財聯社は8月24日、シリコンウェハーの主要企業であるTCL中環（002129.SZ）は昨日の夜に近年初の半期報告書を公開し、30億元を超える赤字が予想されている半年度純利益が明らかになりました。しかし、過去の太陽光発電の成長サイクルで典型的な「良好な成績を収める生徒」としての地位を築いており、低水準時にも高い稼働率を維持することや統合への追従などのリスクが確認されました。

今月、TCL中環の最も重要なキーパーソンであり、17年間もCEOの職を務めていた沈浩平が辞任しました。その後、以前のように高い稼働率を維持していたTCL中環は稼働率を下げ始めました。業界の分析によると、一線の企業が負荷を減らすことで業界に自信を持たせ、価格は短期間の売り込み期間を経て中長期的には持ち直す可能性があり、市場の供給と需要は持続的に改善する傾向があると予想されています。

上半年の赤字は30億元を超えました

最新の財務報告によると、会社の上半期の売上高は1621.3億元で、前年同期比で53.54％減少しました。上場会社の株主に帰属する当期純利益は-306.4億元です。四半期別では、Q1の赤字は88億元、Q2の赤字は218.4億元で、赤字が拡大しています。去年のQ4には、会社は277.2億元の赤字を計上しました。

業績に影響を与えた理由の中で、会社は「新エネルギーバッテリーコンポーネント事業のセクターは競争力が不足しており、産業市場の価格下落サイクルで経営業績をさらに悪化させました」と明確に述べています。数年前、TCL中環は太陽光発電の一体化の波に参入し、下流のバッテリーおよびコンポーネントビジネスに布陣しましたが、結果として「船が大きく転舵することは困難」という状況を引き起こし、下流の能力が業績を下支えしています。

今年に入って、光伏シリコンの完全な産業チェーンには供給と需要が失衡し、「非合理的な」価格下落現象が現れました。これはウェハーの段階に現れており、「さらに売ればさらに赤字になる」という状況です。しかし、対照的に、TCL中環は上半期においても高い稼働率を維持し続けました。中国ケイ業協会の数週間にわたる情報開示によると、一線の企業2社の稼働率は50％以上および80％以上です。業界関係者によれば、高い稼働率を持つ企業はTCL中環です。

高い稼働率の結果、会社は上半期において生産と販売の両方を好調に達成しました。半期報告書によれば、報告期間中、会社の単結晶光伏能力は19.0GWに向上し、光伏材料製品の出荷量は約62GW、前年同期比で18.3％増加し、単結晶ウェハーの総市場占有率は23.5％で、業界1位になりました。

しかし、逆市での生産増加は既に代償が表れています。会社は業績の原因として、依然として1ワットあたりのコストが業界トップでありながら、市場価格の下落速度に追いつけず、上半期には62GWの材料製品が出荷され、損失額が増加したと述べています。

在庫の価値減少も、TCL中环の損失の重要な原因です。公表された資産価値減少費用の計上によると、報告期間中の在庫の減価備えは13.66億元となっています。今年1〜6月、在庫の減価による利益への影響は-11.09億元、契約資産の減価による利益への影響は-470.68万元となりました。

もう一つの業績損失の重要な要因は、TCL中环が持分法適用関連会社であるMaxeonに出資していることです。2019年、中环はMaxeonの第2位の株主となり、昨年さらに増資して最大の株主となりました。今年5月、中环は最大1.975億ドルの出資で保有比率を22.39%から少なくとも50.1%に引き上げる計画を立て、Maxeonを中环の持株会社に統合しました。

一方、MaxeonはTCL中环が国際的なエネルギー転換に深く関与するための重要な戦略の支点となることができます。IBC電池-モジュールシリーズ特許、Topcon電池製造プロセスシリーズ特許、屋根瓦モジュールシリーズ特許を保有しています。TCL中环は、この再編投資が会社の戦略的方向性と経営発展のニーズに合致していると考えています。

しかし、業績のパフォーマンスから見ると、Maxeonの買収は高い代償を払っています。ただ2023年だけでも、Maxeonの業績と株価の大幅な下落により、関連する長期株式投資と金融資産の大幅な減損が確定し、会社の2023年の業績には合計169億元のマイナス影響を及ぼしました。

今年上半期、Maxeonの事業変革は遅く、報告期間中の業績と株価の大幅な下落により、会社の損失が悪化しました。

役員の変更後の最初の大動き：稼働率の引き下げ

注目すべきは、TCL中环が人事変更を経験したことです。今年8月2日、TCL中环は、業務上の必要性と個人の精力の配慮により、沈浩平氏がCEOの職務を辞任することを発表しました。辞任後も、沈浩平氏は引き続き取締役および副取締役会長、および取締役会の専門委員会の関連職務に就く予定です。同時に、李东生氏がCEOの職務を暫定的に代行し、関連規定に従って新CEOの任命手続きを完了する予定です。

公開資料によると、沈浩平はTCL中環で40年以上働き、17年間CEOを務めており、業界では彼をTCL中環の「魂の人」と呼んでいます。沈浩平がCEO職を辞任した理由については、業界ではさまざまな推測がありますが、一般的な見方として、中環の過去の経営戦略が現在の産業周期の変化に適応していないため、内部での調整が急務であると考えられています。

沈浩平が辞職した後、TCL中環の最初の「大きな動き」は、シリコンウェハの稼働率の引き下げです。シリコン業界の週次レビューであるシングルクリスタルウェハの評価では、リーディングメーカーの稼働率は公開されていません。市場の分析者によれば、これは中環の稼働率の大幅な低下と関連している可能性があります。先週（8月15日）には、2つのメーカーの稼働率がそれぞれ55％と95％で維持されていました。

これについてTCL中環に確認を求めた財聯社の記者に対し、同社の関係者は実際の稼働率を明らかにしなかったが、現在の工場は通常通り生産状態であり、業界内で比較的高い稼働率を維持していると述べました。

ある市場関係者は財聯社の記者に語ったところによると、TCL中環の現在の稼働率はおおよそ75％程度です。以前はM10Lモデルの生産が比較的多かったが、最終需要が限られているため、稼働率の引き下げは比較的正常な行動です。稼働率は70％程度になると予想されています。

この関係者は、稼働率の引き下げによる在庫削減を通じて価格引き上げの機会を狙う可能性もあると指摘しています。シリコン業界のレビューでも、リーディング企業による減産は中長期的な産業チェーンの安定にとってポジティブな要素です。現時点で、シリコンウェハ業界の在庫の半分以上が1〜2社に集中していますので、これらの企業の生産計画は市場の注目の的となります。中長期的には、産業チェーンの生産能力が追いつくにつれて、市場価格も適正水準に戻る可能性があります。