知通財経アプリによると、招商証券は研究レポートで、港湾セクターは防御性とテーマ投資の両方を兼備しており、テーマ投資が牽引した2014年、市場全体の上昇に追従して、港湾セクターは同様に沪深300の超過収益を上昇させました。2021年以来、年間の上昇率は引き続き沪深300を上回り、市場下落段階では配置価値があります。同時に、過剰な建設を経た業界は近年、資本支出が鈍化し、生産能力を高め、ROEの改善をもたらしています。個別の株を見ると、ファーストラインの港湾資産は利益が安定し、配当率が高く、一部のセカンドラインの港湾資産は成長性が高くROEの向上傾向があります。注目している銘柄：青島港(601298.SH)、唐山港(601000.SH)、招商港(001872.SZ)。

笠萌証券の主な観点は以下のとおりです。

港湾業界の基本状況

発展の歴史：我が国の港湾業界は密集投資段階を経て、経済成長率が鈍化するにつれて安定的な成長期に入りました。ビジネスの現状：長江三角地帯、珠江三角地帯、環渤海、東南沿岸、西南沿岸地域の港湾を中心に、五大沿岸港湾群が形成され、そのサービス領域があります。貨物の取り扱い構造を見ると、コンテナの取り扱い量が高い傾向にあります。各地域の構造を見ると、長江三角地帯の取り扱い量がリードし、西南沿岸地域の成長率が最も高いです。すべてのビジネスの粗利益率のレベルを見ると、コンテナ及び液体バルクの粗利益率レベルが高い傾向にあります。

収益モデル：荷役費用が主な収入源であり、貨物の取扱量と荷役費率に影響を受けます。コストは主に固定性のある資産償却費用、人件費、エネルギーコストから構成されます。生産能力の利用率は、港湾の収益能力を評価する上での重要な要素です。

業界の特徴：港湾業界は収益が安定し、現金流が豊富です。

腹地の需要はまだ残存しており、外貿景気を引き継いでコンテナの船積みが増加しています。

バラ積み貨物については、火力発電に依存した電力需要はまだ存在し、不動産政策の強化に伴い、鉱石の調達需要が回復する傾向にあり、2024年1-6月全国の主要港湾企業の石炭取扱量は前年同期比1.8%減の6.5億トン、鉄鉱石取扱量は前年同期比5%増の8.6億トンを累計しています。長期的には、火力発電は中国の電力供給の重要な手段であり、石炭輸送の需要は変わらず、港湾拠点地位は引き続き重要です。

コンテナに関しては、欧米市場で倉庫充填期間駆動により、海外市場の需要が高まり、上半期の中国の輸出は比較的好調が保たれています。1-6月、主要な港湾企業は、全体として14,491.2万TEUのコンテナを船積みし、前年同期比8.4%増となり、外貿コンテナの船積みは7,191.8万TEUで、前年同期比8.4%増となりました。長期的には、新興市場の外貿需要は持続的に増加する空間があります。

生産能力の利用率が改善すると、ROEが転換点を迎え、料率には一定の市場調整の余地があります。

2015年以降、港湾地域の統合が頻繁になり、生産能力構築は理性的に向かっている。港湾企業の平均資産負債率は基本的に40％に近く、生産能力の使用率が回復して、ROEが改善しました。将来の業界の資本費用に対する見通しについて見ると、多くの港湾企業は、ドックのアップグレードやバースの新設や拡張など、必要な資本費用が引き続き存在します。費用面では、港湾地域の統合が続くと、料金に市場調整の余地があるため、業績の弾力性を持たせることができます。

DCF評価に基づいて、多くの港湾企業には魅力的なポテンシャルスペースがあります。

港湾企業のDCF評価を実施すると、WACC値が7％の場合、青島港、上海国際港、招商港、秦港股份、北部湾港、寧波港などの港湾業界企業の価値には潜在的な空間があり、显性DCFスペースはそれぞれ48.4％、45.0％、84.3％、57.2％、48.5％、32.8％で、魅力的な潜在スペースがあります。

リスク要因：国内外のマクロ経済変動リスク、剛性コストの増加リスク、政府の料金政策の縮小、環境保護政策が厳格化するリスクがあります。