低金利時代において、人身保険会社の経営は課題に直面し、 「リスク管理」は保険業界の中心的な問題であり、金利差損失リスクは「リスク管理」の最重要課題である。

申万宏源証券は、8月16日の報告書で、日本の金利差損失リスク解消策を分析し、中国と日本の保険業界の状況の差異を比較した分析結果を提供している。

申万報告書によると、日本の金利差損失リスクを解消するための主な手段は以下の通りである：1）予定利率の引き下げ（中核的）；2）製品構造の最適化（中核的）；3）海外資産配分の向上（中核的）；4）政府債務の償還期間の延長；5）運営コストの削減；6）株式配置の低減。

特筆すべきは、金利差損失リスク解消後、日本の人身保険会社が低金利時代において持続的に三差益を実現していることである。この過程で、保険会社は高齢化の傾向に伴う顧客ニーズの変化を踏まえ、製品構造を保障型に傾斜させ、デッド・フィー・ゲインの利益に対する正の貢献を一層確固たるものにした。

日本の人身保険会社はどんな課題に直面しているのか？

1990年代初頭、日本の経済バブルが崩壊し、GDPの成長率が著しく低下し、日本は低金利時代に入った。そのため、保険会社は資産面・負債面・企業運営面で圧力を感じている。

申万は指摘している：

資産面の場合：

1）投資のプレッシャー：長期金利の急激な低下、株式市場の大幅な下落、米ドル資産の急速な減価、そして満期利回りが著しく低下する。

2）既存資産のリスクの露出：不良債権率の上昇、地価の大幅な下落、これにより投資の成果がさらに悪化する。

負債面の場合、

1）保険料の増加率が鈍化し、一人当たりの保険証券数、支払額、保証額が持続的に減少している；

2）保険証券の品質が著しく低下している；

3）避難需要が高まり、顧客ニーズの変化を反映している；

企業運営面の場合、

1）金利差損失リスクが露出し、利益が大幅に減少する；

2）8つの人身保険会社が倒産し、合併再編が人身保険業界の主流になった。

日本はどのように金利差損失リスクを解消するのか？

日本の金利差損失リスクを解消する主な方法は以下の通りです：1）予定利率の引き下げ（中核的）；2）製品構造の最適化（中核的）；3）海外資産配分の向上（中核的）；4）政府債務の償還期間の延長；5）運営コストの削減；6）株式配置の低減。

申万証券は指摘している。

日本の生命保険会社の資産配置構造が大幅に調整され、海外証券の比率が著しく増加しました。日本の生命保険業界は海外投資の比率を増やし、現地の高収益資産の不足を補うために、海外の高金利資産を活用しています。1990年に海外証券の比率は13.07％でしたが、2021年には26.57％に上昇し、2022年には23.8％に段階的に減少します。

海外証券の配置は、継続的に超過利益をもたらしています。2009年から2022年まで、日本の生命保険の一般口座の投資利回りは2.12％の平均値で、同じ期間の海外証券の投資利回りは3.33％の平均値であり、一般口座の1.21％pctを上回っています。2017年と2019年のみ、海外証券の利回りは、一般口座の利回りを下回っていますが、その他の年には明らかに超過利益をもたらしています。

負債面の中核戦略は、定率利率の引き下げと製品構造の最適化です。

製品構造を継続的に改善し、保護型製品および利率感応型製品の比率を高めています。高齢化する人口動態において、死亡保険の需要が減少する一方で、医療保障の需要は持続的に増加しています。日本の健康保険製品は保険料の成長を推進し、ビジネスの比率は1985年の8％から2015年の34％まで増加しました。

製品構造の変化の影響で、死差異は利差損失を相殺します。 1990年から2000年初頭にかけて、日本の生命保険業界の死亡差益は三差総収益の比率が17pct上昇しました（生命保険会社は保守的な生命表を採用して商品を設計し、死差益が高く、価値率は死亡保険の2-3倍です） 。

さらに、日本

言及されている点としては、

利差損失危機を脱出した後、日本の生命保険会社は、低金利環境下でも三差の持続的な正の貢献を実現しました。日本の生命保険会社は、死差益と費差を利益の主要な源泉として位置付け、保護型製品の比率を高めることで利益構造を最適化し、全業界の財務的な安定性と利益能力を高め、長期的な低金利環境でも安定的な収益水準を確保しています。

顧客の要求変化と保険企業による利益構造の最適化の影響を受けて、保護型製品を中心とした製品構造を構築することになりました。