Zhitong Finance Appは、広発証券が、原子力発電のビジネスモデルと資産の質は水力発電に似ている、つまり重資産、長期配当、低ベータの特性は、水力発電に似ているという調査レポートを発表したことを知りました。同時に、電力消費は厳しく、景気循環の変動による事業への影響は少ないです。主に、計画電力価格と市場ベースの電気料金に分けられます。近年、原子力発電の市場ベースの比率は徐々に高まっていますが、実際、市場ベースの電力価格に従って決済する州はほとんどなく、市場ベースの火力発電の電力価格により、原子力発電の平均価格は狭い範囲で変動します。現在、原子力発電は設備投資のピークに達していますが、設置された機器の試運転によってキャッシュフローが改善し、エクイティファイナンスのニーズが制限されると予想されます。稼働率は原子力市場の原動力であり、成長が実現し、長期的な配当とROEが向上すると予想されます。

設置の承認により、成長への期待が裏付けられます。原子力産業は寡占パターンを示しています。現在、原子力を運用する資格があるのは国内の発電会社4社だけです。原子力発電のビジネスモデルと資産の質は水力発電と似ています。つまり、重資産、長期配当、低ベータという特徴があります。同時に、電力消費は厳しく、景気循環の変動による事業への影響は少ないです。同時に、デュアルカーボン目標とエネルギー安全保障の観点では、原子力発電はクリーンで効率的で、出力が安定しており、中国の電力システムにおける重要なベースロード電源です。現在、原子力発電の承認は標準化されています。2022年から2024年にかけて、10ユニット以上がそれぞれ承認されました。2024年8月現在、中国には58.22GWの原子力発電設備があり、57GWは建設中+承認済み設備です。現在、原子力発電は発電量のわずか5％を占めており、2035年には10％に達すると予想されています。

実際の市場化率は低く、原子力発電の価格は狭い範囲で変動します。原子力発電は主に計画電力価格と市場ベースの電力価格に分けられます。近年、原子力発電の市場ベースの比率は徐々に高まっていますが、実際には、市場ベースの電力価格で決済する省はほとんどなく（江蘇省は市場ベースの電力価格で決済されます）、一部の州（広東省や広西チワン族自治区など）には保険料回収メカニズムがあります。全体として、市場ベースの火力発電の電力価格により、原子力発電の平均価格は狭い範囲で変動します。石炭価格がこのように急上昇する前は、中国の原子力発電と中国総合原子力発電所の19-21年の平均電力価格は、0.4元/キロワット時でした。22-23年の電力価格の上昇は約1〜2.2ポイントで、火力発電価格の上昇をはるかに下回りました。その後、市場ベースの電力価格が下落したとしても、保険料回収メカニズムの低下は限定的でした。

コストはわずかに上昇しており、ウラン価格への影響に注意が払われています。原子力発電のコストは約0.19元/キロワット時です。近年、わずかに上昇しており、主に使用済み燃料の処分費の影響を受けて、キロワット時あたり約0.5〜2分増加しています。技術の進歩とローカリゼーション率の増加とともに、第3世代の原子力発電は、さらなるコスト削減と効率の向上が期待されています。燃料に関しては、現在の天然ウランの価格は急速に上昇していますが、原子力発電会社は通常、持株グループのウラン会社と長期調達契約を結び、2〜3年前に調達します。GF Securitiesは、ウラン価格の変動による影響は比較的管理しやすいと考えています。また、その後の技術の進歩に注目することも可能で、燃料効率の向上も期待できます。

稼働率は市場の原動力であり、成長が実現し、先物配当とROEが向上すると予想されます。原子力発電は現在、設備投資がピークに達しています。そのため、中国原子力発電は主要株主と社会保障への融資を140億元増やす予定で、中国総合原子力発電所は49億元の転換社債を発行する予定です。しかし、GF Securitiesは、設置された機器の試運転とともに、将来的にキャッシュフローとリミテッド・エクイティ・ファイナンスのニーズを改善することが期待されています。GF Securitiesは、水力発電と原子力発電の資産を比較しています。GF証券は、原子力市場の本質は成長の確実性にあると考えています。現在の配当率は2〜3％+8〜10％の複合設備成長率+評価額の増加によるキャピタル?$#@$ンです。比較方法は4つあります。（1）成長は水力発電よりも顕著です。（2）ROEは水力発電と同様の資産品質を表します。原子力発電は現在、建設中のプロジェクトの割合が高く、資産回転率は低く、ROEは将来70％増加すると予想されています。（3）現在の配当比率は35％〜45％で、将来は電力の70％を目標とすることができます。配当率。（4）ユーティリティの解釈と相まって、評価額の増加は期待する価値があり、キャピタル?$#@$ンが確認される確率も高くなります。24年間で、広州原子力発電のPEはわずか15倍で、国内の水力発電や原子力発電の20倍をはるかに下回っています。

成長と安定性を兼ね備えた原子力発電所に焦点を当てます。私たちは、中国総合原子力（003816.SZ）/CGNパワー（01816）/中国原子力（601985.SH）を推奨することに重点を置いています。

リスク警告。政策リスク、電力価格リスク、ユニットの安定運転のリスク（技術的リスク）。