IntellNewsアプリによると、先週の米国株の終値では、クラウドデータウェアハウス分野のリーダーであるSnowflake(SNOW.US)の株価は15％近く下落しました。全体的に予想を上回る業績発表にもかかわらず、ウォールストリートのアナリストたちはまだ同社の業績予想と株価の潜在的な上昇に慎重な姿勢を持っており、主な理由はSnowflakeの人工知能ソフトウェアツール市場における業績の成長の展望が機関投資家に広く認められていないためです。

ウォールストリートの大手インベストメントバンク、モルガンスタンレーはSnowflakeの株式を保有観望の評価とし、目標株価を175ドルに維持しました(Snowflakeの木曜日の終値は115.210ドルでした)。そして、同社の2025会計年度第2四半期の全体的な業績は楽観的ですが、市場に対しては十分ではなく、同社の業績見通しや人工知能製品の収益性の展望は投資家たちを説得するには十分ではありませんでした。

モルガンスタンレーのKeith Weiss率いるアナリストチームは、製品の収益予想と実際の成長率がさらに減速し、業績見通しが明らかに成長の鈍化を示していることから、Snowflakeへのベアリッシュな見方を持つ投資家たちの懸念が強まっていると指摘しました。

彼らは、逆風要因の減少や新たな製品計画の出現が成長をサポートするはずですが、潜在的な投資家たちはもっと具体的な楽観的な業績成長のシグナルを必要とするかもしれません。

人工知能の収益性の展望が不透明

2025会計年度第2四半期の調整後のEPSと総収入は、市場の予想を上回っています。しかし、同社は人工知能の展開のために持続的に資金を投入しており、コストは増加しており、そのため損失も拡大しています。また、人工知能関連の製品の収益データや収益性の展望も依然として非常に不透明です。

Snowflakeのクラウドデータウェアハウスプラットフォームは、多くの企業が内部データまたは顧客データを保存および管理するために使用しています。新しい生成型AI機能の導入により、Snowflakeはクラウドデータウェアハウスプラットフォームの機能をさらに強化し、企業の顧客が企業データをより効率的かつ便利に管理し、データを活用してAIの大規模モデルトレーニングや大規模モデルのクラウド推論およびデプロイ作業を行う手助けをすることができる見込みです。

したがって、SnowflakeのAI分野での拡張は、特にクラウドデータウェアハウスと生成型AI技術の組み合わせにおいて、巨大な機会と見なされています。ただし、これらの拡張は高額な研究開発および運営費用を伴います。対応する利益を上げられない場合、高い投資は企業の利益余地をさらに圧迫する可能性があり、これは投資家の懸念要因の一つでもあります。Snowflakeの株価は低迷しており、明らかに投資家が同社の生成型AIに関連する展開および収益の見通しに不満を持っていることが、Amazon AWSやマイクロソフトなどのクラウドコンピューティング業界のリーダーに大きく見劣りすることから明らかです。

マイクロソフトは、OpenAIの大株主として、OpenAIが誇るGPT-4 AI大規模モデルを自社のOfficeシリーズなど多くの主力アプリケーションソフトウェアやマイクロソフトAzureクラウドプラットフォームに組み込み、全世界のAIアプリケーション端末の絶対的なリーダーとなりました。これにより、AI収益エンジンの推進により、2023年以来業績と株価が絶えず成長しています。最近、マイクロソフトはAIスタートアップのInflection AIのほとんどの従業員を雇用しました。クラウドソフトウェア大手のSalesforce Inc.は、多くの人工知能スタートアップ企業に投資し、顧客端のソフトウェアアプリケーションに継続して生成型AI技術を統合しようとしています。一般的に、Snowflakeの中核競争相手の1つであるスタートアップ企業Databricksも、自社のオープンソースの大規模言語モデルを発表し、昨年、人工知能分野のスタートアップ企業MosaicMLを13億ドルで買収しました。

Snowflakeは、10月までの製品収益を8.5億〜8.55億ドルの間で見込んでおり、これはアナリストの平均予測である8.48億ドルよりも高い予測です。さらに、同社は財年全体の製品収益予測を33億ドルから33.6億ドルに引き上げました。

アナリストは、第2四半期の製品収益が前年同期比30%増で堅調だと指摘していますが、Snowflakeは上場以来、総収益規模の成長率が30%未満となるのは初めてです。

アナリストは、上方修正が励みになる一方で、全体的な成長の減速傾向が競争の激化に関する既存の空売り理由を解決することは難しいかもしれないと補足しています。ただし、彼らは中核データウェアハウスの機会は依然として健全であり、生成型人工知能分野への新たな取り組みが2026財年に実現する可能性があると考えています。

Weiss氏と彼のチームは、同株について依然として「購入保留」の評価を維持し、より多くの積極的な成長データを期待しています。

現在の株価付近で、ロングとショートの間での綱引きはなかなか収まる気配がありません

同時、有名な投資機関であるエバーコアは、Snowflakeに対する「大型株を上回る」の格付けを維持し、目標株価を170ドルに維持し、同社の第2四半期の業績が安定していると指摘していますが、下半期にはまだ多くの未知の要素があるとしています。

Kirk Materneを筆頭とするアナリストは、同社が安定した業績を達成し、製品売上高が8.29億ドル（前年比30%増）に達し、エバーコア/ストリートの予測26%から27%を上回ったと指摘しています。アナリストたちは、このデータはいくつかの機関の予想には及ばないものの、安定した四半期であり、中核ビジネスが依然として健全であり、消費モデルが復活していることを示していると述べています。

アナリストたちは、前四半期に2つの九桁規模の取引を完了したため、同社のRPOが48%増の520億ドルに急増し、下半期に行われる大型取引に対する同社の感触が良好であると述べています。

アナリストたちは、Snowflakeが2025会計年度の下半期のガイダンスを引き上げることは、『アイスバーグ』の不利な影響が現れ始め、製品売上高の増加率が鈍化し、新しい人工知能製品が短期間に『アイスバーグ』（およびティアド・ストレージ）による不利な影響を相殺する十分な上昇空間を持っていないことを意味すると追加説明しています。

さらに、Materneと彼のチームは、現在の消費トレンドが安定している（つまり8月）ため、企業経営陣に第3四半期のガイダンスを引き上げる自信を与えています。しかし、契約売上高が底を打つ前に（理想的には第4四半期または第1四半期）、アナリストたちは、現在の水準付近で株価が続くだろうと予想しています。

アナリストたちは、新しい人工知能製品が2026会計年度に立ち上がる可能性があり、より正常化した最適化環境があるため、リスク/リターンの傾向が上昇すると考えていますが、現時点ではSnowflakeが株価制裁の範囲内にある可能性があると依然として考えています。

一方、バークレイズ銀行はSnowflakeに対する「株を見守る」の格付けを維持し、目標株価を146ドルから142ドルに小幅に引き下げました。

同行のアナリストたちは、30%の前年比製品売上高の成長率がバークレイズが過去2四半期に予期していた33%から34%の水準を下回ることに市場が公正に反応しているかどうかについては不確実であると述べています。しかし、アナリストたちは、これらの業績に懸念を抱いているとともに、30%の成長水準と上方修正された業績ガイダンスは極めて見栄えが良いと考えており、特に現在の評価が明らかに低下していることを考慮すると述べています。