智通財経APPは、中金の調査レポートによると、思摩爾国際(06969)の'業種を上回る'の評価を維持し、利益予測を変更せず、同時に目標株価11.5香港ドルも変更しないと述べている。会社は1H24の業績を公表し、収入は504億元を達成し、前年同期比1.7%減少し、当期純利益は68億元を達成し、前年同期比4.8%減少し、業績は同銀行の予想に一致している。四半期ベースで見ると、1Q/2Q24の当期純利益はそれぞれ前年同期比+12.8%/-17.5%となっている。

中金の主な見解は以下の通りです。

1. 自社ブランドAPVが急速に台頭し、製品、販路、マーケティングなど、あらゆる分野で力を合わせている。

1H24の自社ブランドビジネスは、収入112億元を達成し、前年同期比71.9%増となっており、そのうちヨーロッパおよびその他の地域/米国市場の収入はそれぞれ93/19億元を達成し、前年同期比それぞれ88%/20.6%増となっている。自社ブランドの製品力の優位性が目立ち、発熱技術やアプライド マテリアルズなどの技術のアップグレードによって差別化された体験をもたらし、会社は引き続き欧米の現地化チームと販売チャネル構築を完備し、売上データの動的な追跡を支援するデジタルマーケティングシステムを改善し、自社ブランドの急速な成長を支えている。同行の予測では、今後、自社ブランドビジネスは急速に成長し続け、世界市場シェアを続けて獲得することが期待されている。

2. 交換式ビジネスは徐々に改善し、一時的な収益は若干の圧力を受けている。

1H24のToBビジネスは収入392億元を達成し、前年同期比12.3%減少している。同行の予測では、1)交換式：一時的な売上は短期的に圧力がかかっているが、欧米などの規制が推進され、製品の更新や改良などに伴い、Q2から交換式製品の収入が改善する見込みであり、Q2には欧州/米国の売上がそれぞれ+93.2%/6.1%増加しており、今後も好調な展開が期待される; 2)一時的：英国の一時的な電子タバコ規制の推進、在庫の削減などの影響を受け、1H24の収入は122億元を達成し、前年同期比18.9%減少しているが、差別化された新製品が徐々に量産されるにつれて、下半期の経営は改善する見込みがある。

3、製品構造などの最適化が粗利率の改善と純利益率の安定に寄与しています。

粗利率面では、1H24の会社の粗利率は38％に達し、前年比+1.8pptです。高い粗利率は、自社ブランドの比率の向上などが主な要因であり、コスト面では1H24の会社の販売/研究開発/管理費率がそれぞれ前年比+3.4ppt/+3.1ppt/-2.4pptであり、新しい商品カテゴリーの海外市場での販売拡大や、エレクトロニックタバコ+HNB / CBD /雲化医療および美容の研究開発への投資によるものです。総合的な影響を受けて、1H24の会社の純利益率は13.6％に達し、前年比-0.4pptです。

4、海外での規制の推進により、新しいビジネスは段階的に収益化され、グローバルな噴霧テクノロジーのリーディングカンパニーとしての長期的な成長余地が期待されています。

銀行は次のように予測しています。1）規制：米国のPMTAレビューが継続的に改善され、承認後はさまざまなフレーバーや各州のホワイトリストなどの制度が進展し、会社と交換可能な顧客の市場シェアが回復することが期待されます。英国では使い捨て電子タバコに関する規制が継続的に改善され、そのデモ効果は明白です。規制のハードルが引き上げられ、合格していない使い捨て製品が徐々に排除され、交換可能な製品やオープンタイプなどが徐々に引き継ぐことが期待されます。海外の規制の推進には、技術リーダーシップとコンプライアンスに基づくグローバルなリーディングカンパニーとしての会社の強さがさらに強まることが期待されます。2）新たなビジネス：会社は長期的な成長を支えるために、引き続き研究開発に力を入れており、霧化美容の適用範囲が豊かになると期待される一方で、HNBの新しいテクノロジーは事業化の段階を迎えることが期待されており、霧化医療の自社製品と外部技術の組み合わせも同時に進展しており、多様な成長曲線を作り出すことが期待されています。

リスク

政策と規制のリスク、顧客の依存度のリスク、技術リスク、為替の変動リスクがあります。