世界中の投資家が注目するジャクソン・ホールでのグローバル央行年次総会の前に、多くの連邦準備制度理事会（FRB）の役員がFRBはできるだけ早く利下げのプロセスを始めるべきだと述べ、FRBの利下げのステップは「漸進的」かつ「支離滅裂」な政策のリズムを保つべきだと述べています。

ボストン連邦準備銀行総裁のスーザン・コリンズは最近のメディアインタビューで、鳩派の用語を頻繁に使用したと報じられています。フィラデルフィア連邦準備銀行総裁のパトリック・ハーキンも類似の用語を使用しましたが、これらの用語が削減の頻度に対してどのような意味を持つのか具体的に説明していません。サンフランシスコ連邦準備銀行総裁のメアリー・ダレイは、段階的な利下げの進行を支持し、段階的な意味がソフトな意味、遅い意味、遅延する意味ではないことを強調しました。それは慎重な立場を表すものです。

投資家たちは数週間前から、連邦準備制度理事会が9月に利下げサイクルを開始すると予想しており、利率先物市場はほぼ100%の確率で9月の利下げを価格に反映しています。投資家たちは既に注目を9月以降の出来事に移しています。現在の利率先物市場は、連邦準備制度理事会が年末までに総計75～100ベーシスポイントの利下げを行う可能性が高いと予想しています。75ベーシスポイントの利下げの確率がより高いです。

ゴールドマンサックスグループのエコノミストチームは最近の報告書で、「この後のデータを考慮して、我々はパウエル氏が7月の連邦準備制度理事会会合後の記者会見でインフレ見通しに対してより強い信念を表明すると予想しており、労働市場の下方リスクをより強調する」と述べています。

ゴールドマンサックスの利下げ予想は市場予想とほぼ一致しており、今後の3つの会議で25ベーシスポイントずつ利下げを行い、2025年に政策をさらに緩和し、連邦基準金利を約2ポイント下げる見込みです。この政策経路は非常に抽象的にジャクソンホール会議でパウエル氏によって提案される予定です。

ボストン連邦準備銀行総裁のコリンズは演説の中で、利下げを開始する際は段階的であるべきだと述べ、経済に「大きな危険信号」を見ていないと強調しました。この主席は、「連邦準備制度理事会がインフレ率に打ち勝つ一方で、健全な労働市場を維持することに尽力している」と述べました。

「これは私たちが連邦準備制度理事会がすぐに金融政策を緩和し始めると考えている背景です。私たちの焦点は労働市場に移りました。」コリンズはメディアに述べ、この年次研究会の前にカンザスシティ連邦準備銀行でディトニ国立公園で開催されました。

前回の利率決定の後の記者会見で、連邦準備制度理事会のパウエル議長は、インフレ率がピークから大幅に下落したため、公式は現在、労働市場への潜在的な損害を防ぐことを重視しています。つまり、米国の非農業雇用者数と失業率が連邦準備制度理事会が現時点で最も関心を持っているデータです。したがって、弱気な米国労働市場は間違いなく連邦準備制度理事会を9月に利下げの周期に進めることになります。したがって、一部のアナリストは9月に連邦準備制度理事会が利下げを行なうだけでなく、公式の発表を待つと考えています。

「9月になりますと、利率を引き下げる必要がありますが、われわれは段階的に引き下げる必要があります。」ホークは付け加えました。「25ベーシスポイントか50ベーシスポイントかの利下げを来月に決める前に、さらに多くのデータを得たいと考えています。」

一方、このイベントのホストであるカンザスシティ連邦準備銀行のスミス総裁は利下げを全面的に支持する準備ができていないと述べました。

「私にとっては、数週間後に公開されるいくつかのデータを真剣に研究することは意味があります。」彼はインタビューで述べました。「行動を起こす前に、少なくとも私が動くか提案する前に、より多くのデータを見る必要があると思います。」

今年のホワック連邦準備銀行のスティック総裁は、鷹派の傾向が続いていたと述べ、「早めの利下げが適切です。連邦準備制度理事会は利下げを待ち過ぎると「確かにリスクをもたらす」と語り、9月の利下げに対して「オープンな」姿勢を持っています。

サンフランシスコ連邦準備銀行のデーリー総裁は、最近の経済データに基づいてインフレが「確かにコントロールされる」と自信を持って述べました。彼女は現在が基準金利を現在の5.25％〜5.5％の範囲から引き下げる時期だと強調しました。

注目すべきは、水曜日に公表された7月30日から31日の政策会議の議事録によると、いくつかの連邦準備制度理事会のメンバーは先月の利下げが合理的だと考えており、「圧倒的多数」のメンバーは9月17日から18日の次回会議で金融政策を緩和するのが適切だと考えています。

労働力市場は「整然とした冷却」を示している。

3人の米連邦準備制度理事会のメンバーは、労働省が2024年3月までの年次非農業就業者数の初期基準を下方修正したことが彼らのアメリカ経済に対する肯定的な見方に変化をもたらしていないと述べた。米国労働統計局は水曜日に、2021年3月までの1年間でのアメリカの新規雇用数を初期に81.8万人下方修正し、修正の規模は15年ぶりの最低を記録したと発表した。

シュミットは「これは見た目はかなり大きな数字ですが、私が通貨政策を考慮する際には、それが実際に私のアメリカ経済への肯定的な見方を変えていない」と強調した。

コリンズは、最近の経済データは経済全体が依然として良好な状態にあることを示していると述べた。彼女はインフレ率が大幅に低下し、データが連邦準備制度理事会の2%のインフレ目標に対する信頼を高めていると述べた。

コリンズは、失業率が上昇しているとしながらも（7月に4.3％に達したが）、歴史的に見て比較的低い水準にあることや労働力参加率が高いことを強調した。コリンズは企業の採用が減少しているが、解雇の規模は増加していないことから、労働力市場は直接的な衰退期に入るのではなく、整然とした冷却を示していると述べた。

「確かに、通貨政策の再調整は重要になってきていますが、私は段階的かつ徐々に進む変化を望んでいます」と彼女は補足しました。「予め決まっている基準軌道はないと思います」。

米連邦準備制度理事会の役員たちの姿勢が相次いで和らいでいる中、パウエル（Jerome Powell）はジャクソンホール会議でもハト派の姿勢を見せることになるかもしれません。

投資家たちは、ジャクソンホールの中央銀行年次総会で発表される予定のパウエル議長の重要なスピーチを注視し、パウエルが利下げの速度とステップをどのように予想しているかに特に注目しています。

先週超級大暴落を経験したグローバル・マーケットは、北京時間の金曜日夜、ジャクソン・ホール中央銀行年次会議が「重要な試練」となります。この場で、パウエル連邦準備理事会議長やイギリスの中央銀行総裁であるベイリーなどの政策立案者たちは重要なスピーチを行います。先週金曜日の取引時間には、オプション市場が、s&p 500 indexが1％以上の高い揺れ動を見せるだろうとして価格設定を行い、この基準指数がこの週末、1％の揺れ動のしきい値を超えることを賭けている。

"もし、トレーダーたちが利下げのシグナルを聞くと、市場は積極的な反応を示すでしょう"とSteward Partners Global Advisoryの執行役員であるEric Bellは述べています。しかし、トレーダーや投資家たちが望む積極的な情報を聞くことができなかった場合、スーパーリバウンドを経験した株式市場は大規模な売りに直面する可能性があります。"

グローバル中央銀行研究会議での話の中で、Evercore ISIは米国の株式市場のベンチマーク指数であるs&p 500 indexが年末までに6000ポイントに向かう可能性があると予測しています。また、この機関は、米連邦準備制度理事会（FOMC）の議長であるジェローム・パウエルが今週、ジャクソン・ホールで開催される会議での講演で、ベンチマーク利率の引き下げだけでなく、50ベーシスポイントの利下げも検討する考えを示すことを予想しています。

Evercoreは、ジャクソン・ホール会議でのパウエルの発言を、一般的な予想に比べて積極的と判断しています。ほとんどのウォール街のアナリストは、パウエルが利下げを検討していることを最大限に示唆すると予測しており、他の面に関してはあいまいな表現をする可能性があります。

多くのウォール街の投資機関は、パウエルが金曜日の講演で利下げのタイミングについては黙秘するか、市場が期待する「利下げのタイミング」に対しては口を閉ざし、利下げを検討していることのみを述べる可能性があると予想しています。また、過去数年間の中央銀行会議では、パウエルはしばしば「謎の人」として振る舞い、利上げサイクルの時には慎重な発言や意図を明らかにしない態度で利上げ率がどれくらいになるかを示唆してきました。これは彼の性格に合致しています。

ニューヨーク連邦準備銀行の前議長、ビル・ダドリー氏は、フェデ会長パウエルは、過度に引き締め的な通貨政策を実施する必要がなくなったことを示唆する可能性があると述べ、9月6日に重要な雇用統計と失業率の報告書が発表され、9月18日に次の政策決定を行う前に、フェデ会議の政策決定者がより包括的な判断を下すために重要な要素になると予想しています。ただし、ダドリー氏は、パウエルが最初の利下げ幅や具体的なスケジュールを示す可能性は低いと予想しています。

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