ウォール街にとって過去数十年、年中8回の米連邦準備制度理事会の利上げ会合以外に、中央銀行のマクロ経済政策のレベルで最も注目を集めるのは、恐らく毎年カンザス州連邦準備制度銀行が主催するジャクソンホール・グローバル・セントラルバンク会議でしょう。

ジャクソンホール会議は、世界でも最も歴史が長い中央銀行会議の1つであり、「中央銀行総裁のダボスフォーラム」とも呼ばれている。1978年以来、堪薩斯連邦準備制度理事会は、この年次の経済政策会議を主催してきた。世界中の中央銀行の役員、ノーベル賞受賞者、そしてトップの学者たちが、毎年8〜9月、米国ワイオミング州の小さな町で集まり、世界の経済と通貨政策について緊急性の高い問題を探讨する。今年の会議は米国東部時間8月22日から24日まで開催される。完全なスケジュールは8月22日木曜日の夜8時（ニューヨーク時間）に発表される予定である。従来のスケジュールに従うと、木曜日（8月22日）は一般的に、中央銀行会議の開会式晩餐であり、一連の正式なセミナーや円卓会議は金曜日から始まる。その中には、現在北京時間の金曜日に予定されている米国連邦準備制度理事会議長パウエル……も含まれる。

今年のジャクソンホールグローバル中央銀行会議のスケジュールは、米国東部時間の8月22日（木曜日）から24日（土曜日）までの期間に設定されています。

ジャクソンホール会議の注目ポイントは何ですか？

今年は、この中央銀行会議の焦点は引き続き、COVID-19パンデミックに対する経済回復と、高い利回りと地政学的な緊張からの課題に置かれ、「金融政策の効果と伝達メカニズムの再評価」というテーマが掲げられています。

全世界的に経済不況の懸念が広まっている現在、世界の中央銀行は政策転換点に立たされており、この会議は注目されるに違いありません。

複数の中央銀行の役員が出席する中、最も注目すべき「主役」は、何と言っても米連邦準備制度理事会の議長、パウエルであろう。パウエルは、米東部時間の8月23日午前10時（北京時間の金曜日22時）に基調講演を行います。講演はライブ配信されますが、質疑応答は行われません。

今年の会議のテーマは「金融政策の効果と伝達メカニズムの再評価」となっていますが、パウエルは最近のインタビューで、彼の講演内容がこのテーマに関連している必要はない、と述べています。彼の演説には、現在の経済見通しに焦点を当て、より高次元の観点を提供する可能性があります。

過去の経緯からして、2022年8月にパウエルはジャクソンホールで短い約9分間のスピーチを行いました。これはパウエルのジャクソンホールでのスピーチの中で最も簡潔なスピーチの1つであり、また最も影響力があるものの1つでした。当時、パウエルは市場関係者が利上げを速やかに終了することを期待するのを打ち砕き、S&P500指数は1日で3.4％下落しました。

去年のパウエルの基調講演は、市場に大きな影響を与えませんでした。パウエルは、インフレ率がまだ高いと述べ、必要に応じて役員たちは再び利上げを行うことを支持していると示唆しました。彼はまた、近年の経済減速が役員たちの予想よりも緩やかであることを示唆し、将来の利率が高水準になる可能性があると暗示しました。

現在のところ、米国のインフレ率が持続的に低下し続けているため、パウエルの演説内容は過去2年間の「引締めサイクル」での内容とは異なるものになるでしょう。

彼は次に、米連邦準備制度がいつ利下げをするか、そして現在の米国の雇用市場とインフレ状況についてどのように考えているかを発表する予定であり、これらの内容は注目されるでしょう。

その他の参加中央銀行「首脳」には、英国銀行のマーク・カーニー総裁が米国東部時間の金曜日15時（北京時間の土曜日3時）に昼食のスピーチを行うよう発表している。また、欧州中央銀行の主席経済学者であるフィリップ・レーンは、日曜日に開かれる会議全体のサマリーセッションに出席することが予想されています。同氏は新興市場の中央銀行総裁と国際機関の指導者と共に、それぞれの見解を述べることがある可能性があります。

残念ながら、日本の中央銀行総裁植田和男は、8月23日に行われる日本の国会会議に出席するよう求められたため、今年のジャクソンホール中央銀行年次総会に参加することができなくなりました。しかし、植田和男とパウエルがそれぞれ演説を行うという事実から、両者の演説が円のアービトラージ取引にどのように影響するかに市場の注目が集まることに変わりありません。

全球市場は再び波乱を引き起こすのでしょうか？

シティグループのデータによると、イン・ザ・マネーのプット・コール・オプションのコストに基づいて、オプショントレーダーは金曜日のS＆P500指数の上下波動が1％以上になることを予想しています。確かなことは、世界の金融市場が焦点を「利下げするかどうか」から「どの程度利下げするか」に移している中、パウエルの口調の微妙なニュアンスも、今週のグローバル市場の最終局面で新しい刺激の原因になる可能性があるということです。

現在、市場関係者の一部は、パウエルの実際の発言内容と市場予想の間に隔たりがある可能性があると懸念しています。Steward Partners Global Advisoryの財務管理執行役員兼総経理、エリック・バイリー氏は、「トレーダーがパウエルが利下げを実施すると明言した場合、株式市場は積極的な反応を示すでしょう。しかし、望ましい情報を得られない場合、大規模な売りが引き起こされる可能性があります。」と述べています。

特に、先週大量のテクノロジー株を購入してS＆P500指数をさらに上昇させた投資ファンドマネージャーにとっては、これは課題であるかもしれません。S＆P500指数は先週4週連続で下落し、1週間に3.9％上昇し、去年11月以来最高の週間パフォーマンスを記録しました。波動が緩和され、投資家は最近の米国経済の衰退に対する懸念から解放されました。Bank of Americaが引用したEPFR Globalのデータによると、先週水曜日までの1週間で、投資家は米国株式市場に55億ドルを投資しました。

「市場は利下げが間もなく実施されると確信しています。」とバイリー氏は指摘します。「しかし、パウエルがそれを強化しない限り、それは大きな驚きとなるでしょう。」

現在、利率先物市場はすでに9月の会合で利下げが開始されると予測しており、分裂は25ベーシスポイントか50ベーシスポイントであるかどうかに限定されています。シカゴ・マーカンタイル取引所のアメリカ連邦準備銀行観察ツールによると、現在の利率市場トレーダーは、連邦準備理事会が25ベーシスポイント利下げる可能性が71.5％であり、50ベーシスポイント利下げる可能性が28.5％であると予想しています。

ただし、一部の市場関係者は、パウエルが金曜日の発言で依然として利下げのタイミングについて口を閉ざす可能性があると推測しています。彼の慣習的な特徴に従って、金利が緩和された後の利率の可能性を示すために、慎重で曖昧な方法が採用される可能性があるためです。このような場合、市場の反発は危うくなる可能性があります。

ゴールドマン・サックスは、市場が「利下げの自信」と「データに依存する」との信号を金曜日に受け取ると予想しており、パウエルの情報や会場外でのインタビューが数週間前と同じであると述べています。これは、連邦準備理事会が現在利下げに接近していることを示唆していますが、緩和の程度は近日発表されるデータに依存する可能性があります。

元ニューヨーク連邦準備銀行総裁であり、前「3番目の人物」であったビル・ダドリーは、連邦準備理事会の議長が金融引き締め政策を実施する理由はもうないと指摘しています。ただし、ダドリー氏は、9月6日に雇用報告書が公開され、次回の金融政策会議が9月18日に行われることを考慮すると、パウエルが初めての利下げの量について言及する可能性は低いと考えています。

バンクオブアメリカの資産管理部門の投資戦略家、トム・ハインリンは、「ジャクソン・ホールでのスピーチから判断すると、私たちはパウエルから非常に標準的な回答を得ることはできないでしょう。」「私たちは連邦準備理事会の利率の進路が具体的にどのようなものであるか知りたいのですが、毎回の会議で利下げを行うかどうか、あるいは依然として就業とインフレのデータに依存するのかどうかが必要です。彼は明確に伝えることはないかもしれません。トレーダーは、より多くの情報を連邦準備理事会の9月会議で得る可能性が高いでしょう。

Homrich Bergの最高投資責任者であるステファニー・ラングは、パウエルの口調が重要であると指摘しています。彼が市場を驚かせ、中立的でない姿勢を示すと、株式市場は負の反応を示す可能性があります。

過去のデータによると、連邦準備理事会議長のジャクソン・ホールでのスピーチは、政策が重要な変化を迎える前には、株式市場に重大な影響を与えることはめったにないです。2000年以来、会議後の1週間でS＆P500指数が平均で0.4％上昇しています。

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