グローバル観光業界が回復速度を落としているとしても、復星旅遊は上半期に優れた成績を収めました。

8月22日、復星旅遊は2024年上半期の財務報告を発表し、売上高は106.5億元で、前年比11%増加し、営業収入は94.2億元で、前年比6%増加しました。その中で、Club Med事業は強力な成績を維持し、グローバルな優位性により、売上高は88.9億元で、前年比10%増加し、歴史的な新記録を樹立しました。三亜亚特蘭蒂斯は、三亜観光市場全体の需要の低下にもかかわらず、上半期に売上高が9億元の高水準を維持し、平均利用率は90％に近づき、再び歴史的な記録を更新しました。また、調整後のEBITDA（リゾート収益を一時的に除外）は20.9億元で、前年比3%増加し、調整後の株主の純利益は3.2億元で、前年比20%増加しました。

実際には、2023年の報復的な回復を経て、2024年のグローバルな観光業界の回復ペースは徐々に緩やかになっており、特に第2四半期には国内の消費需要がやや低下し、ホテル価格が一般的に圧力を受けていますが、復星旅遊は安定した成長を維持することができました。これは、グローバル戦略によるものです。Club Med事業が世界各地に展開したおかげで、同社は単一市場のリスクに対して効果的に抵抗し、一部の地域市場の成長機会を捉えました。また、軽資産戦略の効果的な実施により、収入構造は持続的に改善され、より高い戦略的な柔軟性と資産回収率がもたらされただけでなく、より強い成長性と耐久性が示されました。

次に、復星旅遊の上半期の成績について、同社のグローバル化と軽資産を基盤にした新たな発展の動向を探ってみましょう。

グローバルな力: Club Medが3つの地域ですべて成績を上げる

2024年上半期、復星旅遊グループの主要ブランドであるClub Medが目立ち、世界市場で成果を上げました。この期間にClub Medの売上高は88.9億元で、前年比10％増加しました。このブランドは、ヨーロッパ、アフリカ、中東、アジア太平洋、アメリカの各地域にグローバル展開しており、期間中の売上高はそれぞれ6%、32%、10%の増加を記録し、アジア太平洋が最も高い成長率を達成しました。

Club Medの最大の利点の1つは、業界と比較して、グローバル化です。 Club Medは70年以上の歴史を持ち、2015年に復星で買収され、グローバルなローカリゼーション戦略を通じて、中国を含む新興市場の拡大を加速しました。2024年6月までに、Club Medリゾートは全世界で67軒展開し、6大陸26カ国に点在しており、そのうち欧州、アフリカ、中東に34軒、米州に12軒、アジア太平洋に21軒があります。

同時に、Club Medの高級化戦略は新しい旅の健康技術グループに到達した里程碑であり、高級およびエクスクルーシブシリーズのリゾートの割合はすでに100％に達し、Club Medの1日平均ベッド料金をさらに引き上げ、1922元に達し、前年比8％増加しました。単価の引き上げは宿泊率に影響を与えておらず、期間中の宿泊率は70.4％であり、前年比で1ポイント増加しています。会社のプレゼン資料によると、将来的には、Club Medは山岳地域とラグジュアリーシリーズの2つの戦略的製品ラインに焦点を当て、これら2つの製品ラインの1日平均ベッド料金は全体の平均価格より30〜40％高く、さらに利益を向上させ、インフレによるコスト上昇の影響に対抗します。

投資家は、地政政治（イスラエルとパレスチナの紛争、ロシアとウクライナの戦争）がグローバルな観光業やClub Medに与える影響に注目するかもしれません。智通財経アプリによると、通常の年におけるイスラエルからのClub Medへの収入はごくわずかであり、したがって影響は非常に限定されています。逆に、Club Medは近年、ブラジルなどの南米諸国の消費者がアルプスでスキーバケーションとして行く潮流に成功し、南米地域での売上高を大幅に増加させました。過去半年でアジア太平洋地域のインバウンドツアーが反発し、日本と東南アジアに位置するリゾートは大きな成果を収めています。これらのことは、単一地域のリスクをうまく解決しました。前半年、Club Medの欧州、アフリカ、中東地域の顧客数はほぼ横ばいでしたが、米州とアジア太平洋地域からの顧客数がそれぞれ3％と4％増加し、全体の顧客数を2％増加させました。

2024年、Club Medは中国の地中海隣接地のフェスリナビーチ、フランスのヴィテルエミテージ、セレシュバリエのリゾートを含む、全世界で3つの新しいリゾートをオープンする予定です。フェスリナビーチリゾートは7月にオープンし、営業事前売上高は7300万GMVを突破しました。

中国成長：市場に先んじてブランドの強さを示す

復星旅行文化のグローバル市場では、中国市場は常に最も潜在的な拡大市場と見なされています。国内での旅行消費市場の成熟化を踏まえて、復星旅行文化は設立以来、三亜アトランティスなどのランドマーク旅行先から、中国の都市間の短い旅行需要に対応するClub MedのサブブランドClub Med Joyview（地中海·隣境）およびClub Med Urban Oasis（地中海·白昼の箱舟）まで、さらには太倉アルプスと麗江地中海という2つの特色あるリゾートエリアから、国内でのリゾート分野でのリーダーシップを確立しました。

2023年の強力な反発を経た後、2024年の中国の旅行消費市場は第2四半期に回復率が鈍化しました。欧米および中東の地域が基本的に回復し、一部はさらに感染前を上回っていますが、中国文化観光部のデータによると、中国国内の上半期の観光客数は感染前と比較してまだ10％以上差があります。中国のホテル業界のパフォーマンスを見ると、多くの国際的な大手ホテルチェーンの中国事業のRevPAR（部屋当たり売上高）とADR（平均客室料金）は第2四半期にさまざまな程度の減少を記録しており、観光の淡季と現在の消費信頼度の低さが合わさり、国内市場の競争が激化しています。

この背景において、復星旅行文化の国内ビジネスは差別化されたブランド力と製品力によって業績を安定させ、引き続き市場シェアを獲得しています。上半期、中国本土のClub Medは売上高38.2億元を記録し、前年比20％増、非営利でも33％増加しました。出入国旅行が強力に反発する今年上半期、中国のClub Medの出国旅行業務は前年比5倍増加し、中国のリゾートでの入国旅行も7倍増加しました。

今年、三亜の観光市場は多くの挑戦に直面しており、出国旅行の反発が一部の顧客を分散させ、三亜のホテル市場の価格が著しく下落しました。このような流れに合わせて、三亜アトランティスは上半期に柔軟な価格戦略を採用し、適時に「量を価格に置き換える」ことで、リゾートエリア全体の上半期の宿泊率は約89.6％（前年比3ポイント増）という非常に高い水準を維持しました。特に、今年上半期の三亜空港の入港人数が著しく減少している状況下で、三亜アトランティスの受け入れ人数は減少せずに増加し、その強力な引力効果を示しました。

太倉アルプス国際リゾートは昨年の第4四半期から営業を開始し、上半期に売上高1.1億元、受け入れ人数29万人を達成しました。冬季スポーツとレジャー市場の盛り上がりに伴い、業績も次第に好転してきました。最近、リゾートエリアで周年プロモーションイベントが開催された際、アルプススノーワールドでの3日間のチケット販売額は2,300万元を達成しました。

麗江地中海国際リゾートも上半期に良好な業績を収め、4,600万元の売上高を達成し、前年比で15％増加しました。特筆すべきは、リゾートエリアの改装・アップグレードが行われた「アメイゼAMAZE」スノーマウンテンキャンプが2四半期に導入された後、瞬く間に人気を集め、一時はTikTokの麗江名所ランキングでトップ3に入るなど、リゾートエリアの受け入れ人数は11万人に増加し、前年比で67％増加しました。今後、体験プログラムが増えるにつれて、多くの訪問者がさらに増え、高い流入がさらに実績につながると期待されます。

全体的に、Club Medや地元ブランドを含む中国市場全体のパフォーマンスは、堅実な持ちこたえを見せており、下半期に三亜アトランティスが価格を徐々に調整し、成長を回復し、中国地域の業績を促進する可能性があります。

将来の展望：軽資産モデルの拡大加速

複星旅文は、去年初めて軽資産戦略を打ち出して以来、重厚な進展を遂げています。Club Medは、世界各地のリゾートエリアの配置を基本的に軽資産モデルで行っています。今年4月、同社はClub Medのフランスのリゾート村Cargeseを売却し、純キャッシュフローは7800万元になりました。2024年6月までに、グローバルで67のリゾート村のうち、リースとマネジメントモデルが56軒あり、全体の割合は85％です。

以前に関連する資産の売却に関する噂があったが、同社は既に「資産価値の認定、会社の発展戦略の支援、産業へのシナジーエフェクトの提供能力」を評価し、常にオープンな対話姿勢を維持していることを明言している。

国内不動産の恩恵が消えつつある今、旅行業界は旅行の本質に戻りつつあります。ブランド力、製品力、IP運営などの軽資産能力こそが旅行企業の基盤です。Club Medの中国市場開拓およびClub Medの収益を改善した成功事例から、三亜アトランティスの導入および太仓および麗江の2つの目的地プロジェクトに至るまで、複星旅文は豊富な旅行運営経験を積み上げており、今では完全な軽資産モデルへの転換も自信を持っています。

軽資産での展開において、同社は主に都市リゾートとスキーリゾートの2つの分野に注力します。経営陣によると、都市リゾートは高速鉄道ネットワークに沿って、都市の特性に基づいてリゾート村プロジェクトの配置を行います。例えば、一線都市や長三角、京津冀、広東湾地区、成渝などの主要な都市群には、メディテラニアン・ニアスとメディテラニアン・アークの2つの製品ラインを積極的に推進します。三亜などの超高級リゾート地では、スーパーメディテラニアンプロジェクトを立ち上げます。また、主要な観光都市では、都市文化・旅行モールなどを構築します。

スキーリゾートにおいて、Fosun Travel Groupは世界的なリーダーと言えます。会社はClub Medを通じて世界中で24の山岳スキーリゾートを運営しており、アルプス、北海道、ケベック州、中国北東部など、世界中のスキーリゾート地に配置されています。中国では、既存の3つのスキーリゾートに加えて、太倉アルプスのような屋内スキー場も配置されています。Fosun Travel Groupのスキー施設計画をまとめると、「屋外+屋内」、「スキー+雪遊び」の8つのキーワードになります。

今年の6月に、太倉アルプス国際リゾートエリアの2期目の正式契約が市場からのFosun Travel Groupのスキル・コンペテンスの認可となりました。2期目のプロジェクトは総投資額が50億元を超え、太倉市政府のプラットフォームからの出資により建設され、グループによって運営管理されることとなりました。これは、Fosun Travel Groupのスキーリゾート戦略と軽資産戦略が達成された新しい里程碑となります。

2024年下半期を見据えると、Fosun Travel Groupは高い業績成長が期待されます。まず、Club Medの業績への貢献です。2024年8月3日現在、2024年下半期および2025年上半期の累計予約数は持続的に増加しています。そして、軽資産モデルとハイエンド戦略による収益性の向上もあります。その他にも、下半期には三亜アトランティス（Atlantis）の成長の復活が期待されています。中長期的には、グローバルおよび中国の旅行産業の良好な発展が見込まれ、Fosun Travel Groupはスケールやブランド運営などの優位性を活かして、軽資産モデルでの拡張を加速し、有望な新興市場で優位なブランドを浸透させ、より大きな市場シェアを獲得する可能性があります。

資本市場では、過去2年間は市場全体およびセクターの下落の影響を受けて、Fosun Travel Groupの評価が大幅に後退しましたが、バリュー投資家にとってはチャンスのある銘柄です。同社は基本的な面が強固であり、長期的な業績成長の期待もあります。評価回復を見守るべきです。