米国経済データは利下げのための緑の光を与えており、7月の会議議事録によると、「非常に多くの」FOMCメンバーが9月に利下げに同意していることが示されています。準備万端の中、金融市場は一年に一度のグローバル中央銀行イベントを熱望し、パウエルのスピーチが9月の利下げの方針を定めることが期待されています。

8月22日から24日まで、世界中の中央銀行総裁やエコノミストがジャクソンホールでのグローバル中央銀行年次会議に集結しました。米連邦準備制度理事会（FRB）議長パウエルは東部標準時8月23日午前10:00に基調講演を行います（北京時間23日22:00）。スピーチはライブ中継されますが、質疑応答はありません。

では、今回のパウエルのスピーチでは何が話されるのでしょうか？利下げのシグナルと見なされ得る発言は何でしょうか？そして市場はどのように準備すべきでしょうか？

ウォール街の大半は、パウエルはあまり明確な説明を行わない可能性が高いと考えており、パウエルの性格からして、利下げのタイミングについては口を割ることはなく、利下げ幅を明かすことはさらに不可能です。

それにもかかわらず、パウエルは現在の経済状況について簡単な振り返りを行い、経済の展望について一定の重要な指針を示す必要があります。投資家は、労働市場へのFRBの姿勢から9月の利下げの兆しを嗅ぎ分けます。

慎重なパウエルが、今回どの程度情報を漏洩させるのか？

重要発言の前に、複数のアナリストが警告しており、パウエルが「驚くべきニュース」を公表する可能性は非常に低いとしています。

バンクオブアメリカのウェルスマネジメント会社の国家投資戦略アナリスト、トム・ヘインリンは述べました：

ジャクソンホールのスピーチを振り返ると、パウエルから非常に具体的な助言を得ることはほとんど期待できないでしょう。

前連邦準備制度理事会メンバーであり、Wrightson-ICAPのチーフエコノミストであるルー・クランドールは、「彼らはまだデータに依存している」と述べ、パウエルが「方向性をはっきりと示すでしょうが、具体的な利下げのペースとタイミングは9月の利上げ決議の公表前に発表される経済データにかかっている」と予測しています。

9月18日の次の連邦公開市場委員会（FOMC）の利上げ決議までに、参考となる非農業雇用統計（9月6日に公表）があります。

クランドールは、連邦準備制度理事会は今後1四半期で利下げすると述べていますが、現時点ではこの問題については何の指示も提供しません。

ナティクシス・インベストメント・マネージャーソリューションズのチーフポートフォリオストラテジスト、ジャック・ヤナシェビッチは、報道の中で投資家にとって鍵となるのはパウエルのトーンであり、予想されるのは「ハト派」に傾くと述べています。

要するに、インフレ率が目標の2％に向かって持続する一方で、予想を上回る高い水準で推移しています。労働市場の弱さの兆候も加わると、（連邦準備制度理事会）はハト派の立場を維持する必要はないと人々は考えるでしょう。

バンクオブアメリカ・メリルリンチのマーク・カバナなどのアナリストは以前のリサーチレポートで、パウエルのスピーチの核心は「労働市場の安定を維持すること」だと指摘しています。バンクオブアメリカ・メリルリンチは、もしパウエルが労働市場の弱さを防ぐ意思をより明確に示した場合、それは重要な政策のシグナルと見なされるでしょう。

2022年のテーマが「決意」であれば、2023年は「データに依存した」で、2024年は「労働市場の安定を維持する」可能性があります。

ゴールドマンサックスは同様の見解を持ち、そのアナリストであるダビド・メリクルは最近のレポートで述べています：

これまでのデータを考慮して、私たちの予測では、パウエルは7月の通貨政策ニュース発表会でインフレ見通しに対してより強い信心を表明し、労働市場の下降リスクを強調することが予想されます。

ゴールドマンサックスは、9月から連続して3回の25ベーシスポイントの利下げが行われると予想し、市場が7月の雇用データが予想よりも弱かった後、次回の会議での50ベーシスポイントの利下げを過度に先取りしていると考えています。

期待値が高ければ、失望も大きくなるのでしょうか？

今回のジャクソンホール会議のタイミングは特殊であり、一方では米国連邦準備制度委員会（FRB）は利下げ政策の転換点に直面しており、他方では世界の市場が暴落後の大幅反発を経験したばかりです。

市場のFRBに対する利下げ期待は市場の大幅な上下動の中で極端に変動しており、現時点では9月の利下げが予想されていますが、利下げ幅についてはまだ確信が持てない状況であり、明確なシグナルが必要とされています。そして次の雇用レポートはFRBの9月の会議期間の前日に発表されるため、8月末のこの会議は市場とパウエルにとって9月の決定を前にした「実質的なコミュニケーション」の唯一の機会となります。

分析によれば、先週の反発が続くかどうかはパウエルが9月の利下げに関する明確なシグナルを出せるかどうかにかかっています。インタラクティブ・ブローカーズの最高戦略責任者であるスティーブ・ソスニックは述べています：

ジャクソンホール会議前に慎重な行動を呼びかけます。特に急反発が多いほど、株式市場はより脆弱になる可能性があります。

アドバイザリーのウェルスマネジメント実行取締役総裁エリック・ベイリー氏は、Steward Partners Global Advisoryによるコンサルティング会社は次のように述べています:

トレーダーたちは利下げの兆候を聞くと、株式市場は積極的な反応を示すでしょう... しかし望んでいる情報が得られなかった場合、大規模な売りが発生することになります。

Sri-Kumar Global Strategiesの責任者であるKomal Sr-Kumar氏は異なる見解を持っており、彼は次のように述べています:

パウエルは常に株式市場を支持する傾向があり、これまで何度も示唆してきました。利下げはまだ行われていませんが、今回も彼の姿勢は株式市場を支持するでしょう。