On August 21, UBS released a research report maintaining a BUY rating on Futu Holdings, with a target price of US$87.00. UBS pointed out the following highlights:
Discussion of investors' interests and key drivers: 1) paying clients acquisition in Q2 and FY24; 2) earnings pressure from rate cuts is manageable; 3) Japan and Malaysia market development.
In Q3, UBS expects solid paying client acquisition and strong client asset net inflow. Trading volume would likely book another QoQ growth, driven by both stock asset expansion and higher velocity. However, on a QoQ basis, blended fee rate may be diluted by higher US stock option prices amid a volatile market. UBS estimates that 3QTD CAC is largely on par with the Q2 level.
Valuation: Factoring in faster-than-expected overseas expansion and more conservative projection on clients' investment performance, UBS lifted FY24/25/26E new paying clients and revised client AUM. Further considering lower blended fee rate, normalized other income and net loss of Airstar Bank, UBS trim price target to US$87.00 from US$90.00 with a BUY rating.
Key risks to Futu Holdings include:
(1) lower-than-expected international expansion (especially in the Japan and Malaysia market);
(2) worse-than-expected market conditions.
8月21日、UBSはレポートを発表し、Futu Holdingsの「買い」レーティングを維持、目標価格を87.00ドルに設定した。注目点は以下：
投資家の関心事項とキードライバー：1) 第2四半期およびFY24通期の有料顧客取得；2) 利下げによる収益圧力は軽減可能；3) 日本およびマレーシア市場の発展。
第3四半期には、UBSは、堅調な有料顧客取得と顧客資産純流入を予想。取引高は、株式資産の拡大と取引活動の活発化により、前四半期比でも増加する見込む。一方、前四半期比では、市場が不安定な中、米国株式オプション価格の上昇により、ブレンド手数料率が希薄化する可能性がある。UBSは、第3四半期の顧客獲得コストは第2四半期とほぼ横ばいと予想。
バリュエーション：予想を上回る海外展開と、顧客の投資パフォーマンスに関するより慎重な見通しを考慮して、UBSは、今後数年間の新規有料顧客数の予想を上方修正、顧客の資産規模予想を修正した。また、ブレンド手数料率の低下、その他収益の正常化、エアスター・バンクの純損失を踏まえ、UBSは「買い」レーティングを維持、目標価格を90.00ドルから87.00ドルに引き下げた。
Futu Holdingsの主なリスク：
(1)海外での事業拡大が予想を下回る（特に日本とマレーシア市場）；
(2) 市況が予想以上に悪化。
