値データに基づくと、1年後にVIXは60％以上下落しています。

McElligottのデータによると、VIXは上昇し、その後下落することを賭けることに理想的な機会を提供しています。これらのデータは、多くのボラティリティリスクプレミアムトレーダーをうらやましく思わせます。

この状況はすでに水曜日に現れ始めており、ダウ・ジョーンズ市場データによると、VIXは過去2日間で41％以上下落し、その期間で最大の下落を記録しました。

McElligottは、資金が流れ戻り、株式配当ETFや構造化製品のオプション売り、ショートボラティリティ取引が再開され、波動性が再び抑制されると述べています。これは市場に一定の安定因子を再投入するのに役立ちます。しかし、次の大規模な売り浴びせが起こるまで。