日本株投資家にとって、今年の第一四半期に、まるでかつてのような熱狂的な株価上昇が戻ってきたようですね...

先物相場データによると、日経225指数は金曜日に3.64%上昇して38,062.67ポイントに達し、週全体で8.7%の上昇幅となり、新型コロナウイルスの流行初期である2020年4月以来の最大単週の上昇幅を記録しました。同時に、東証株価指数も1日の上昇で約3%上昇し、週全体で約8%の上昇幅となりました。

日本の株式市場は、先週の「ブラックマンデー」の歴史的な暴落から回復し始め、東証株価指数の全33の産業別指数が今週週線上で上昇しています。8月5日に9ヶ月の安値である31,156.12ポイントに達した以来、日経225指数の累積上昇率は実際には20%を超え、技術的な牛市の領域に戻っています。

"米国のビジネスセンチメントの強化と円安により、日本株式市場は今日全体的に上昇しています。現在の為替レート水準では、私は日経225の株価が約38,000ポイントであることを正当化できると考えています。その水準に近づくと、上昇幅は鈍化する可能性があります。」と瑞穂証券の市場戦略家Nobuhiko Kuramochiは述べています。

T＆D Asset Management Co.の最高戦略責任者であるHiroshi Namiokaは、"円安と米国の経済データの安定は、日本の輸出企業に利益をもたらしています。市場が徐々に落ち着いているにつれて、過去1か月間に大幅に売られた株式は買い戻されています。」と指摘しています。

先週、発表されたアメリカの小売売上高のデータは予想を上回り、アジア市場のリスク好感度を明らかに高めました。米国商務省の国勢調査局が当日公表したデータによると、7月の小売売上高は前月比1%増加し、ウォール街の予想を上回る0.4%増加し、6月の減速傾向を扭転し、1年半ぶりの最高記録を更新しました。

外国投資家の強いリターン

金融省が金曜日に発表したデータによると、日本の意思決定者が市場を安定化させるように呼びかけた後、外国投資家も日本市場に再び参加し始め、株価下落後の低位買い機会を狙っています。

8月10日までの1週間の間に、外国投資家は、日本の株式市場に対して5219億円（35.1億米ドル）の純買いを行い、連続して3週間純売りを続けた局面を覆しました。

8月5日に、日経225指数は12%急落し、1987年のブラックマンデー以来の最大の下落率を記録しましたが、翌日には10%反発しました。最新の資金流動データは、海外投資家が日本株式に対する強い追いかけを引き出したことを明確に示しており、幅広い市場に深刻な影響を与えた円の「キャリートレード」のクローズ後も同じことが言えます。

高盛グループの日本株式戦略部門の責任者Bruce Kirkは、日本の株式市場が1987年のブラックマンデー以来の最大の下落率を経験した後、外国投資家が日本株式を買うようになっていると述べています。

「我々は、日本株式がしぼんで外国投資家の関心が低下するのではないかと非常に心配していましたが、現在はそうしたことが起こっていません。もしなにか変化があるとすれば、私は一連の外国投資家にとって、日本株式に対する関心が高まっていると考えます。」とKirk氏は述べています。

この高盛の戦略家は、最近の調整のために株式を買うべきだとアドバイスしています。というのも、これまでの売りは技術的なものであり、基本的な事象に基づいていたわけではないからです。これは、2008年の世界金融危機や2011年の福島原発事故のときとは対照的です。過去数週間での日本株式市場の歴史的高値から20%以上下落した後、数日間で海外からの買い注文の回復が見られました。

注目すべきは、先週、外国投資家は日本の債券を8週連続で売り続けていたのを払拭し、14.4兆円の長期国際債券を、5月11日以来の最大額净売りと対照的に、純買いしています。また、短期債券の純買い額は5618億円でした。

王者の復帰のアービトラージトレーディング

日本股市の大幅反発に伴い、外国為替市場では円に関連した融資アービトラージトレーディングが今週「王者の復帰」を宣言した。

8月5日以来、米ドルに対する円の価値は5％以上低下している。この2週間前、日本銀行の「利上げ＋バランスシート縮小」の引き締め措置、米国企業の財務報告に対する不安、弱い雇用統計報告が、円のアービトラージトレーディングに大きな清算の波を引き起こし、一時は7か月ぶりに円相場が上昇した。しかし、その後徐々に清算措置が終わり、日本の決定者の発言を受け、現在円は再度円高の軌道から転換した。

ATFX Global Marketsのデータによると、過去1週間で、円のショートポジションは30％〜40％程度増加しました。その多くは、ヘッジファンドや富裕層の顧客から集まったものです。

野村国際は、多くの投資家が、現在融資通貨の円を売却し、より高い収益率の資産に投資することを示していることに注意しています。これは、アービトラージトレーディングに熱心な企業顧客やヘッジファンドが、このような取引に再び関与していることを意味します。野村ロンドンG-10通貨現物取引の主任Antony Fosterは、「米国の小売販売が予想を上回った後、アービトラージ取引が明らかに戻ってきた」と述べています。

フォスター氏によると、数多くのアカウントが円を売却し、豪ドルや英ポンドを買い付けたと指摘しています。

「人々の記憶は短い。この分野では、あまりにも多くのモーメンタムトレーダーがいます」とGlobal Investment Managementのポートフォリオ副マネージャーであるWilliam Vaughanは、アービトラージトレーディングについて語っています。

ゴールドマン・サックス・グループのカークは、円相場の安定が、日本の株式市場への米ドル投資家に安心感をもたらし、現在の円相場が企業の利益または期待にリスクをもたらす可能性は低いと述べています。

日本銀行が長期間動かない場合、アービトラージトレーディングに再び参加する魅力が高まることが予想されます。

日本銀行総裁の黒田東彦は8月23日に日本の国会で講演し、トレーダーは彼の発言からより多くの線索を得ることができるかもしれません。同日、米国連邦準備制度理事会の議長であるパウエルもジャクソンホール世界中央銀行年次会議で講演する予定であり、投資家にとっても注目すべきイベントとなるでしょう。

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