恒生指数有価証券シリーズの2024年6月30日までの四半期検討結果により、恒生指数の構成銘柄は変更されず、82種を維持しています。

恒生総合指数の構成銘柄数は509種から518種に増加しました。すべての変更は2024年9月6日(金)の市場終了後に実施され、2024年9月9日(月)から有効になります。

1.港股通に含まれる銘柄はどのようなものですか？

港股通に新しく追加される成分株については、恒生総合指数の変化に基づいて判断することができます。

香港株取引に参加するためには、まず恒生指数の銘柄が含まれます。大型株指数または中型株指数に属する場合、含まれます。小型株指数に属する場合は、条件により、12か月間の月末平均時価総額が50億香港ドル以上であれば含まれますが、50億以下であれば含まれません。

今回、恒生指数に38種が含まれ、その中には、既に港股通に存在する5種の銘柄(00317CSSC Offshore＆Marine Engineering、00598中外運、01071Huadian Power International Corporation、02016China Zheshang Bank、02039 China International Marine Containers)を削除した後、残り33種が含まれています。これらの銘柄の検討期間(2023年7月から2024年6月)の月末平均時価総額は以下の通りです。

上記の表を見ると、検討期間の最低平均時価総額はアセトロン・インターナショナル(02155)の57.1億香港ドルでした。港股通の基準に従い、33の銘柄全てが今回の検討の結果、港股通に含まれることになります。

注目すべきは、検討結果が発表される前には、鷹君集団、歐蘇丹、威勝などが非常に高い割合で港股通に採用されると予想されていましたが、今回の恒生総合指数のリストには含まれていません。予想されていなかった「ダークホース」も4種類あります。それぞれ、中粮包装、力量砿業能源、大新銀行、中国船舶航運が含まれます。

また、特別な株式も本調整で港股通に採用される可能性があります。アリババ-SW(09988)です。

アリババCFOの徐宏は、最近の業績会見で、アリババは香港を主要な上場地とするために積極的に努力していると明らかにしました。8月22日の株主総会で偉大な歴史を迎え、提案が承認されると、アリババは8月末にニューヨークと香港の主要上場を完了する予定です。

現行の同股不同権株式の港股通採用基準によると、同社が二重上場に転換した時間（8月末）から6か月と20の取引日を超えているため、検討日は二重上場後の恒生総合指数の構成銘柄定期検討の効力が発生する前日の第2の香港市場を取引する日(9月5日)である。アリババ-SWは、最近183日間の平均流通市場価格と総売買代金が同股不同権企業の採用基準を遥かに上回っており、8月末に二重主要上場が成功した場合、今回の調整で港股通に採用される可能性があります。中信証券は、現在、港股通および関連する指数をリンクしているETFの状況を統計しており、これにより約40.3億香港ドルの追加被動資金が想定されています。

二、実施前の取引の過剰な超過収益機会

中信証券の推定によると、2019年以来、恒生総合指数の発表日と港股通実施日の間に、予測される新しい銘柄は恒生総合指数に比べて平均して5.5％の超過収益を受け取っています。一方、港股通実施日以降の30日間で港股通に収録された銘柄の平均超過収益は明らかに低下しており、2019年以来、恒生総合指数に対する相対的な超過収益はわずか0.2%に留まっています。

2023年の恒生指数公告日から香港証券取引所の通行開始日まで、対象に含まれた平均の超過利益は0.8％に著しく下落しましたが、これは2023年第3四半期、長期債券の利率が上昇した影響により成長セクターの個々の評価が抑圧されやすくなったためです。2024年には、対象に含まれた超過利益が再び高くなりました。

新規上場株式が調整期間前に十分に価格設定され、超過収益は明らかではない場合があります。

（「-」は発表日であり、開始日のことです）

上の表から、発表日から開始日までの間に10％以上値上がりした株式には、Zhenjiu Lidu、Ke Di B、Eddie Kang Holdings、Fourth Paradigmがあり、発表当日に10％以上値下がりした株式には、Maysen Health、Youbao Online、Ruipulan Jun、Junshengtai Pharmaceuticalsがあります。

開始日には、値上がりしすぎた株式には、Zhenjiu Lidu、Colunbote、Tuhu、Fourth Paradigm、Pharmaron、Suteng Juchuangなどが含まれ、10％以上値下がりした株式には、Beisen Holdings、Youbao Online、Junshengtai Pharmaceuticalsなどが含まれています。

対象に含まれた後の最初の週には、値上がりしすぎた株式には、Zhenjiu Lidu、Eddie Kang Holdings、Colunbote、Tuhu、Fourth Paradigm、Pharmaron、Ruipulan Jun、Also Chooseなどが含まれています。

上記の過去のパフォーマンスを踏まえて、以下のようにまとめることができます。

（1）香港株式市場全体の評価が歴史的な低水準にあることを考慮すると、資金の流出と市場のさらなる調整余地が限られているため、投資家は引き続き公告日から港股通の開始日までのタイミングを注視することができます。

（2）今回対象になった新規上場株式及び準新興国株式には、Old Shop Gold（06181）、QUANTUMPH-P（02228）などがあり、これらの株式のパフォーマンスは開始日まで注目に値するものです。

（3）もちろん、開始日の1つ前の取引日の終値（9月6日）よりも被動的な資金が流入すると、流動性が低いいくつかの銘柄は調整資金の影響を受ける可能性があります。

3.港股に採用された後、どのターゲットに投資することがより利益を得るのか？

プライベートエクイティファンドのCarnation Investmentは、港股に採用された後の市場動向と過去のデータを分析した結果、次のように決定しました。

1.市場価値が100億香港ドル未満の会社。小型の会社は、港股に採用されると流動性が増し、超過収益が顕著になります。

2.PB値が5倍未満の会社。PBが低い会社は、港股通の調整期間中に通常、より良い市場リターンを示します。

3.サイクル、消費関連、およびテクノロジーセクター。これらのセクターの会社は、市場調整期間中に通常、より良いパフォーマンスを発揮し、特に基本的な面で優れた企業はさらに有利です。

これらの特徴を考慮すると、市場価値、PB、セクター、および基本的な面を考慮した上で、この機関は以下のようなターゲットを推奨します：

Toyko Eiyon Yakuhan（01558）は、抗ウイルス、内分泌および代謝系疾患、心血管疾患などの治療領域での製品開発、製造、販売に特化した中国の製薬企業です。同社は現在、中国で33種類の医薬品を製造、販売しており、11種類の医薬品原料を製造しています。そのうち、多くの原料は自社使用のためです。現在、同社の3つの主要治療領域は、抗ウイルス製品、内分泌および代謝系疾患治療製品、心血管疾患治療製品です。同社は、特に抗インフルエンザ治療分野でカムイ（Oseltamivir phosphate）カプセルおよび粒剤を保有しています。内分泌および代謝系疾患治療領域では、エルトンシュ（フェンブルマろん片）が同社の主要製品です。エルトンシュは高尿酸血症を治療するために使用されます。心血管疾患治療領域では、Omepron（Telmisartan片）、Xinhaon（Amlodipine Besylate片）が同社の主要製品です。2023年、同社の純利益は21.99億に達し、前年比で2501.24％増加しました。

顺丰同城（09699）、顺丰集団の傘下で、第三者の即時配送料金サービスの専門家として知られる。シーン全体を配送し、ビジネス向けの同地域配送サービス、消費者向けの同地域配送サービス、ラストワンマイル配送サービスを提供するフルシーン・ビジネスモデルを採用している。2023年、当期純利益が黒字に転じ、売上高は123.87億元に達し、前年同期比21.1％増加、総注文量は30％を超え、同地域配送サービス/ラストワンマイル配送サービスの売上高はそれぞれ73.87/50.00億元で、それぞれ前年同期比12.8％/35.9％増加した。興業証券のアナリストは、2024年から2026年にかけて、売上高がそれぞれ153/186/210億人民元に達し、前年同期比23.6％/21.8％/12.5％増加すると予想している。当期純利益はそれぞれ1.67/3.93/5.89億人民元で、それぞれ前年同期比156.9％/135.7％/50.1％増加する見込みである。

天立教育国際（01773）は、国内のK12の民営教育サービスのリーディングカンパニーであり、現在は利益を追求する高校業務に転換している。初期学校は主にK9を対象としており、2018年に香港で上場した後、ほぼ20年にわたる教育経験と高い評判を活かして、異地での拡大を推進しており、現在は50の学校を持ち、16の省で展開している。この期間中、同社は優れた卒業率に依拠しており、2021年に民促法条例が発布された後、利益を追求する高校に転換して成功を収めており、FY23には、売り上げが23.2億元で、前年同期比161％増加し、2020年の歴史的なピークを超えた;親会社当期純利益は3.3億人民元で、前年同期比246％増加し、2020年の92％に回復している。同社の成熟した高校の一本率は四川省全体の平均を大幅に超え、北京、上海の普通高校の平均水準を上回り、原始K9教育の生徒数が多いため、同社は高校に転換した後も生徒数が急増する傾向が続く。同社は毎年3-5校の高校を新規に開校する予定であり、優れた教育経験を活用して委託管理業務を加速させ、現在、14の学校、20以上の学校を契約し、海亮教育の190のトラスト校に対抗している。銀河証券のアナリストは、2024-2026年に归母純利润がそれぞれ5.5億、8.1億、11.1億元に達し、前期比49％/34％/29％増加する見込みである。

ドミノピザの中国本土、香港、マカオの独占総特許フランチャイズ者であるドミノピザチャイナ（01405）は、2023年末には768店舗の直営店を所有し、全国20カ所を超える都市に展開している。2020年から2023年にかけて、同社の売上高は40.3％の成長率で急速に増加し、2020年から2023年までの実績の粗利率は、それぞれ71.9％、73.6％、72.8％、72.6％になり、2023年に当期純利益が黒字に転じる見込みである。また、最大のピザブランドであるグローバルなドミノピザの背景を持ち、強力なブランド力を駆使して、新店舗の開業が好調であり、新市場の開拓が加速されており、新規市場のネット増加は、2024年には210店舗、2025年には270店舗、2026年には300店舗にのぼると招商証券のアナリストは予想している。

江南布衣（03306）は、中国のデザイナーズブランドのリーディング企業であり、レイヤード多ブランドマトリックス+オムニチャンネル運営能力リーダー+大規模なメンバーによる継続的な貢献しかし、近年の業績安定成長に貢献してきた。販売、同社は中高価格の女性向け衣料品の中でリーダーシップを持っている。JNBY、CROQUIS（速写）、jnby by JNBY、LESSなど、有名なデザイナーズブランドを立ち上げ、強い識別力とブランドの見本市価値で中高所得層を捕捉している。利益面では、利益率は安定した上昇傾向を示しており、FY14-23の归母利益率の平均は13.3%で、費用管理が優れており、利益率は業界の第一層に位置している。比較可能な企業においては、運営効率は比較的優れており、同社の在庫回転日数と売掛金回収日数は、それぞれ188日、9日で、比較可能な企業全体の水準よりも優れている。利益の質は優れており、十分な現金流があり、安定した高配当を支えており、FY20〜FY23年の運営活動キャッシュフロー純額は当期純利益の平均値に対して170%を占め、FY17-23年の平均分配率は78.3%に達している。浙商証券のアナリストは、归母純利益が2024-2026年にそれぞれ8.1/8.5/9.4億元に達し、前年同期比30%/5%/10%増加すると予想している。