智通財經アプリによると、中信証券は、江蘇徐圩原発を含む5つの原発プロジェクトの承認に関するリサーチレポートを発表し、承認されたユニットの数（合計11基）が近年最高になると述べています。その中で、中国核工業集団、中国広核集団、中国国家電力投資集団はそれぞれ3基、6基、2基のユニットの承認を受け、原発プロジェクトのリソースがさらに充実しました。原発投資の付加価値効果は良好であり、現在の環境においては、市場で希少な高品質かつ高確定性の成長機会を持っています。将来的には、原発は新たな電力システムで基本負荷の役割をさらに果たし、システムの安定性向上やエネルギー供給システムの安全性を保証するなどの重要な役割を果たすことが期待されています。

中信証券の主な見解は次のとおりです。

出来事：

央視ネットおよび中国核工業集団、中国広核集団、中国国家電力投資集団の公式ウェブサイトによると、8月19日、国務院常務会議は江蘇徐圩原子力発電所、山東招遠原子力発電所、広東陸豐原子力発電所、浙江三澳原子力発電所、広西白龍原子力発電所の5つの原子力発電プロジェクトの承認を決定しました。承認されたユニットの数は合計11基です。

原子力発電の承認は引き続き加速し、原子力企業のインストールは順調に拡大しています。

2019年から原子力発電の承認が再開されて以来、中国は原子力発電プロジェクトの承認ペースを継続的に加速してきました。承認されたユニットの数は2019年から2021年までの年間4〜6基から、2022年から2023年までの年間10基に増加しました。今回の新規承認ユニット数は11基であり、年内に新たな承認ユニットが追加されなくても、2024年の承認された原子力発電ユニット数は再開後の最高水準になることを意味します。各グループの公告によると、今回承認された5つのプロジェクトのうち、中国核工業集団は江蘇徐圩原子力発電所のユニット3基（高温ガス冷却炉ユニット1基を含む）、合計装置容量は307.6万キロワットです。中国広核集団は山東招远原子力発電所の1〜2号ユニット、広東陸豐原子力発電所の1〜2号ユニット、浙江三澳原子力発電所の3〜4号ユニットを所有し、デバイス数は合計734.8万キロワットです。中国国家電力投資集団は広西白龍原子力発電所の1〜2号ユニットを所有し、装置容量は合計250.0万キロワットです。新たに承認されたプロジェクトは、各グループおよびその関連する原子力発電運営プラットフォームのリソースをさらに充実させ、原子力企業のインストール規模の順調な拡大の基礎を築きます。

原子力発電の投資価値創出効果は優れており、株主へのリターンの増加が期待されています。

私たちは現在の環境下で原子力発電の上場企業のWACCを5%〜5.5%と見積もりましたが、これは建設中のプロジェクトの影響を除いたROIC（投下資本収益率）の水準である約7.5%よりも著しく低いことを意味します。つまり、原子力発電プロジェクトへの投資は付加価値を高める効果があります。現在の原子力発電の上場企業は、まだ稼働していないプロジェクトを多く所有しています。短期的には、プロジェクトの投資と建設の加速がフリーキャッシュフローに一時的な圧力をかける可能性がありますが、長期的には高品質な投資が企業の収益力と株主へのリターンを効果的に向上させることができます。

エネルギー構造の転換が加速し、原子力発電が重要な役割を果たすことが期待されています。

新しい電力システムの構築が進んでいく中で、現在の電力システムでは主に基本的な電力供給を担っている火力発電は調整電源への転換が加速されることとなります。一方、クリーンで低炭素な安定した高効率運転特性を持ち、基本的な電力供給役割を果たすことができる原子力発電は電力システムにおいて重要な役割を果たすことが期待されています。中国原子力協会の「中国原子力開発レポート2024」によると、2035/2060年までに、原子力発電は国内の電力供給構造の約10%/20%を占めるようになると予測されており、現在の約5%の水準よりも大幅に増加しており、電力システムの安定性の向上や風力・太陽光発電の開発の推進、エネルギー供給システムの安全な安定供給などに重要な役割を果たすことが期待されています。

リスク要因：

市場の取引電価が大幅に下落しています。また、原子力発電プロジェクトの承認の進捗が予想に追いついていませんし、プロジェクトのコストも大幅に上昇しています。全体の電力需要も大幅に低下しており、市場化改革の進行も予想より遅いです。

投資戦略：

新しい電力システムでは、原子力発電はクリーンで低炭素な安定した高効率運転特性を活かし、基本的な電力源としての役割を果たすことが期待されています。これにより、電力システムの安全性の確保や新エネルギーの消費促進など、重要な役割を果たすことができます。原子力発電の設置容量は、原子力発電所の承認プロセスの加速とプロジェクトの投資建設の持続的な推進に伴って着実に増加することが期待されます。原子力発電の投資価値創出効果は優れており、原子力発電企業の収益向上と株主へのリターンの持続的な増加を助けることが期待されています。