华鑫证券有限责任公司张伟保,傅鸿浩近期对振华股份进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：铬盐销量高增拉动业绩，维生素打开成长空间》，本报告对振华股份给出买入评级，当前股价为12.41元。
振华股份(603067)
事件
振华股份发布半年度报告：2024H1公司实现营收19.87亿元，同比增长16.57%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长24.54%。2024Q2单季度实现营收10.40亿元，同比增长21.59%，环比增长9.69%；Q2单季度归母净利润为1.55亿元，同比增长69.83，环比增长81.83%。
投资要点
行业龙头受益铬盐需求扩容，销量利润同比高增
2024Q1以来，传统应用领域的稳定格局叠加下游高附加值产品的需求驱动，推动铬化学品的行业景气度提升。公司是铬盐行业龙头企业，也是A股市场唯一一家以铬化学品为主业的上市公司。2023年铬盐产量约占全国总产量61%，公司秉持市场份额优先的经营策略，充分受益铬盐需求实质性扩容，实现销量高增。2024H1公司铬盐产品总体出货量（折重铬酸钠）约13.3万吨，出货量和单季度净利润均达建厂峰值。2024H1公司三类主营产品重铬酸盐、铬的氧化物、铬盐联产产品的销量分别为1.43/5.33/1.64万吨，同比增加58.75%/9.70%/5.29%。
全流程循环经济，助力降本增效
公司探索形成了铬盐行业内独有的“全流程循环经济与资源综合利用体系”，研发了一系列铬盐生产内部循环经济核心技术并配套建设了相应的资源化利用设施，有效帮助公司节能、降本、增效。目前已经在黄石基地实现了全部副产物和工业固废的产消平衡和无害化、资源化综合利用。2024H1黄石基地钒产品收得率由2023年的88%提升至92%；公司超细氢氧化铝、高纯元明粉出货量同比分别提升约7.7%/3.3%
全产业链布局，打开成长空间
公司紧密围绕铬化学品产业链，延伸下游产品序列至精细化工领域。深度聚焦高纯金属铬、高端氧化铬绿、高纯铬鞣剂等产品的国产化研发及应用；同时积极向动物营养、新型高效阻燃材料等领域进行产品和技术的拓展延伸，打开新的成长空间。公司凭借重铬酸钠原材料优势，积极开发铬盐与维生素K3产品的联产工艺和增量市场，目前公司维生素K3的生产能力已居全球首位，产品主要用于营养性饲料添加剂。公司依托多年来在铬盐生产过程中固废资源化的技术积累及行业实践，正着力开拓以超细氢氧化铝为代表的铬盐副产物的市场价值。
盈利预测
预测公司2024-2026年EPS分别为0.99、1.07、1.23元，当前股价对应PE分别为12.6、11.7、10.2倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券李华丰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.44亿，根据现价换算的预测PE为14.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为17.25。
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