share_log

平安证券:给予阳光电源增持评级

Stock Star ·  08/25 09:25

平安证券股份有限公司皮秀,张之尧近期对阳光电源进行研究并发布了研究报告《业绩稳步增长,出海步履强健》,本报告对阳光电源给出增持评级,当前股价为68.12元。


阳光电源(300274)
事项:
公司发布2024年半年度报告。上半年,公司实现营业收入310.20亿元,同比增长8.4%;实现归母净利润49.59亿元,同比增长13.9%。第二季度,公司实现营收184.06亿元,同/环比分别增长14.7%/45.9%;归母净利润28.63亿元,同/环比分别增长0.6%/36.6%。
平安观点:
公司营收稳健增长,盈利能力进一步提升。1)收入端:公司2024年上半年实现营收310.20亿元,同比增长8.4%。其中,光伏逆变器/储能系统/新能源投资开发业务板块分别实现营收130.93/78.16/89.55亿元,同比分别+12.6%/-8.3%/+18.5%。2)毛利率:公司上半年毛利率32.4%,同比增长5.4%,主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应及项目管理能力提高的影响所致。分产品来看,公司储能系统毛利率表现突出,上半年公司光伏逆变器/储能系统/新能源投资开发业务板块毛利率分别为37.6%/40.1%/16.9%。3)费用端:上半年公司销售费用和研发费用同比增幅较大;销售费用17.73亿元,同比增长41.3%,主要系本期业务规模增长,人员薪酬、股权激励成本、差旅费等增长较大所致(销售费用数额较2023半年报数字有所下降,主要由于会计准则修订后,原计入销售费用的保证类质保费用计入营业成本;此处增幅为公司调整23H1口径后计算并披露的增幅);研发费用14.86亿元,同比增长41.7%,主要系本期加大研发项目投入,研发人员薪酬及领用原材料增加较多所致。4)净利润:2024年上半年,公司实现归母净利润49.59亿元,同比增长13.9%。
光伏逆变器:规模效应凸显,全球拓展顺利。上半年,公司光伏逆变器业务实现营收130.93亿元,同比增长12.63%;毛利率为37.6%,较2023年同期增长1.7个百分点,主要由于逆变器生产规模效应下成本控制能力增强。上半年,公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场,全球服务网点增长至490+,渠道业务快速发展。公司在新兴市场斩获若干大
订单,与泰国Gulf Energy签约3.5GW光储供货协议,为沙特超豪华度假综合体Amaala打造标杆离网项目(165MW光伏逆变器+160MW/760MWh储能系统)。产品研发方面,公司上半年面向工商业用户发布了新一代大功率组串逆变器产品,以及面向阳台光伏场景的首个微型逆变器系列等,产品持续迭代更新,保持竞争实力。
储能:出海多点开花,在手订单饱满。上半年,公司储能业务实现营收78.16亿元,同比减少8.30%;毛利率为40.1%,较2023年同期大幅增长12.6个百分点,盈利能力进一步提升,主要由于公司品牌力得到海外客户认可,取得了一定的品牌溢价。上半年,全球储能市场需求呈现较快增长,市场从前期以中美欧三地为重心,逐步过渡为“多点开花”的局面,中东、亚太等市场均迎来较快增长。现阶段,公司储能系统已广泛应用于欧洲、美洲、中东、亚太等市场。上半年,公司与Algihaz签约了7.8GWh中东最大储能项目,与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站,与Engie签约800MWh欧洲最大储能电站之一,与SSE签约320MW/640MWh英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网,助力中海油打造全球首个海上构网型储能电站,为国内外众多项目提供整体解决方案。在高速成长的中东市场,公司与大型客户合作紧密,市占率突出。亚非拉新兴市场需求强劲,公司全面布局,对个别市场的依赖程度减小,储能板块业绩有望稳健增长。
新能源投资:管理能力、项目质量均提升,新能源电站贡献稳定增量。上半年,公司新能源投资开发业务实现营收89.5亿元,同比增长18.5%;毛利率为16.9%,较2023年同期增长5.4个百分点,主要系公司项目管理能力进一步提升、电站资产中优质风电项目占比提升、组件价格下降等因素影响。公司全面对接国家大型风电光伏基地、整县推进光伏/风电开发等国家重大能源战略,持续加强项目储备与资源转化,国内市场新增获取安徽肥西150MW风电项目、山东潍坊300MW光伏项目、广西东兴120MW光伏发电项目等地面项目;海外业务风光并举,稳步向前,新增获取中亚哈萨克斯坦Aktobe200MW风电项目、南美智利El Huerto11MW+33MWh、San Yolando118MW、Teno IV11MW+33MWh项目,全球开发战略保持稳健增长势头。
投资建议:公司光储逆变器双轮驱动,全球市场多点开花,竞争实力突出。公司作为全球光储逆变器双料龙头,在手订单充足,全球市场竞争力强。上半年,公司营收稳健增长,新兴市场光储需求快速增长下,全年有望取得亮眼的业绩表现;考虑到美国2026年将施加锂电关税,公司2025年美国大储出货量或将出现明显增加,同时2026年有所减少。因此,我们上调2024/2025年盈利预测,同时略微下调2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年归母净利润分别为118.84/137.83/146.17亿元(前值为111.42/130.33/149.58亿元),对应8月23日收盘价PE分别为11.9/10.2/9.7倍。我们认为,随着全球光储市场多点开花,公司对个别市场的依赖程度有望进一步减小,未来盈利的稳定性和持续性优良,维持“推荐”评级。
风险提示:(1)储能市场需求增长不及预期的风险。在全球碳中和愿景下,中国、美国、欧洲大储市场增势较为确定;但如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期,或减税补贴政策发生变化,可能导致储能市场增长不及预期,影响公司储能系统相关业绩。(2)海外贸易政策收紧的风险。近期,美国对中国光伏和锂电产业链部分环节的贸易政策有收紧迹象。若后续美国在光伏逆变器、储能系统等环节提出关税等形式的制裁,或欧洲市场效仿其做法收紧贸易政策,可能影响公司在上述市场的业务开展。(3)全球市场竞争加剧的风险。若后续光伏逆变器、储能系统市场竞争加剧,出现价格战等情形,公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。(4)新能源电站项目收益模型发生变化的风险。若市场或政策等因素导致公司新能源电站收益模型发生变化,可能对公司盈利产生一定影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券张伟鑫研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.16%,其预测2024年度归属净利润为盈利107.85亿,根据现价换算的预测PE为9.38。

最新盈利预测明细如下:

big

该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级19家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为100.74。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

これらの内容は、情報提供及び投資家教育のためのものであり、いかなる個別株や投資方法を推奨するものではありません。 更に詳しい情報
    コメントする