証券金融情報アプリケーションによると、国金證券はリサーチレポートを公表し、国内の静脈カテーテル、アルブミンなどの血液製剤の需給不均衡が長期化しており、近年、病院内での血液製剤の医療患者向けの教育が一層強化され、血液製剤企業の業績持続的な成長の基盤が築かれている。消費構造がアルブミンに主に依存している中、わが国の血漿供給は現在、アルブミンなどの製品需要を満たすにはまだ大きなギャップがある。さらに、現在の欧米先進国の免疫グロブリンや凝固因子類製品の一人当たり使用量がわが国よりもはるかに高く、浸透率の向上空間が大きい。

海外の血液製剤のリーディングカンパニーの成長過程を参考にすると、拡大M&A、新製品開発、および効率向上が重要な成長戦略である。近年、国内の血液製剤業種ではM&Aが相次ぎ、業界の集中度がさらに高まる傾向がある。そのため、現在は浆源の優位性が際立ち、業績弾力性が高いトップの血液製剤企業に積極的に投資することをお勧めし、重点的なシンボルとしては、北京天坛生物製品株式会社（600161.SH）、深セン派林生物製薬（000403.SZ）、深セン華瀾生物（002007.SZ）、深セン波雅生物（300294.SZ）、上海莱士生物（002252.SZ）などが挙げられる。

国金証券の主な観点は以下のとおりです。

血液製剤業種は高い障壁と持続的な成長の特性を兼ね備えている

血液製品の製造材料の単一性、長い製造サイクル、およびその特異性による極めて高い安全性要求のため、国家は血液製剤業種の進入、原料血漿の収集管理、製造運営などについて一連の規制および制限措置を定めており、業種は高度な原材料の希少性と政策的な障壁を持っている。2017年から現在にかけて、薬監局、国家衛生健康委員会などの主管機関は、血液製剤の原料血漿の収集、生産販売について多くの規制政策文書を公布または改訂し、さらなる規制を行っている。規制が厳しくなる中、2023年末時点で国内で継続運営している血液製剤製造企業は30社を下回る。

血液製剤業種はここ2年で独立したトレンドを示し、防御性が際立っている

需要求の側面から見ると、世界および国内の血液製剤市場は長期的に安定した成長を維持しています。PDBによると、2012年から2023年までの間に、国内の標本病院での人血清アルブミンの売上高は17.0億元から56.5億元に増加し、静脈内免疫グロブリンの売上高は7.2億元から25.5億元に増加しました。将来的には、高齢化人口や関連する適応症の拡大、医療機関の教育の推進などにより、アルブミンおよび静脈内免疫グロブリンは主力の血液製剤として引き続き安定的な成長を維持し、血液製剤市場全体の規模を拡大させることが予想されています。

供給の面から見ると、世界的に見て血漿の供給と需要は不均衡であり、北米地域では血漿の採取量が供給過剰状態にありますが、国内では、発行量と発行バッチの比率を推測すると、現在、輸入アルブミンが国内のアルブミン市場の約2/3のシェアを占めており、国内の原料血漿の供給能力はまだ市場の需要を満たすには大きな供給不足があり、原料血漿の供給不足は継続するでしょう。

価格体系から見ると、近年、一部の血液製品が広東連合調達および京津冀連合調達に組み込まれていますが、人血清アルブミンのほとんどの製造業者は価格を調整しておらず、一部の製造業者のみが報告書をわずかに下げています。供給と需要、競争の状況を考慮すると、静脈内免疫グロブリンやアルブミンの価格体系は安定する可能性があります。

外延的なM&Aが加速し、国内の血液製剤業界の集中度が高まっています。

国家は2001年5月以降、新たな製造企業の承認を行っておらず、製造企業の総量制御を実施しています。現在、国内で継続して運営されている血液製剤の製造企業は30社にも満たず、ごく一部の企業が複数の生産ライセンスを持っています。業界の壁は高く、生産企業のライセンス資源は希少です。外延的なM&Aは企業の中核競争力向上に重要な意味を持っています。近年、国内の血液製剤業界ではM&Aイベントが継続的に実施され、業界の集中度がさらに高まっています。

海外のリーディングカンパニーであるCSLの振り返りを行うと、外延的なM&Aと品種開拓が重要な発展の主軸となっています。

CSL Plasmaは、世界最大の血漿採取ネットワークの1つを所有しており、CSLの発展の歴史を振り返ると、外延的なM&Aは企業の血漿供給能力の長期的成長を保証するための重要な手段です。同社は過去にスイスの血漿たんぱく質製造業者ZLB、Nabi Plasma Collection Center（アメリカ）、Serologicals、Aventis Behringなどを買収し、2004年にZLB Bioplasmaと合併してCSL Behringを設立しました。過去10年間、免疫グロブリン製品と特殊製品が企業の成長主力となり、2023年にはCSL Behringの売上高が92.90億ドルに達し、免疫グロブリン製品の売上高が46.75億ドル、アルブミン製品の売上高が11.09億ドル、特殊製品の売上高が18.31億ドルになりました。

リスク警告：製品の安全性に関連する潜在的なリスク、個別の血漿採取サイトの監督リスク、原材料の供給不足リスク、採血コストの上昇リスクなど。