量的縮小終了が見込まれている連邦準備制度理事会ですが、実際の終了日は利下げのスピードと資本調達市場の圧力に依存します。
政策立案者たちは、年末までに債券利下げを完了する意向を示しましたが、ウォール街の多くの人々は量的引き締めが突然終了する可能性は低いと考えています。しかし、最近、経済データの低調さと流動性圧力リスクが見えてきたため、その見方には不確実性が漂っています。
「連邦準備制度理事会が経済を刺激するつもりなら縮小を止めることができるでしょう」と、米国銀行のストラテジスト、マーク・カバナとケイティ・クレイグ氏は、水曜日に顧客に提供された報告書で述べています。「もし目的が通貨政策の正常化ならば、縮小は続けられます」。
経済成長の鈍化が予想よりも速く進んでいるという兆候が増えてきており、これにより、米連邦準備制度理事会や他の中央銀行が利下げについて積極的になるという市場想定により、グローバル債券市場が月曜日に急騰しました。
過去に、利下げを議論する際に縮小を停止しない可能性について話し合われたことがありますが、経済の急激な下降は両者のスムースな移行を脅かす可能性があります。
現在、3.18兆ドルの準備金は充分にあるとされていますが、連邦準備制度理事会がこの数字をあまりにも減らすと、2019年9月のオーバーナイト資金調達市場の混乱に似た状況が引き起こされる可能性があります。連邦準備制度理事会は2022年6月以来、縮小を継続しており、最近は、通貨市場利率の潜在的な圧力を和らげるためにペースを落としました。
ただし、資金調達市場の圧力が増しているという兆候が見られています。米国政府債券の発行量が増え、1級取引業者の持ち込みが増えているため、オーバーナイトリポ利率が上昇しています。
一方で、連邦準備制度理事会の逆リポーズツール(RRP)の残高は、月に1回の取引日ごとに下落し続け、三年半ぶりの最低水準に達していましたが、木曜日に3030億ドルに回復しました。
資金調達面の圧力がより深刻になっても、連邦準備制度理事会は潜在的な流動性圧力を解決するための予備計画を立てています。その中には、比較的容易に融資資源を得ることができる保証付きリポと、条件を満たす機関投資家が債券を担保に現金を借りることができる常設リポファシリティが含まれます。バークレイのストラテジスト、ジョセフ・アベート氏は、銀行がこのツールを積極的に使う前に、リポレートがさらに上昇することになると予想しています。
モルガンスタンレーのセス・カーペンター、マシュー・ホーンバック、マーティン・トバイアス氏は、「流動性の枯渇、または米国の景気後退という2つの可能性があるため、連邦準備制度理事会が縮小を早期に終了させる可能性があります。しかし、私たちは、どちらの可能性も低いと考えています」と述べています。