接下来会发生什么？虽然风险市场已经扭转了一些损失，美国国债也抹去了一部分涨幅，但大摩预计市场会保持紧绷，直到公布的新数据确认或否定美国经济的软着陆/硬着陆情况。大証は依然として米国経済に弾力性があり、ソフトランディングを達成する基本的な期待を持っていますが、市場がソフトランディングの観点を引き続き疑問視する可能性があります。「良いデータ」が出現するまで疑問視されるかもしれません。
8月、米国市場は大きく動揺し、米国経済のハードランディングへの懸念が高まっているが、モルガン・スタンレーは経済の弾力性を維持してリカバリーし、同時にハードランディングのリスクに対処する方法を投資家に提供するよう提案しています。
8月、世界の株式市場と固定収益市場は大きく動揺しました。月初の数日間で、S&P500指数は6％以上下落し、日経225指数は20％を超える大幅な下落を示しました。しかし、現在はこの二つの指標は失地の半分を回復しています。米国10年国債利回りは20ベーシスポイント以上下落しましたが、現在は8月上旬の水準に戻っています。株式や金利市場のボラティリティ指標であるVIX指数やMOVE指数も急激に上昇していますが、最近のピークから下落してはいますが、まだ高い水準にあります。
次に何が起こるか？リスク市場は一部の損失を取り戻し、米国債券も上昇を一部抑制しましたが、モルガン・スタンレーは市場が米国の経済が緩やかなリカバリーであるかまたはハードランディングであるかを確認する新しいデータが公表されるまで引き続き引き締まると予想しています。
モルガン・スタンレーは経済の弾力性を維持してリカバリーし、ハードランディングのリスクに対処する方法を提案しています。
モルガン・スタンレーは、市場の変化の中心は米国の経済成長に関する市場語りが変化していることであると考えています。過去数週間のデータには失望を招くものがありますが、最新のISM製造業PMIなど、経済データが下落する傾向があるというわけではありません。しかし先週金曜日の米国雇用レポートにおける全面的な低調は市場の不安を引き起こし、結果として、経済のハードランディングのリスクが市場関係者の焦点になり、それが米国連邦準備制度理事会（FOMC）の金融政策の進路に影響を与えました。
経済がハードランディングする前に、市場は楽観的な予測を立てており、連邦準備制度理事会（FOMC）が今年の利下げを実施する予想も大幅に変化し、1か月前には25ベーシスポイント未満の利下げを予想していたのに対し、現在は5回以上の利下げが予想されており、9月の会議で50ベーシスポイントの利下げが行われる可能性が3分の2以上になっています。
しかし、モルガン・スタンレーは、経済の弾力性を維持してリカバリーし、持続的な低下によりインフレーションが押し下げられると予想しており、低下により利下げに至る周期が加速すると予想しています。利下げは9月のFOMC会議から始まり、2024年までに25ベーシスポイントの利下げが3回行われると予想されています。
しかし、市場は、ソフトランディングという見方（米国経済は減速するが崩壊するわけではない）を支持する「良いデータ」が出るまで疑問を持ち続ける可能性があります。モルガン・スタンレーのグローバルエコノミスト、Seth Carpenterは次のように述べています。
米連邦準備制度理事会（FOMC）の立場を変えさせるには、もう一か月だけ労働市場のさらなる低迷（10万人の増加）または製造業とサービス業のPMIの持続的低迷、そして失業手当の顕著な上昇が必要です。しかし、今週の失業手当申請数は予想よりも低く、先月の申請数も労働市場が全面的な減速を維持しているとは言えません。これによりソフトランディングの期待が支持されました。
さらに、日本の中央銀行のホークスタンスも世界の市場の波乱を増幅させました。先週、日本の中央銀行総裁の植田和男は会見で大きくホークスタンスに転じる姿勢を示し、早期の利上げを示唆しました。7月の米国の雇用データが引き起こした経済成長の懸念に加えて、連邦準備制度理事会（FOMC）の利下げの可能性が高まっています。
日本の中央銀行のホークスタンスは、アメリカの中央銀行との政策の分歧を大きくし、これが円や有名な「アービトラージ取引のクローズアウト」につながっています。植田和男がホークスタンスの声明を発表した後、日本の中央銀行は市場の危機対応を行いましたが、モルガン・スタンレーの日本のマクロ経済及びストラテジスト、Koichi Sugisaki氏とSho Nakazawa氏は、約60％の円アービトラージ取引がクローズアウトされたと指摘しています。
モルガン・スタンレーは、ハードランディングのリスクに対処するために、ヘッジツールを保有することを投資家に提唱しています。クレジット市場では、モルガン・スタンレーは、最近のリスクオン市場における利差商品の低迷が合理的であると考えています。特に、そのスタートラインの収益率レベルがすでに低い水準にあることを考えると、それは合理的です。米国の企業信用市場では、高収益のシングルB格付け債券（HY Single B bonds）には、景気後退リスクが最も低く価格に反映されています。これらの債券の評価は高く、市場のポジションも引き締まっています。モルガン・スタンレーは、ハードランディングのリスクに対処するために、次のようなヘッジツールを保有することを投資家に提案しています。つまり、高収益トータルリターンスワップ（HYTRS）および高収益信用デフォルトスワップインデックス（CDXHY）のプットスプレッドをヘッジツールとして使用できます。
新興市場の主権債務に関しては、投資適格（IG）債券が対高収益（HY）債券よりも優れたパフォーマンスを発揮する可能性があります。そのため、モルガン・スタンレーは、過去におけるハイイールド債券よりも投資適格債券を優遇することを停止しました。
また、大手証券会社は新興市場の信用デフォルトスワップ（CDS）をヘッジツールとして利用することを提案しています。
