Zhitong Finance learned that the prosperity of technology giants has made benchmark index providers of US stocks headache. Due to the increasing dominance of companies such as NVIDIA (NVDA.US) and Apple (AAPL.US), the US stock market is becoming increasingly imbalanced. The two largest constituent companies in the world-- FTSE Russell Index and S&P Dow Jones Index-- are considering plans to reduce the weight of large market capitalization companies in key indices.

With the increasing proportion of holdings of large technology stocks in many investment portfolios, investors from all industries are forced to make adjustments. The pressure on the two index giants is also growing, as their products track a total of 35 trillion dollars of investment.

These proposals provide new reasons for critics of the passive investment boom. For a long time, these people have pointed out that this strategy is more active than it appears. Any adjustment to the index exposes the hidden human factors behind the benchmark. Antti Petajisto, head of equities at Brooklyn Investment Group, said, "Most investors may not realize that even in what we think of as a passive strategy, there is some degree of active element."

Russell's consultation will last until August 30th, with no timetable for implementation set; the content of the consultation is to set upper limits on the weight of the largest constituent stocks in its widely watched US growth and value indices. S&P's consultation will end on Friday, focusing on a new approach to limit the proportion of constituent stocks in a series of industry measures, and if adopted, these changes will take effect on September 23rd.

These proposals are aimed at the long-standing rules for regulated investment companies, which limit the proportion of any one security in an investment portfolio to within 25%, and the total weight of the largest holdings (with a holding ratio of 5% or more) to within 50%. In the industry, it is commonly known as 25/5/50. These limits are established to prevent investors from overly concentrating their investments in certain companies, but in the current market where companies like Apple and NVIDIA are growing stronger, these limits may penalize investors.

Last month, the top 10 constituents of the Russell 1000 Index-- mainly tech stocks-- accounted for 34% of the index. Although this has not reached the level of 25/5/50, it is a concentration that has never been seen in the 45-year history of the index.

Russell has provided a set of capped indices to complement its more traditional unconstrained indices. Catherine Yoshimoto, Head of Product Management at FTSE Russell, said they are currently considering whether to set upper limits on their style indices. Over $7 trillion of assets are benchmarked against the company's style indices. She said, "For example, some clients are indeed urging us to consider setting a cap on the standard Russell 1000 Growth Index."

過去20年間、エヌビディアのETFは、アクティブ投資競争相手から市場シェアを奪ってきました。これは低コストと自由な株式選択者に対するネガティブな印象によるものです。ただし、一部の市場参加者は、この指数改革はそれほど過激ではないと指摘しています。

この見方は、トップダウンの意思決定を、ほぼすべての段階で人間が行っていると考えます。指数のルールの作成、その適用方法の決定、トラッキングファンドのデザイン、実際の取引の実行などです。例えば、多くの人々が想定するのとは異なり、S&P 500指数は、世界最大の株式市場の主要なベンチマーク指数であるだけでなく、米国最大の500社だけを含んでいるわけではありません。メンバーは、匿名の指数エキスパートによって選ばれます。

S&PとRussellが提案した改革は、規制を防ぐためのさまざまな介入策の種類や、それによって生じる企業間の差異を強調しています。25/5/50の制限を遵守する際、指数マネージャーは、企業のウェイトを制限するために異なるメカニズムを使用し、異なるトリガーメカニズムを使用します（通常は25/5/50の水準よりも少し低いレベルを選択して緩和を提供します）。例えば、Russellは、その提案で上限を20/4.5/48とすることを提案していますが、これはNasdaq 100指数やS&P指数とは異なります。後者の上限は24/4.8/50です。RussellのYoshimoto氏は、このような違いは、定期的な規制違反を減らす最善の方法を確実にするための異なるアプローチを反映している可能性があると述べています。

一方、Nasdaq 100指数などの指数は、構成株のウェイトを制限するために一定の割合でトップホールディング株を減らす傾向があります。しかし、一部の銘柄がS&P Industry Indexの上限を超えた場合、最も小規模な銘柄が最初に削減され、その銘柄のウェイトが抑えられ、投資家の露出が不足することになります。

今年上半期には、エヌビディアの株価が急上昇した際、CKHホールディングスのテクノロジーセレクトセクターSPDRファンド（XLK.US）などの投資ファンドがこの状況に直面しました。これらの規制は、XLKが銘柄を処分したことを意味しますので、この期間においてそのETFは設定されていないテクノロジー株のベンチマークに対して10ポイントのパフォーマンスを下回りました。これは、これまでの記録で最も悪いパフォーマンスです。

その後、英伟达が6月にアップルを追い越したとき、リバランスが起こりました。XLKは、iPhoneメーカーを犠牲にして、約110億ドル相当の英伟达の株式を購入しました。現時点では、英伟达の持分が22%に飛躍する一方で、XLKは9月の次の四半期再調整まで現在の順位を維持する場合、そのファンド内の英伟达のウェイトが21%から4.5%に引き下げられる可能性があります。

麦格理キャピタルの指数専門家、Edward Yoon氏は、S&Pの提案された調整は、このように頻繁な売買回転を減らすためのものです。指数の所有者は、分散投資の原則に反する最小の個別株式に焦点を当てる代わりに、保有銘柄の株価比率に基づいて制限を設けることを提案しています。

Columbia Threadneedle Investmentsの北米資産配置責任者であるJosh Kutin氏は、「どのような交渉結果であろうとも、確かに悪いことではないと考えています。なぜなら、これによって投資家はますます集中する市場の挑戦に対処するのを支援するからです。彼は言いました、「資産配分家は分散投資に凝り固まっていますので、私たちのポートフォリオの中心がどんどん集中しているほど、私たちは快適ではありません。市場のメカニズムではなく、人間の決定に依存することなく、時価総額に対する依存を減らすことに賛成です。」