導読

今週（8.1-8.7）、原油全体的に抑制的な動きをして、後半に上昇傾向に向かっている。WTIは今週の平均価格が1バレルあたり74.24ドルで、前週比で1バレルあたり2.54ドル（-3.31％）下落した。原油価格が抑制された主な要因は、以下のとおりである：アメリカの経済データの悪化、世界的な株価の下落、および市場の避難需要増加はあげられる。原油価格の上昇を支える要因は主に次のとおりである：EIAのデータによると、アメリカの原油在庫の減少が示されています。

第1章 国際原油市場の動向の回顧

今週の原油先物市場の回顧

今週（8.1-8.7）全体的に原油価格は抑制されたが、週間平均価格は前週に比べて下落した。

先週、経済データの悪化により原油価格が下落した。公表された最近のアメリカの雇用データによると、失業率やPMIデータは予想に届かず、アメリカの経済将来に対する投資家の懸念は増加し、アメリカの供給管理協会のデータによると、7月のアメリカの製造業購買担当者指数（PMI）は1.7％下落し46.8％となり2023年11月以来の最低水準となった。アメリカ労働省のデータによると、7月の非農業就業者数が11.4万人増加し、市場予想の17.5万人未満となり、7月の失業率は0.2％上昇し、4.3％となり、近年3年ぶりの高水準を記録した。さらに、経済データの不振の影響を受け、世界的な株式市場が普遍的に下落し、市場の避難需要が高まり、リスク資産である原油先物価格の下落圧力がさらに高まった。

ただし、先週後半、アメリカの原油在庫の減少が原油価格を支えた。アメリカのエネルギー情報局のデータによると、2024年8月2日の週末までに、戦略備蓄を含むアメリカの国内原油在庫総量は前週比で299.2万バレル減少し、8.05154億バレルとなり、アメリカの商業原油在庫は前週比で372.8万バレル減少し、429.321億バレルとなった。

今週の原油スポット市場の回顧

今週、国際石油スポット価格は前週比で下落した。中東の原油市場では、サウジアラビアはアジア市場向けの9月原油公式価格を初めて3か月ぶりに引き上げたが、他の地域では9月原油公式価格を引き下げた。サウジアラビアのサウジアラムコはアジア市場向けの9月原油公式価格を1バレルあたり0.10-0.20ドル引き上げ、アラビア軽油の公式価格を1バレルあたり0.20ドル引き上げた。オマーン／ドバイ平均価格は2.00ドル/バレル上昇し、2か月ぶりの高水準を記録したが、市場予想には及ばなかった。一方、サウジアラムコは9月すべての原油の公式価格を1バレルあたり0.75ドル引き下げ、アラビア軽油の公式価格をASC充塩税金で4.10ドル/バレルに引き下げた。別の発表では、サウジアラムコは9月に向けて北西欧と地中海に出荷されるすべての原油の公式価格をバレンツ海とブレントのそれぞれの上昇価格に1.25ドル、1.15ドル引き下げた。さらに、サウジアラビアは今週初めにアジア市場向けの9月の原油公式価格を引き上げた後、ADNOCも9月の原油公式価格を引き上げた。ADNOCは、9月のムルバン原油の公式価格を1バレルあたり83.80ドルに引き上げ、同時に、ムルバン原油の価格を積載したザクム原油の公式価格を0.05ドル/バレル引き上げた。カタールとイラクの原油公式価格は近々公表される予定であり、9月から10月にかけて輸送される中東原油の積み込み計画は来週初めに公表される見込みである。アジア太平洋の原油市場では、ベトナムのPV OIL社が9月29日から10月3日までと10月22日から26日までの2隻30万バレルずつを販売するための入札を発表し、Chim Sao原油船貨物を売る。この入札は8月12日に締め切られる。

第2章 原油期货市場における影響因子の分析

需要および供給要因

供給面では、ロシアの国内石油精製所の稼働率が6か月ぶりの高水準に回復し、同国の原油海上輸出量は現在1月以来の最低水準まで低下しており、少なくとも8月末まで続く可能性がある。一部の機関は、ウクライナのドローンによる攻撃が国内の石油精製所を妨害し、4月から5月の輸出量が1日あたり360万バレルから370万バレルまで減少したと予想している。

需要面では、世界の石油需要の回復の進展具合はまだ不明となっている。経済回復の不平等が引き続いて需要の前景に影響を与える可能性がある。市場参加者は、世界の経済指標やエネルギー消費のトレンドに関心を持っており、需要の変化をより正確に予測するために注視している。経済成長が鈍化して燃料需要が減少することから、今年の中国の石油輸入量と石油精製所の稼働率は2023年よりも低い傾向にあるとの見方がある。一部の機関は、中国の経済データは依然として不十分であるものの、より大きな幅の世界の石油在庫の減少を実際に目の当たりにしており、供給が需要の増加に追いついていないことを示している。

米国在庫の変動状況

米国の精製所の稼働率はわずかに増加し、商業原油在庫は6週連続で減少していますが、ガソリン在庫と分留油在庫は増加しています。アメリカエネルギー情報局のデータによると、2024年8月2日の週までの原油在庫は、前年同期比で3.66%低く、過去5年間と比較して6%低い水準となっています。同時に、ガソリン在庫は前年同期比で4.01%高く、過去5年間と比較して2%低く、分留油在庫は前年同期比で10.70%高く、過去5年間と比較して6%低い水準となっています。また、先週のアメリカの原油輸入量は、1日当たり平均6,224,000バレルで、前週比で72,900バレル減少し、成品油の1日当たり輸入量は210,400バレルで、前週比で12,700バレル減少しました。

ファンドのポジション状況

ニューヨーク商品取引所の軽質原油先物市場において、投機家によるネットロングポジションが11.1%減少しました。アメリカ商品先物取引委員会の最新の統計によると、7月30日の週までに、WTI原油先物のすべてのポジションが2週間連続して減少し、減少幅が大幅に拡大しました。具体的には、総ポジションは前週比で1.2%減少し、ロングポジションは前週比で11.2%減少し、ショートポジションは前週比で11.9%減少し、ネットロングポジションは前週比で11.1%減少しました。ショートポジションの減少幅がロングポジションの減少幅を上回ったため、WTIのロング/ショート比率は引き続き4.50で、前週比で0.03または0.77%上昇しました。

当週は、原油需要の見通しへの市場の懸念が強まるなか、石油先物市場からの資金撤退が加速し始めました。市場内部の資金状況から、中米の経済データが低調であることが原油需要に対する投資家の懸念を増幅させたものの、中東地域の緊張状況が石油市場を支えたため、ロングポジションよりもショートポジションの縮小幅がわずかに大きくなりました。原油価格の動きからは、WTI原油先物価格は急落し、1バレルあたり75ドルを下回りました。今後は、欧米地域の燃料需要が終焉に向かうにつれて、石油市場の基本的な見通しが引き続き低下することに注意する必要があります。これにより、石油価格はプットオプションの買い圧力が強まることになりますが、一方で米国の利下げ期待や地政学リスクが依然として存在することにより、石油市場を一定程度支える可能性があることにも注目する必要があります。

第3章 原油先物市場の動向の展望 次週の市場の見通し 技術チャートで、WTI原油先物価格は先週中に先行しその後に反発した。先週の油価を押し上げた主な要因は：1つは、ハマスの政治的指導者、ハニヤ氏が暗殺されたことで、中東の地政学的緊張が再び高まったこと、2つは、米国の原油とガソリン在庫の減少、そして3つは、米国の第2四半期の経済成長が予想よりも強かったことである。先週油価を押し下げた主な要因は：1つは、OPEC+が8月1日の市場保健会議で生産政策を維持する可能性があること、2つは、原油需要の弱化に対する懸念が減らないこと、3つは、中国の経済減速がエネルギー需要の減少を引き起こす可能性があること、4つは、旺盛な季節の終わりに向けて、米国の石油需要が減速することである。31日時点で、WTIは77.91ドル/バレルで終わり、比較して0.32ドル/バレルまたは0.41%上昇した。31日時点でのWTIの週平均価格は76.78ドル/バレルで、前週比2.68ドル/バレルまたは-3.37%下落した。技術形態から見ると、油価の動向は安定しています。

経済に関して、先週は、米国連邦準備制度理事会は、インフレ率が2％目標水準に回帰するときに利下げすることがますます有信心になっている。最近のデータは、インフレが持続的に減速しているという信念をある程度強めた。6月の年間平均インフレ率は3.0％で、5月の3.3％よりも低かった。ほとんどのエコノミストは、初めての利下げは9月に行われると予想しており、ウォール街のトレーダーは、米連邦準備制度理事会が基準金利を5.25％から5.5％に引き下げる見通しを上げた。さらに、市場では11月と12月にさらなる利下げが行われることが予想されています。

テクニカルチャート上、WTI原油先物価格は先週抑え、その後上昇しました。原油価格を高めた主要な要因は、1つは中東の緊張状況が続いており、2つ目はSharara油田の生産に影響を与えた不可抗力事象、3つ目はEIAによる原油在庫減少が予想を上回ったことです。一方、原油価格を抑えた主要な要因は、1つはドル相場の反発、2つ目は世界中の株式市場が売り浴びせにあっていること、3つ目はアメリカが景気後退の瀬戸際にある可能性があること、4つ目は米連邦準備制度理事会が利率を8回連続して据え置いたことです。7日時点で、WTIは1バレルあたり75.23ドルで取引され、前週比で2.68ドルまたは-3.44%下落しました。7日までの週平均価格は74.24ドル/バレルとなり、前週比で2.54ドルまたは-3.31%下落しました。技術面から見ると、原油価格はプットを買う傾向があると言えます。

経済的に言えば、アメリカでは、サービスプロバイダーの新規ビジネス指数が一年間で最高水準に改善しました。報告書によると、企業がコストを増やすのを限定する能力は、引き続き限定されているとのことです。輸送コストの増加や賃金上昇を含む投入価格総合指数が上昇していますが、出力価格の上昇は6ヶ月ぶりの低水準となっています。出力については、成長のペースが懸念される水準になっているため、サービス業が一層強固になる一方で、製造業は再び縮小しました。PMIの初期値は、第3四半期初めに、経済が堅調に成長し、同時にインフレが緩和されるという理想的なパターンを思わせました。

今週、OPEC+は監視会議で、石油供給を変更せず、次の四半期から生産停止前のレベルに戻るとした暫定的な計画を維持することを示唆しました。石油輸出国機構とその同盟国は、2022年末までの生産停止を打ち出し、10月から段階的に生産量を増やすことに合意しました。第4四半期の日産量は約54万バレル増加する見込みです。

サウジアラムコは、9月にアジアの顧客向けのアラビア軽油の公式価格を1バレルあたり20セント引き上げ、オマーン・ドバイ地域の基準価格に2ドルを加えた価格になりますが、トレーダーや石油精製業者が予想していた50セントの値上がり幅を下回っています。欧州向けのアラビア軽油価格は2.75ドル下落し、新型コロナウイルスの感染が最も激しかった時期以来の最大の下落となりました。

1日、OPECの部門閣僚監視委員会（JMMC）は、石油生産政策を維持し、2022年末までの生産停止前のレベルに戻るために10月から段階的に生産量を増やす計画を維持し、第4四半期の日産量は約54万バレル増加すると発表しました。さらに、議長はメンバー国に補償プランへの承諾を求め続けるよう強調しました。

6日、アメリカエネルギー省の原油備蓄事務所は入札を発表し、2025年1月にBayou Choctaw備蓄庫に150万バレルの原油を供給し、2024年8月12日にはさらに200万バレルの原油をBryan Mound備蓄庫に運び込むと発表しました。

キンランクリエーションによると、来週（8月8日〜8月14日）は、世界経済の見通しや原油需要の期待に対する圧力が続き、原油市場を押し下げることになるでしょう。中東の地政学的緊張が引き続き高まっているが、産油国にはまだ波及していないため、原油市場を支える効果は限られています。今後は、イランとイスラエルの関係が悪化する可能性があるため、石油市場を押し上げることもできますが、反対に石油市場を抑制するのは困難になる可能性があります。総合的に見ると、国際石油価格は来週は揺れ動くことになるでしょう。

第4章 原油先物市場の価格差のケーススタディ

市場機関または投資家にとって、WTI原油を用いることで原油市場に関与することができます。仮にある機関投資家が市場取引においてクロスオーバーハービングを採用することを望んでいる場合、その機関は現在の市場情勢に基づいて交易戦略を決定することができます。現在の原油価格が大きく変動するため、価格差を利用すれば有効にリスクを制御することができます。 もし月差展開がWTI原油先物近期価格差が拡大し続け、また遠期市場心理が悪化する場合、投資家は先物市場とヘッジ取引することで、近期契約を買い、遠期契約を売却することができます。しかし、もし価格差がまだ拡大し続ける場合、このクロスオーバーハービング取引はまだ正利益を維持することができます。

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