中金は、FY25/FY26の収益予測を2.8%/1.7%引き下げ、57億元/63億元に変更しました。
智通財經アプリによると、中金は研究レポートを発表し、重要な番組司会者が退職することで東方甄选(01797)の短期的な成長に影響がありますが、同社の自社製品と多チャネル戦略の成長の見通しには強気であり、「業界をしのぐ」という評価を維持し、目標株価を11.5香港ドルに据え置きました。自社製品の比率の向上の速度が予想よりもわずかに遅い可能性を考慮し、FY25/FY26の収益予測を2.8%/1.7%引き下げ、57億元/63億元に変更しました；製品構造の変化や粗利率の改善速度が予想にわずかに遅れる可能性を考慮し、修正後の親会社当期純利益を35.9%/10.4%引き下げ、2.11億元/3.76億元に変更しました。
中金の主な見解は以下の通りです。
FY24の業績は、該行の予想を上回りました。
東方甄选はFY24の業績（2024年5月31日までの財務年度）を発表しました。教育事業を剥離した後のFY24の持続的な運営事業の収益は前年比68.1%増の65.3億元となり、調整後の純利益は前年比22.6%減の7.09億元となり、いずれも該行の予想を上回りました。主な要因はGMVが予想を上回ったためです。
多チャネル、多マトリックスの戦略が弾力性のある成長を支え、自社製品は継続的に力を発揮しています。
FY2024では、自社製品とライブビジネスの収益（辉同行を含む）は65.3億元で、前年比68.1%増加しました。辉同行を含むGMVは143億元で、前年比43%増加しました。当期の収益の成長速度がGMVの成長速度よりも速いのは、自社製品の比率が向上したためです。同社は自社製品に力を入れ続けており、製品の種類を増やし続けており、SKUはFY23の120種から488種まで増加しました。同社は自社製品の「コストパフォーマンスの高さ」で新しいユーザーを引き付け、FY24の自社製品のGMVは総GMVの割合で40%に達し、前年比で10ポイント増加しました。ライブチャネルに関しては、業績報告によると、東方甄选の自社製品のTikTokアカウントのGMVは数か月連続で1億元を超えています。同社はTikTokで約10個の垂直なアカウントを追加し、さらに多くのライブチャネルを探求し続けています。シェルフ型の電子商取引に関しては、同社の経営陣は自社のアプリが自社製品の主要チャネルとなっており、FY24の自社アプリのGMV比率は8.4%に達していると述べています。FY25については、辉同行との売却、および同社の多チャネル、多マトリックスの戦略的な取り組みにより、同社の自社製品のGMV比率がさらに向上する見通しです。同行はFY25において自社製品がGMVの80%以上に貢献すると予想しています。
粗利率が短期的な圧力を受けています。
FY24における自社製品とライブビジネスの粗利率は25.9％で、前年比で12.3ポイント下落しました。主な原因は自社製品の比率の向上と会員の日常活動促進販促活動です。FY25に自社製品の比率がさらに向上するにつれて、この行は短期的な粗利率がさらに圧迫されると予測しています。調整された純利益率は当期の現存ビジネスで10.9％に達し、前年比で13.3ポイント下落しました。これは主に粗利率の下落によるものです。FY25を展望すると、当行は約2.1億元（約3.7％の調整純利益率に相当）の調整後の純利益を記録すると予測しており、その中には董宇辉氏に割り当てられた「与辉同行」の剰余分配1.29億元が含まれています。この影響は1HFY25に現れると当行は予測しています。
リスク：ライブストリーミング電子商取引業界での競争の激化；自社製品が期待に応えられないこと。