佳力奇がついに上場することになりました。登録が承認されてからほぼ1年が経ちました。
注目すべきは、佳力奇が2022年12月に審査を通過した後、2023年の業績が悪化したことです。株式公開説明書によると、2023年の売上高と純利益は、それぞれ前年比21.78％と31.78％減少し、2024年上半期も続落し、上会前の成長から一転しました。
グレン・ヒューは、8月19日、安徽佳力奇先進複合材料技術株式会社（以下、佳力奇という）が創業板に上場することになり、主幹事証券会社は中信建投証券株式会社です。
佳力奇の主力製品は、航空機の複合材料部品とミサイルの複合材料部品で、企業の収益源の97％以上が航空工業グループの関連会社からの収入です。
佳力奇（301586）の今回の発行価格は18.09元/株で、発行P / E比率は19.15倍であり、同業他社の34.42倍に比べて低くなっています。今回の公開発行株式数は、2074.39万株で、発行後の総株式の25.00％を占め、すべて新株式の発行です。業界と比較して、当社のP / E比率がはるかに低いため、最近の新規上場市場の下弦のトレンドに沿って、当社の上場初日に大幅な上昇が期待されています。
今回の発行価格に基づくと、当社の調達資金総額は3.75億元になる見込みであり、8月9日に公表された「株式公開説明書の意向」で計画された11.22億元に比べて2/3に縮小されました。
調達資金の用途は、株式公開説明書に記載されています。
会社の実質的な支配者である路强氏は、直接19.09％の株式を所有し、宿州広榮を通じて間接的に14.46％の株式を支配し、路強氏の共同行動者である梁禹鑫氏が直接13.91％の株式を所有しています。総合すると、路強氏は47.46％の議決権を実質的に支配できます。
路強氏は1974年に生まれ、中央放送電視大学法律専攻を卒業し、専門学校卒業です。彼は2015年に佳力奇社に出資し、2月から2018年まで同社の会長を務めています。
会社の公開前の株主構成は、株式公開説明書に記載されています。
2023年の業績が悪化したこと
佳力奇は、航空複合材料部品の研究開発、生産、販売および関連サービスに専念し、長年にわたり軍用航空分野で深く活躍し、主に航空機の複合材料部品とミサイルの複合材料部品を製造しています。
2021年、2022年、2023年（以下、「報告期間」と記載する）の当社の売上高は、それぞれ4.28億元、5.92億元、4.63億元であり、同期間の当社の純利益は、それぞれ1.29億元、1.50億元、1.03億元であり、主力業務の粗利益率は、それぞれ46.80％、43.16％、32.88％になります。
特筆すべき点は、2023年に当社の売上高が前年比21.78％、当社の純利益が31.78％減少したことです。2024年上半期には、売上高が前年同期比0.28％、純利益が21.64％減少しました。
主にマクロ環境などの要因により、下流の主要メーカーの需要減速、調達価格政策の調整などがあり、一部の製品の納品と受領が遅れ、価格が下がり、売上高と粗利率が両方とも低下しました。
具体的には、2024年上半期に業績が悪化したことについては、スポーツ選手CW001プロジェクトとCW002プロジェクトなどの主力製品が2023年第3四半期に完了し、監査期限後にわずかな注文しかないことに加え、主要な軍用航空機メーカーからの下流需要調達価格の変化の影響を受け、2023年9月26日に、会社と顧客Aの間で締結された既存の大規模プロジェクトであるCW017プロジェクトの価格が引き下げられたためです。
さらに、当社の貸倒れ資産比率は比較的高いです。2023年末時点で当社の貸倒れ金額は1.83億元で、流動資産のうち28.56％を占めます。主要な顧客が支払いを遅らせたり、支払い能力が変化した場合、当社に財務上のリスクと資産減損のリスクをもたらす可能性があります。
同社の主要な財務データと財務指標は、IPO文書で確認されたものとなります。
佳力奇は、航空製造業界の一部である航空複合材料部品産業に属しており、2016年から2019年まで、私たちの航空製造業の産業規模は670.60億元から934.10億元に増加し、年平均成長率は11.68％に達しました。そのうち、2019年には、航空機用部品産業の規模は268.09億元、28.7％を占めました。
従来の金属部品と比較して、航空複合材料部品は、比強度、比モジュール、疲労耐性、耐腐食性などの技術指標において明らかな優位性を持ち、航空機の重量を効果的に軽減し、製品の性能を向上させることができます。
複合材料の使用量は、軍用装備の先進性を測定する重要な指標となっています。近年、複合材料は、中国の軍用航空機の使用量が1％程度から20％程度に増加し、目標となる使用量は29％に増加する予定です。
2019年の中国の航空機製造業の細分産業の規模と構造、公開説明書からの情報
ビジネスの構造から見ると、Jahciとチャイの主要製品は、航空機複合材料部品とミサイル複合材料部品であり、これら2つのビジネスの収入比率は80%を超えています。
同社の航空機複合材料部品製品は、主に飛行機の胴体、翼、尾翼、降着装置システム、垂直尾翼、方向舵などに使用され、航空機の重量を軽減し、航空機の製品性能を向上させることができます。
ミサイル複合材料部品製品は、主にミサイルの翼と小翼に使用され、ミサイルの構造重量を軽量化し、ミサイル戦術性能を向上させることができます。
レポート期間中の収益は製品構成に分けられ、公開説明書からの情報です。
調達と販売は両方とも航空機工業に依存しています。
中国の航空機製造業の主要な軍用飛行機エンジニア会社はすべて航空機工業の関連会社であり、この影響を受けて、国内の軍用領域の航空機部品製造企業は一般的に顧客集中度が高い特徴を持っています。
Jahciの顧客には、航空工業の多くの航空エンジニア会社や研究所、軍事研究生産会社、国内の他の有名な航空機の複合材料部品メーカーが含まれます。
2021年度、2022年度、2023年度、同じ制御下の合併口径で計算すると、同社の航空機工業の関連会社からの収入比率はそれぞれ99.57%、99.58%、97.95%です。同社の顧客集中度が高く、主要顧客に依存する傾向があります。
さらに、調達においても航空機工業への依存が深刻です。2023年には、同社の航空機工業の関連会社への調達比率は調達総額の83.20%に達します。
この時点で、同社の生産能力利用率は実際には高くなく、2023年には生産能力利用率がわずか79%であり、わずかに低下しています。
したがって、同社が上場して資金を調達する必要性について疑問を呈する意見もあります。
同社の生産能力利用率の状況、公開説明書からの情報
将来的にも同社の業績には変動リスクがあるかもしれません。製品の最終ユーザーが軍隊であるため、同社が締結する主要なプロジェクト契約は長期間にわたります。国防の実際のニーズなどの影響を受け、急な注文増加、注文遅延、さらには注文キャンセルなどの可能性があるため、同社の業績には異なる年度での変動が生じる可能性があります。