智通财经APPによると、世界鉱工振興会（WPIC）の調査によれば、政策環境の明確化と政府の資金増加に伴い、欧州の緑の水素産業の発展は加速しています。過去1カ月間に、ヨーロッパの大規模な電気分解槽プロジェクト（100 MW以上）が最終投資判断（FID）を通過しました。緑の水素に対する業界の信頼は着実に高まっており、WPICは水素関連のプラチナ需要が2023年の約4万オンスから2028年の47.6万オンスに増加すると予測しています。水素経済はプラチナの重要な新しいエンドマーケットであり、プラチナ投資の需要をさらに強化しています。

WPICは2028年までに、水燃料電池車（FCEV）が水関連のプラチナ総需要のほとんどを占めると予測しています（図2）。しかし、燃料電池車の普及率は上流の緑の電気分解水素の経済規模を加速します。具体的には、この機関は緑の水素生産の拡大によって、水の水準化されたコスト（LCOH）を2022年から2030年の間に65％削減すると予測しています（図3）。これにより、重負荷燃料電池車は総所有車両コスト（TCO）においてディーゼルトラックとの競争力を高めることができます。

低い水素コストは燃料電池車の需要を刺激し、これは自動車産業のプラチナ需要を支持しています。純電気自動車の販売は着実に増加していますが、成長率は鈍化しています。そのため、2028年までに（図4）、車の産業におけるプラチナ需要の年平均成長率（CAGR）はわずか1.4％減少すると予測されています。最近のいくつかのFID発表の前に、ヨーロッパでは55 GWの電気分解槽プロジェクトのうち約5％がFIDを通過しました（図5）。高コスト、インフラの障害、不明確な規制環境が緑の水素プロジェクトへの投資を阻んでいます。2023年時点で、緑の水素の生産量は世界の水市場の約1億トン/年の約1％を占めています。

図1. 2024年7月、複数のEU電気分解槽プロジェクトが最終投資判断（FID）を通過しました

出典：企業公告、WPICの研究

図2. 水に関連するプラチナ需要が急速に増加しています

出典：国際エネルギー庁（IEA）、企業データ、WPICの研究

過去2年間、ヨーロッパは水素エネルギー政策を進め、国の資金サポートも徐々に増加しています。ドイツとスペインはそれぞれ50億ユーロと12億ユーロの水素エネルギーファンドを承認した後、業界はほぼ直ちに反応しました。2024年7月だけでも、ヨーロッパで承認された電解槽プロジェクト（FID/建設中のプロジェクト）は33％増加し、4つのプロジェクトが最終投資決定を発表しました（総容量930メガワット、図1）。第5のプロジェクトもまもなくFIDを通過する見込みです。また、これらのプロジェクトに参加する民間企業には、英国石油（BP）、イベルドローラ、シェル、トータルエナジーズなど、一部の有名なエネルギーおよび公益事業グループも含まれます。

最終投資決定（FID）への移行は、WPICの予測を裏付け、2030年までにヨーロッパの電解槽容量が22ギガワットに達すると予測されます（図6）。WPICは、ヨーロッパの事業者は一般に白金族金属を含むプロトン交換膜（PEM）電解槽を好む傾向があると予測しています（図7） 。WPICは、2028年までにヨーロッパの電解槽は11.6万オンスのプラチナ需要増加を見込んでいます（図8）。しかし、WPICは、白金の真の価値は水素燃料電池車（FCEV）においてあり、電解槽投資の積極的な動向に伴い、中期的には白金需要の増加が推進されると強調しています。

規制のサポートにより、投資家は緑の水素プロジェクトに対する信頼を高めています。プラチナに関連する需要は、2023年に約4万オンスから2028年には47.6万オンスに増加すると予測されています。

投資資産としての白金の魅力は以下の通りです：

WPICの研究によれば、2023年以降、白金市場は連続的な供給不足期に入るとされています。白金供給は依然として課題を抱えており、主に原石採掘と二次リサイクルから供給されています。白金はパラジウムに代わる形でガソリン車で使用されるため、白金需要は2024年まで持続的に増加すると予想されています。白金はグローバルなエネルギー転換において重要な鉱物であり、水素経済において重要な役割を果たしています。白金価格はまだ歴史的な低水準であり、金価格よりも大幅に低いです。

図3:業界の規模が拡大するにつれ、水素の平準化コストが低下し、エネルギーコストが主要な決定要因となるでしょう

出典：国際エネルギー機関（IEA）2023年、エネルギー価格46ドル/メガワット時、WPIC研究

図4:純電気自動車のシェアの増加に伴い、燃料電池による白金需要は、自動車触媒の白金需要の減少を相殺する助けになるでしょう

出典：プラチナグループメタルズの2022年から2024年までのデータ、その後はWPICの調査データ

図5：コスト、インフラストラクチャー、および政策の障害のため、ヨーロッパにおける水電解槽プロジェクトは最終投資決定（FID）の進捗が遅れています

出典：国際エネルギー機関（IEA）、水素委員会、WPIC調査、*最終投資決定（FID）は現在、930メガワットの新プロジェクトを含みます

図6：WPICの予測によると、2030年までにヨーロッパで22ギガワットのプロトン交換膜電解槽が稼働する見込みです

出典：国際エネルギー機関（IEA）2023年、水素委員会、WPIC調査

図7：白金族金属を含むプロトン交換膜技術は、グローバル電解槽市場で35％の市場シェアを占めると予想されますが、ヨーロッパではさらに高くなります

出典：国際エネルギー機関（IEA）、水素委員会、香橙会、WPIC調査

図8：緑の水素生産能力の増加に伴い、電解槽に対するプラチナの需要は急速に増加する見込みです

資料元：国際エネルギー機関（IEA）、オレンジクラブ、企業データ、WPIC研究