VIX、すなわちCBOEボラティリティ・インデックス（シカゴ・オプション取引所のの不安指数）は、アメリカの株式市場での「恐慌」を示します。それは、投資家が将来30日間の市場の波動を予想することを反映しており、単純に数値が高いほど市場が不安定であることを表しています。

先週、VIX指数の急騰は市場に緊急警報を発しました。VIX指数は8月5日に65.73まで急騰し、感染拡大時に急騰した85.47を超えて最高水準を記録し、S＆P500指数は大きく下落しました。その後、VIX指数は8月9日に20.37で引け、S＆P500指数は5,300ポイント近くまで反発しました。

歴史的なVIXの変動を追跡した結果、米銀は最新のリサーチレポートで、VIX指数が初めて急騰した後の4〜8週間、S&P500のパフォーマンスはしばしば苦戦する傾向にあることを指摘しています。また、VIXが1週間で45ポイント以上急上昇した場合、その後の13週間、26週間、39週間、および52週間で、S&P500指数はしばしば高いROIを実現することができます。

11回の恐慌、4つの形

米銀の調査によると、1997年以降、VIXは11回、週間パニックに陥り45ポイント以上急騰しています。

それらは、1997年10月、1998年9月および10月、2001年9月、2002年7月および8月、2008年10月から12月、2010年5月、2011年8月および10月、2015年8月、2018年2月、2020年2月から4月および2024年8月です。

このうち、2008年の金融危機と2020年のパンデミック中にVIX指数が週次終値で45点を超えた時だけ、S＆P500指数も大幅に下落しました。

先週、VIX指数は8月5日に45点以上急騰しましたが、その後はやや下落し、8月9日に20.37点で引けました。これは、以前の2つの極端な状況に比べて、現在の米国株式市場が比較的安定していることを示しています。

歴史データを分析した結果、米銀は、VIX指数の極端な変動後のS&P500指数の価格動向に一定の規則性があることを発見し、異なる底値の形成につながっています。具体的には、

1.急速な下落後の迅速な反発、V字反転パターン：1997、2001、2020年

2.二度の底をつけた後に反発し、W字形の二つ底を形成：1998、2011、2015年

3.左肩、頭、右肩、およびネックラインから構成されるヘッドアンドショルダーボトムの形成：2002、2008-2009、2010年

4.2つの収束するトレンドラインの間で揺れ動き、三角形の形を成す：2018年

今月のVIX指数も大幅に上昇しましたが、現在はS＆P500指数がどのような底を形成するかは明確ではありません。しかし、注意すべきは、1997年と2018年と同様に、今回のVIX指数の急騰時、S＆P500指数がその40週平均線より上にあったことです。

VIX指数が初めて大幅上昇した後、S&P500は4〜8週間にわたって苦戦する可能性があります

米銀は、VIX指数が初めて45以上の上昇を示した場合、S&P500指数はその後の4〜8週間において不振になる可能性があります。

過去のデータによると、VIX急騰後の8週間では、S＆P500が上昇する割合は40％のみであり、平均および中央値のROIは比較的低い値で、0.95％および-0.72％です。 。歴史的平均水準と比較すると、大きな違いがあります。これに対し、1992年以降、S＆P500が平均66％上昇した場合、中央値回収率はそれぞれ1.41％、1.95％です。

このような短期的な低収益率は、特に大統領選挙前に顕著であり、選挙年の季節変動と一致しています。

しかしながら、長期的な観点（13週間、26週間、39週間、および52週間）で見ると、VIX急騰後のS&P500のパフォーマンスは比較的堅実であり、回収率は歴史的平均水準を大幅に上回る傾向があります。

VIX指数が急上昇した13週間後、S&P 500指数は80%の確率で上昇し、平均上昇率は5.46%、中央値上昇率は5.17%です。52週後、S&P500指数も同じく80%の確率で上昇し、平均上昇率は14.07%に上昇し、中央値上昇率は18.18%に達しました。

VIX指数が45を超えた恐慌的な急上昇を振り返って

メリルリンチは過去11回、VIX指数が週間で急上昇し、45を超える状況を詳しく調べました。

1997年10月：アジア金融危機

危機の影響で、VIX指数は一時48.64の高値をつけ、最終的に35.09で終値をつけました。危機の影響を受けて、S&P500指数はその後の3週間で13％下落しました。

しかし、その後初めての安値を下回ることはなく、S&P500指数は1997年10月末から反発し、1998年7月末までに39.2%上昇しました。

1998年9月と10月：ロシア金融危機とLTCM（長期キャピタルマネジメント会社）の破綻

VIX指数は何度も45ポイントを超えましたが、持続的ではなく、S&P500指数は下落し、9月初めと10月初めに底を付け、ダブルボトムの形を作りました。その後、S&P500指数は底から強力に反発し、68.2%上昇し、2000年3月にピークを迎えました。

2001年9月：9-11テロ事件

テロ事件の影響で、VIX指数は一時49.35の高値をつけましたが、最終的には42.66で終値をつけました。S&P500指数は2000年3月のピークから39.2%下落し、9月21日に底を付けました。その後、S&P500指数は前回の安値を下回ることはありませんでしたが、2002年1月初めに24.6%上昇しました。

2002年7月と8月：2002年中期から2003年初めにかけてS&P500指数が底を付けたプロセス

2002年7月と8月、VIX指数は短期間ですが45ポイントを超えましたが、持続的ではありませんでした。この時期にS&P500指数はヘッド・アンド・ショルダーの形を取り始め、2002年7月、10月、2003年3月の安値から構成されています。

VIX指数はその後数ヶ月で徐々に低下し、S&P500指数も10月の安値から徐々に回復していきました。2002年1月から10月にかけて、S&P500指数は34.7%下落しましたが、その後、強力な反発が始まり、最終的に2007年10月に105.1%上昇し、当月のピークを迎えました。

2008年10月から12月：大不況と世界的な金融危機

金融危機のため、VIX指数は2008年10月3日から数週間にわたり45点以上で終値をつけ、2009年4月初めまで高値圏に留まりました。S&P500指数はVIXが初めて急上昇した2008年10月初めから下落を始め、2009年3月に底を付け、39.3%下落しました。

その後、S&P 500指数は強力に反発し、2011年4月末までに82.6%上昇しました。2008年10月末にVIX指数が歴史的な最高値89.53を記録しました。S&P500指数は2008年末から2009年中期にかけてヘッド・アンド・ショルダーの形を取りました。

2010年5月：閃電崩盤

2010年4月下旬から7月初めにかけて、S&P500は17.1%下落しました。2010年5月21日の1週間以内に、VIX指数は短期間45ポイントを超えましたが、その後、45ポイント以下に下落しました。

5月21日に底を付けてから、S&P500指数はさらに4.6%下落し、7月2日に再び底を付けました。その後、S&P500指数は反発し、2011年5月初めに35.6%上昇しました。

2010年5月末から9月末まで、S&P500指数はヘッドアンドショルダーの形を取りました。

2011年8月と10月：ユーロ圏債務危機

2011年8月12日、8月19日、10月7日までの数週間、VIX指数が何度も短期的に45ポイントを超えましたが、1週間持続することはありませんでした。S&P 500指数は2011年8月と10月の安値で二重底を形成した。

双底形状からの反発後、S&P 500指数は2015年5月までに98.6％上昇し、この急騰の前に、2011年5月から10月にかけて、S&P 500指数は21.6％の調整を経験しました。

2015年8月：人民元下落

2015年8月、VIX指数は一時的に45ポイントを超えましたが、すぐに下落しました。この時点で、S&P 500指数は下落トレンドにあり、12.5％の累積減少でした。 2015年8月の安値から、S&P 500指数は13.4％上昇しましたが、2016年2月初めに再び14.5％下落しました。この期間中、VIX指数は常に45ポイント以下であった。

2016年2月以降、S&P 500指数は強力な上昇を開始し、58.7％上昇し、2018年1月初めまで持続しました。

2018年2月：いくつかの短期的な波動性ETFが失敗（Volmageddonとも呼ばれる）

2018年2月初め、VIX指数は短期間に急激に変動し、50.30まで急騰しましたが、すぐに29.06まで下落しました。同時に、S&P 500指数は2週間で11.8％下落しました。その後、S&P 500指数は2月初めの安値から16.1％反発し、9月末に高値を記録しました。

その後、市場はより深刻な調整が発生し、S&P 500指数は20.2％下落しましたが、この下落はVIX指数が45ポイントを超えることはありませんでした。

2020年2月から4月まで：COVID-19大流行

2020年2月末、VIX指数は一時的に45ポイントを超え、その後高い揺れ動期に入り、3月末には85.5のピークを見ました。 4月末までに45ポイント以下に安定しました。2月下旬、S&P 500指数は15.8％下落し、3月下旬にはさらに23.3％下落し、35.4％下落し、COVID-19のピーク市場を形成しました。

2020年3月の安値から、S&P 500指数は強力に反発し、2022年1月まで119.4％上昇しました。

2024年8月：米国の景気動向、地政学的リスク、円貨建て取引の不確実性

2024年8月、VIX指数は一時的に65.73の高値から8月9日の20.37まで急落しました。同時に、S&P 500指数は5100ポイントの付近で一時的に下落し、5300ポイントの付近で反発しました。

ベイリーワタソンによると、2024年8月のVIX指数の急騰は、1997年10月と2018年2月と同様に、S&P 500指数が40週の移動平均線に近づいた時に発生しました。

S&P 500指数に安定し、底をつくるのに時間がかかる場合、1998年や2010年のように、S&P 500指数が40週移動平均線を下回り、二重底やヘッドアンドショルダーボトムを形成する可能性があります。

VIX指数が数週間45ポイント以上で終了し続ける場合、2008年から2009年、または2020年初頭のような深刻な市場危機を示唆する可能性があります。

編集/Somer