金融業協会、8月22日（編集：Xiaoxiang）おそらく、今週の金曜日にパウエルがステージで講演するのを待つ必要はないでしょう。一夜にしてマーケットトレーダーは、連邦準備制度理事会の9月の金利会議ですでに「状況」を明確に理解していました。

水曜日、2年債から30年物までの米国財務省の利回りはさらに2週間ぶりの安値まで下落しました。同時に、FRBが年間にどれだけ利下げ金利を引き下げるかについての利下げスワップ市場の予想は、100ベーシスポイントを超えました。この一連の市況と期待の変化は、米国の非農業部門雇用者数データが15年間で最大の年間減少を経験したことと、連邦準備制度理事会の議事録がハト派的なシグナルを送ったことの2つだけです。

米国労働統計局は水曜日に、2024年3月までの12か月間に、非農業部門雇用者数データを最初に818,000人下方修正すると発表しました。以前に発表された非農業データによると、調整を含めて報告期間中に合計290万人の新規雇用が追加され、月平均242,000人でした。818,000人を差し引くと、月平均成長率は174,000人に低下します。

上記の最新の修正データによると、米国の労働市場は実際、人々が当初予想していたよりもはるかに早く減速し始めました。実際、多くのマーケティング担当者やエコノミストが、7月の貧弱な非農業部門雇用者数レポートに懸念を抱き始めたのは、今月初めになってからです。

非農業ベンチマークは毎年改訂されますが、今年、市場と連邦準備制度理事会のオブザーバーは、労働市場が当初の報告よりも早く冷え込んでいる兆候がないかどうかを確認するために、この修正されたデータのパフォーマンスに特に注意を払っています。そして、来年2月の最終改訂版でも上記の数値があまり変わらなければ、2009年3月に902,000人の雇用が削減されて以来最大の減少となるでしょう。

一部のエコノミストは、最初に公開された非農業部門雇用者数データは、企業の設立や閉鎖の調整や、無許可の移民労働者を含める方法など、多くの要因により誇張されていた可能性があると言います。

ネッド・デイビス・リサーチのチーフ・グローバル・マクロ・ストラテジスト、ジョー・カリッシュは次のように述べています。「金融政策の引き締めの影響は、連邦準備制度理事会が当初考えていたよりも大きいようです。金融引き締め政策は確かに経済を減速させ、雇用創出率を遅らせました。これにより、連邦準備制度理事会は行動を起こすことができるはずです。経済が不況に陥らなくても、9月に利下げを開始すべきです。」

予想通り、水曜日のデータは、連邦準備制度理事会のパウエル議長が金曜日のジャクソンホール年次セミナーでの演説の前に、労働市場の状況についてより合理的かつ最新の評価を行うのに役立ちます。米国のインフレ率がパンデミック時のピークから低下したことを踏まえ、連邦準備制度理事会の意思決定者は最近、二重の使命である雇用面に注意を向け始めています。

最新の改訂された非農業データに加えて、北京時間の木曜日の早朝に発表された米国連邦準備制度理事会の議事録でも、十分なハト派スの合図が出ました。議事録によると、7月の金利会議で、一部の連邦準備制度理事会の役人は実際にその会議で利下げを支持しました。

議事録によると、「一部の参加者は、失業率の上昇と最近のインフレ削減の進展が、今回の会議で利下げを25ベーシスポイント引き下げる合理的な理由になったと考えたり、利下げに賛成票を投じたのではないかと考えたりしました。大多数は、経済データが引き続き期待を満たしているのであれば、次回の会合で金融政策を緩和するのが適切かもしれないと述べています。」

議事録には次のようにも書かれています。「ほとんどの参加者は、雇用目標はリスクが高いと回答しましたが、多くの参加者は、インフレ目標はリスクが少ないと述べました。一部の参加者は、労働市場がさらに徐々に弱体化すると、より深刻な悪化につながる可能性があると述べました。」

この議論は、欧州委員会が労働市場におけるリスク管理ツールに移行し始めたことを示しました。実際、先月連邦準備制度理事会の金利会議が開催される前に、ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ヤン・ハツィウス、元連邦準備制度理事会のアラン・バインダー副議長、元ニューヨーク連邦準備制度理事会のウィリアム・ダドリー議長などの有名な専門家は全員、連邦準備制度理事会が7月に金利引き下げを引き下げる理由があると言いました。

連邦準備制度理事会のパウエル議長は、7月31日会議後の記者会見で、金利を引き下げる前に、インフレ率が2％の目標に向かって進むという確信が高まるまで待ってほしいと述べました。

金利市場における最新の賭けの変化から判断すると、金利スワップ市場は一晩でFRBの年間金利引き下げを106ベーシスポイントに引き下げました。同時に、連邦準備制度理事会は来年末までに金利引き下げを合計214ベーシスポイント引き下げると予想されています。

金利先物市場は、9月の金利引き下げの可能性を引き続き完全に吸収しています。CMEの米国連邦準備制度理事会の観察ツールによると、金利引き下げ率を50ベーシスポイント引き下げることに対するトレーダーの賭けは、火曜日の29％から38％に上昇しました。一方、金利引き下げ金利を25ベーシスポイント引き下げる確率は火曜日の71％から29％に低下しました。

カーバチュア証券のマネージングディレクター兼債券部門の責任者であるトム・ディ・ガロマは、「連邦準備制度理事会は、9月に25ベーシスポイントではなく50ベーシスポイント引き下げたいと思うかもしれません。金利引き下げは今回が初めてであり、11月と12月にそれぞれ金利引き利下げをさらに25ベーシスポイント引き下げるプロセスを継続したいと思うかもしれません」と、カーバチュア証券のマネージングディレクター兼債券部門の責任者であるトム・ディ・ガロマは述べました。。

さまざまな満期の米国債利回りに関しては、ニューヨークセッション終了時点で、10年物米国債利回りは0.2ベーシスポイント下落して3.808％となり、日中は2週間ぶりの低水準である3.761％に低下しました。米国の20年国債と30年国債の利回りも2週間ぶりの最低水準まで低下しました。金利曲線の最前端では、金利予想の変化をよりよく反映した2年物利回りは、4.7ベーシスポイント下落して3.945％になりました。

米国財務省の利回り曲線は引き続き急で、反転の度合いは低下しています。2年と10年の利回りスプレッドはマイナス14ベーシスポイントで、火曜日末のマイナス18.1ベーシスポイントを下回りました。

FRBの緩和サイクルの前は、通常、イールドカーブは急勾配です。つまり、短期金利は長期金利よりも下がります。人々は曲線の最前端の金利がピークに達したと考えているので、連邦準備制度理事会の次のステップは金利引き下げです。