ウォール街の投資機関は、米連邦準備制度理事会（FRB）の議長であるジェローム・パウエルが、ジャクソンホールで開催される今週の年次中央銀行会議で市場の期待通りに、9月にこの段階で利下げを開始すると正式に発表すると予測しています。しかし、市場の注目は、FRBによる利下げの「すべきかどうか」から、「どの程度下げるべきか」に移行しました。それに対して、一部の株式トレーダーはその決定に不満か失望感を抱いている可能性があります。

先週は、世界中の株式市場が「スーパーリバウンド」を経験しました。北京時間では、ジャクソンホール中央銀行会議が「重要なテスト」となります。その場で、Powell議長や英国銀行総裁ベイリーなどの政策立案者が重要な演説を行います。金曜日には、オプション市場がS＆P 500指数の1％以上の高いボラティリティに価格をつけ、その基準指数がこの週末に上昇するか下降するかにかかわらず、超えると予想されています。

"もし、トレーダーたちが利下げのシグナルを聞くと、市場は積極的な反応を示すでしょう"とSteward Partners Global Advisoryの執行役員であるEric Bellは述べています。しかし、トレーダーや投資家たちが望む積極的な情報を聞くことができなかった場合、スーパーリバウンドを経験した株式市場は大規模な売りに直面する可能性があります。"

ジャクソンホール中央銀行会議がこれから来ることは、先進国市場での、NVIDIA、Microsoft、Appleなどの大型テクノロジー株を追加購入し、利下げ期待や自社株買いの推進によるS＆P 500指数の上昇に堅く信じる投資家にとっての大きな試練となるでしょう。利率商品の取引は、現在、FRBが9月に行う可能性のある利下げの25ベーシスポイントに価格がついています。

"市場は、利下げが始まることを非常に信頼している"とSteward Partners Global AdvisoryのBellは述べています。"パウエルがこれが将来の道であると強調しなかった場合、巨大な引火点になるでしょう。"とのことです。しかしながら、パウエルは、降息のタイミングについては沈黙を守ったり、市場が期待する「降息のタイミング」について口を閉じたりする可能性があります。さらに、前年度の中央銀行会議でパウエルは「謎の人」としての役割を果たし、金利がどこまで上昇するかについて非常に慎重な発言や、かめはめ波のような曖昧な発言をしました。

"市場は、利下げが非常に近いことを非常に信頼しています。"Steward Partners Global AdvisoryのBellは語りました。"パウエルがそれが将来どうなるかを強調しなかった場合、それは爆発的な出来事になるでしょう。"

スーパーリバウンドを経験した全世界の株式市場にとって、重要なテストが近づいています。

パウエルの降息に関する意外な発言により、米国株式市場の指標であるS＆P 500指数は激しい売りで8月初めに引き金となった3.3兆ドルの市場価値を急激に回復する可能性があります。

アジアでは、日本と韓国の株式市場の指標株価が "ブラックマンデー" のすべての下落を取り戻しました。欧州株式市場も、金曜日の取引開始後に上昇を続け、過去3か月で最大の週間値上がり幅をつけました。MSCIグローバル・デベロップド・マーケット・インデックスも、昨年11月以来最高の週間値上がり幅を記録しました。

EPFR Globalの統計データによると、先週の週末までに、投資家は米国株式市場に約55億ドルを投資し、米国株式市場は7日間連続で上昇し、多数の買い注文が入っています。

8月の低い点から、S＆P 500指数の市場価値は3兆ドル以上急増しています。

しかし、ウォールストリートの一部の専門家は、投資家やトレーダーがフェデ会長が明確な利下げ情報を提供することを期待することはなく、パウエルの発言に対して過度に楽観的な立場を取ることを避けるよう警告しています。

米国US Bank Wealth Managementの全国投資戦略家トム・ハインリン氏は、「ジャクソン・ホール会議での過去のスピーチ内容を振り返ると、パウエルから非常に分かりやすい利下げのコメントを得ることはほとんどないでしょう。」

ニューヨーク連邦準備銀行の前議長、ビル・ダドリー氏は、フェデ会長パウエルは、過度に引き締め的な通貨政策を実施する必要がなくなったことを示唆する可能性があると述べ、9月6日に重要な雇用統計と失業率の報告書が発表され、9月18日に次の政策決定を行う前に、フェデ会議の政策決定者がより包括的な判断を下すために重要な要素になると予想しています。ただし、ダドリー氏は、パウエルが最初の利下げ幅や具体的なスケジュールを示す可能性は低いと予想しています。

Homrich Bergの最高投資責任者、ステファニー・ラング氏は、「彼の口調や発言の基調は非常に重要です」と述べ、「もしも市場を驚かせ、通貨政策の立場が予期せぬ鷹派的なものであれば、株式市場は非常に否定的な反応を示すことになります。」と語っています。

トレーダーたちは、次回の会議で利下げが行われることをほとんど予想していますが、利下げ幅がどの程度になるかについてはまだ完全に価格設定されていません。多くのトレーダーたちは、9月に発表される労働市場報告書が、失業率が高く、就業人口が低迷している場合、50bpの利下げの可能性が25bpよりも高いと考えています。将来のフェデ会議で、インフレに対抗するのではなく、労働力のバランスに重点を置く方向に政策が向かうかどうかは、市場の注目を集めることになるでしょう。

株式市場は、金曜日にS＆P 500指数の波動性が上昇することに備えています。

今後数日に発言が予定されているフェデの関係者は非常に少ないため、パウエルの演説が市場に大きな波紋をもたらす可能性があります。Citigroupは、「平価のプットおよびコールのコストに基づいて、S＆P 500指数が金曜日に上昇しようと下落しようと、1％超の波動があると予想しているためです。」と述べています。

S&P 500指数は、最近反発し、歴史的な高値からわずか2％しか下落していません。市場調査によると、取引員たちは市場が長期的に穏やかな状態を維持すると見ており、VIX（Chicago Board Options Exchange Market Volatility Index）が引き続き上昇することを期待していません。これは、株式市場はVIXの上昇に対して反作用を起こし、下落に対して反応するということを意味します。

もちろん、一部のトレーダーたちは、9月の50bp以上の利下げ予想を削減してきました。最近の多くの兆候から、米国経済には回復力があることが示されたため、9月の25bp利下げが最も妥当な選択肢となりつつあります。US Bankのハインリン氏は、これはジャクソン・ホールの市場リスクが徐々に低下していることを意味し、投資家たちは8月初旬に予想された大幅利下げと同じように期待しなくなっています。

「実際には、利率に関するフェデの政策はどのようなものなのか、会議ごとに利下げを選択するのか、雇用とインフレデータに依存するのかどうかが、私たちは知りたいのです。」とUS Bankのハインリン氏は述べ、「しかし、彼はそれを言う可能性がありません。彼が次回のフェデ会議でこれらのことについて詳細な情報を提供する可能性は高いです。」

フェデ会長によるジャクソン・ホール会議でのスピーチは、通貨政策に重大な変化がある場合を除き、株式市場に重要な影響を与えることはめったにありません。 Bloomberg Intelligenceによると、2000年以降、S&P 500指数は会議後1週間で平均0.4％上昇しています。

ジャクソン・ホール会議後にS&P 500指数がどのように動くかは、通貨政策が転換点にあるときに限り、大きな変動があります。これは現在のような状況で、2022年8月のようなフェデ会議が記憶に新しい場合には起こり得ます。Bloomberg Intelligenceが収集したデータによると、2000年以来、S&P 500指数は会議後1週間で平均0.4％上昇しています。

2022年8月を振り返ると、パウエルはジャクソン・ホールでの演説で、株式やグローバルリスク資産の価値を大いに打ち負かし、当時は物価上昇率に対抗するために、加息後に急速な利下げに進むのではなく、長期にわたって通貨政策の抑制性を維持する必要があると警告しました。それは今でも世界中のトレーダーの記憶に新しい出来事です。その日、米国株式市場は3.4%急落し、彼の発言後1週間で、米国株式市場は稀に見る暴落を経験しました。

しかしながら、今回、市場参加者たちは、アメリカ経済の「ソフト・ランディング」目標を達成するために、重要な経済的な苦痛を引き起こすことなく、失控した物価を抑制するために、米国連邦準備制度理事会が可能な限り降息することを望んでいます。

2024年には、3度の米国連邦準備制度理事会の政策決定会議があります。トレーダーたちは、物価が2%の目標に回復するにつれて、米国連邦準備制度理事会が労働力が衰えている兆候に対処するために、利下げを選択する可能性があると普及しています。7月には、米国の消費者物価は4か月連続で明らかに下落し、強力な小売販売データが、消費者支出というアメリカの経済の中核的な推進力がまだ非常に強力であることを示しているため、彼らはあまり激しい利下げ政策を採る機会を持つことができます。『パウエルは市場を脅かす必要はありません』とHomrich Bergの最高投資責任者のステファニー・ロングは述べています。『彼は人々に物価上昇が収束していると信じさせる必要があり、連邦準備制度理事会の役員たちも、制限的利率を中立的な水準に調整することに非常に満足しています』。

「パウエル氏は市場脅しに行く必要はありません。」Homrich Bergの最高投資責任者ステファニー・ロンは述べています。「彼はインフレが収束していることを人々に信じさせる必要があり、連邦準備制度理事会のメンバーも制限利率をより中立的な水準に調整することに喜んでいるでしょう。」