収入の急速な成長の背後には、5.0バージョンにアップグレードされた「先知AIプラットフォーム」が第四範式の持続的な成長を推進する中核的な力となりました。
中米の財務報告シーズンが迫る中、世界全体でのAIへの投資とリターンの明らかな不均衡が再び市場の焦点となっています。
データによれば、AIのインフラストラクチャの投資に潜在する収入予測と実際の収入成長との差は、去年9月の2,000億ドルから今年6月の6,000億ドルに急上昇しており、差は広がる傾向にあります。
これはつまり、グローバルな視点から見ると、現在のAI全体のビジネス化レベルはまだ期待された効果には達していないということを意味します。
しかし、個別の視点から見ると、既に著しい商業化力と潜在力を示しているAI企業が市場には存在しており、その中でも「業種のトップモデル株式」の1つであるPalantir(06682)がそれに該当します。これは最新の業績で示されています。
Palantirの2024年上半期の財務報告によれば、報告期間中の収入は186.7億元(人民元)で、前年比27.1%増加しました。粗利益は79億元で、前年比12.1%増加しました。調整後の純損失は前年比4%縮小し、調整後の損失率は前年比9.0%に縮小しました。
収入の急速な成長の背後には、5.0バージョンにアップグレードされた「先知AIプラットフォーム」が第四範式の持続的な成長を推進する中核的な力となりました。報告期間中、先知AIプラットフォームの収入は前年比65.4%増の125.1億元に増加し、グループ全体の総収入の比率は67%に上昇しました。これは2023年同期の51.5%から明らかに上昇しており、これは第四範式の先知AIプラットフォームの商業化が再び加速していることを意味します。
グローバルなAIビジネス化全体の予想を下回る中、第四パラダイムのプロフェットAIプラットフォームのビジネス化の持続的な加速は非常に貴重です。しかし、もっと重要な問題は、第四パラダイムがどのようにしてこれらの成果を上げることができたのか、そして市場がこのビジネス化の持続的な加速にどのような評価を与えるべきか、です。
プロフェットAI 5.0プラットフォームの収入の高成長に関する3つの論理
2023年の「百言葉大戦」と比べて、2024年の国内の大型モデル市場の競争はますます激化し、直接的に「刀が血を見る」価格戦争が展開され、各巨大インターネット企業が大型モデルの価格を引き下げたり直接無料にしたりして、企業の利用コストを大幅に削減し、市場シェアを拡大しようとしています。
このような業界背景の中、第四パラダイムは市場競争の影響を受けずに、収入の大幅な増加を実現しました。その主な理由は、以下の3つの要素にあります。第一に、第四パラダイムの大型モデルは現在の市場の業界大型モデルとは明確に異なり、競争上の優位性を形成しています。
現在の市場のほとんどの業界大型モデルは実際には大型言語モデルであり、カスタマーサービス、マーケティングなどの対話型シナリオに優れていますが、サプライチェーン管理、金融リスク管理、慢性疾患の予測など、企業の経営プロセスで遭遇する他の核心的な問題を解決することができません。また、現在の市場の大型言語モデルは明らかに同質性があり、機能が非常に似ているため、市場競争はますます激化しています。
10年以上にわたりAI業界に従事してきた第四パラダイムは、大型言語モデルが企業の経営課題を解決する際の制約性を早くから認識しており、具体的なシナリオの問題を解決するためにプロフェットAIプラットフォームに基づいてモデルを構築し、異なる業界、企業、シナリオ間のモデルを統合し、実際的な業界大型モデルを形成しました。
理論上、十分なデータをカバーすれば、第四パラダイムは汎用人工知能を形成することができます。これはOPENAIとは完全に異なる開発道路です。第四パラダイムのモデルは企業の経営プロセスで発生するすべての問題を解決できるため、機能の多様性において大型言語モデルとの競争力が異なります。
第4版のプロフェットAIプラットフォームが5.0にアップグレードされた後、次のXの予測能力が大幅に向上しました。
現在の市場での大規模なモデルは、次の文字、画像、またはビデオの生成に主に使用されますが、Prophet AIプラットフォーム5.0は、さまざまな業界やシーンのXモードデータに基づいて大規模なモデルを形成し、次のXモードを予測することができます。ここでのXには、水文データ、健康レポート、デバイスモニタリング数値、デザイン推測など、具体的な問題が含まれる可能性があります。
第四範式は、Prophet AI 5.0プラットフォームを大規模なモデルの開発および管理プラットフォームと位置付け、エンドツーエンドの産業大規模モデルの構築、展開、および管理サービスを実現できます。Prophet AI 5.0プラットフォームの予測能力の大幅な向上により、第四範式の大規模なモデルは報告期内に規模化されたアプリケーションを実現しました。
財務諸表によると、第四範式は報告期間中に、ベンチマークユーザーやパートナーと共に、学術翻訳、健康管理、水力管理、水利、3D補助設計、サプライチェーン、流体力学など、多くの領域での産業大規模モデルを構築しました。これらは、交通輸送、データセンター、金融、エネルギー電力、運用業者、情報技術、インテリジェント製造、小売などの14の主要産業をカバーし、大規模なモデル技術の産業全体への展開を着実に推進しました。
第四範式は、「Prophet Insideモデル」を活用して、Prophet AI 5.0プラットフォームの人工知能技術を人工知能製品マトリックスとして形成しています。
「Prophet Insideモデル」は、第四範式の革新的な技術モデルであり、Prophet AIプラットフォーム内の最先端技術、先進モデル、効率的なサービスを巧妙に組み合わせ、多様な製品マトリックスに「ブロック化」され、Prophet AIプラットフォームの外部への能力提供形態を大幅に拡張しました。このモデルから生じた製品マトリックスは、細分化された領域の価値を徹底的に掘り起こし、産業の拡張境界を大幅に拡大し、第四かた式の将来の発展により広大な想像空間を提供しました。
「在半范生态下」はProphet Insideモデルの製品マトリックスを市場に加速する「エンジン」です。製品やソリューションがさまざまな産業、企業、シーンにカバーされるため、調整や適合に多くの時間と労力がかかり、拡張には不利ですが、「范生態」の構築により、第四範式は業界パートナーと協力して、関連製品やソリューションをより効率的かつ迅速に展開できます。そして「范生態」体系の持続的な成長に伴い、第四範式の製品エコシステムの力も向上します。これは、「范生態」体系による製品エコシステムの強化が第四範式の将来の重要な競争的要素の一つになるということを意味します。
「范生態」が人工知能技術の製品化を強力に推進していることは、財務報告書に既に明らかに表れています。第四範式によれば、2024年上半期には、30種類以上の人工知能製品がProphet Insideを活用して効率的に開発されました。2024年8月1日時点で、これらの製品は研究、生産、供給、販売など様々なシーンで20を超える業種にわたり展開されており、それらには企業で複数のシーンでのアプリケーションが含まれています。
差別化された競争力、産業大規模モデルの規模化適用、および「范生態」による製品マトリックスの迅速な拡大により、報告期間中に第四範式の総ユーザー数は185人で、そのうちベンチマークユーザー数は86人で、ベンチマークユーザーの平均収入貢献は1148万元で、前年比26.9％増加しました。
標的単価の急増は、先知AIプラットフォームの市場での強力な競争力を証明しており、これは大規模言語モデル企業が製品の同質化によって価格競争を行っているのとははっきり対照をなしています。標杆ユーザー群の収益平均の急増の恩恵を受けたことで、報告期間中に先知AIプラットフォームの収入は前年比65.4％増の125.1億元に達しました。第四范式の中核事業である先知AIプラットフォームは、会社の業績持続的成長の核心力となり、第四范式AI技術の商業化が加速した最良の証左となっています。
持続的な赤字削減、収益力への加速、第四范式が"Jカーブ"を描く
技術主導の成長型テクノロジー企業として、成長の経路は大まかに"Jカーブ"に沿っており、つまり投入、成長、革新の3つの成長段階に分かれます。具体的には、投入段階では、企業は多額の研究開発リソース投入が必要であり、研究開発サイクルが長く、大規模なため、この段階ではしばしば利益が減少したり損失が生じ、利益の成長が制限されたり損失が持続的に拡大することがあります。
成長段階では、製品技術の持続的な改善と市場受容度の向上に伴い、企業は急速な成長期に入り、低迷から脱し、収入と利益が持続的に向上します。企業が一定の規模に達すると、コスト構造の最適化が規模効果をもたらし、コストをさらに低減し利益力を向上させます。この時、企業は革新の段階に入り、継続的に新製品や新技術を市場の多様な要求に応えるために推出し、新たな成長点と発展空間をもたらす必要があります。
そして現在の第四范式は"Jカーブ"成長期の初期段階に入っており、これは2つの側面で表れており、まず第一に、第四范式の利益が回復し、持続的な赤字削減が実現されています。
第四范式の2018年以来の純利益データによると、第四范式の赤字は2021年に底を打ち、徐々に回復しています。ウインドの証券業界の一致予想によると、第四范式の2024年の純赤字はさらに縮小する見込みであり、これは第四范式が持続的な3年間の赤字削減を成し遂げることを意味します。
第二に、研究開発費の持続的な増加が第四范式の赤字削減に影響していません。第四范式の損益計算書を見ると、第四范式が利益を実現する上で最大の費用が研究開発費であり、2024年上半期には第四范式の研究開発費が28.44％増の85億元に拡大し、期間内収入の44.25％を占めています。単なる利益を追求するだけであれば、第四范式は研究開発費を削減すれば目標を達成できますが、これは将来の成長に制約を与えるため、投入期にある企業は将来の成長を考慮し、多大な投資を行うことになり、その結果、純利益が持続的に減少することになります。
第四範式の2021年から2023年までの研究開発費は、それぞれ12.49億、16.5億、17.69億元であり、持続的な急速な成長トレンドを示しています。研究開発投資は増加し続けていますが、それに対応するのは損失の増加ではなく、持続的な減少です。これは第四範式が持続的な研究開発投資を増やしながら競争力と将来のビジネス成長性を維持しており、会社全体のビジネスシステムが規模効果に基づいて利益を加速的に放出し、減損を達成していることを意味します。これは、ビジネスシステム全体の付加価値が投入を上回る速度で加速し始めたことを意味し、企業が成長期に入った典型的な特徴です。
「Jカーブ」成長期に入ると、利益面が損益平衡点を超えると、企業の利益は爆発的に増加します。第四範式の利益の「奇点」は、中金公司と海通証券の研究報告によると、2025年に損益のバランスを実現する可能性があります。
第四範式の価値回帰はいつ始まりますか？
先知AI 5.0プラットフォームの価値の加速的なリリースによる持続的な業績成長の明らかなトレンド、および2025年の損益のバランスの転換点の到来に対して、第四範式の適切な価値評価を行う方法は、市場が深く考える必要がある問題です。ビジネスに似たような対象企業との比較は、比較的効果的な評価方法です。
中米の2つの主要な資本市場を見ると、ナスダック上場のPalantir(PLTR.US)と第四範式は、多くの面で高い類似性を持っています。ビジネスモデルの面では、Palantirと第四範式は、ビッグデータと人工知能技術に基づいたソリューションを提供することに特化しており、複雑なデータ環境でお客様がデータを発見・分析し、より賢明な意思決定を行うことを支援しています。
Palantirは第四範式よりも10年早く設立されているため、収入規模では優位ですが、低いベースの第四範式の成長性はより強いです。Palantirの収入は2018年の5.95億ドルから2023年の22.25億ドルに増加し、年間複合成長率は30.19%です。一方、第四範式の収入は2018年の1.28億人民元から42.07億元に増加し、年間複合成長率は101.07%となっています。2024年上半期に入ると、Palantirと第四範式の収入も持続的な急速な成長を維持しています。
利益面では、Palantirは2020年に利益の底を突破して成長フェーズに入り、低谷を脱し利益が持続的に改善し、加速的にリリースされるようになり、2023年には損益のバランスを実現しました。
Palantirの収支のバランスが到来したのは、夜のような暗闇の中での「火の手」のようであり、迅速にPalantirの価値回還の道を照らしました。株価のトレンドを見ると、Palantirは上場後も株価の大幅な下落に直面し、ブレイク価格よりも低い水準で長い時間揺れ動いていました。しかし、市場がPalantirが「Jカーブ」成長期に入り、収支のバランスポイントが2023年に訪れるという確実な期待を持つようになると、Palantirの株価は2023年1月の底値から持続的な上昇トレンドを迎えました。現時点で、2023年以降のPalantirの株価の最大上昇率は約4倍であり、時価総額は715億ドルに達し、それに相当するPS評価は20倍以上となっています。
図：Palantirの上場以来の株価トレンド
一方、第四范式の価値はより明白に低く評価されています。なぜなら、不景気や基石解禁など多角的な要因の影響で、第四范式の株価は圧迫され、現在のPS評価は約4倍になっています。しかし、第四范式が2025年に収支のバランスポイントを超えると、評価倍数は急速に拡大し、評価拡大と業績成長の両方を実現する「デービス相場」を迎えるでしょう。もし第四范式のPS評価倍数がPalantirの現在の水準に達した場合、評価拡大による株価の空間は5倍以上になるかもしれません。
注目すべきは、9月28日が第四范式の上場から1年経過し、株主の制約解除日でもあるということです。もし第四范式の株価が低コストで保有している株主の売却によって下落した場合、それは長期的に第四范式に布陣する良い機会となるかもしれません。なぜなら、良好な基本的なファンダメンタルズの支えの下で、株価の下落空間は比較的限られており、将来の上昇空間は想像力に溢れているからです。これは相対的にリスクが低いが高いリターンの投資機会となるかもしれません。