米連邦準備制度理事会（FRB）および欧州中央銀行（ECB）の関心が高いインフレから低迷している雇用市場に移行する時、日本銀行は価格の持続的な上昇の兆候がますます多くなる中、持続的な緩和通貨政策から日本経済を脱却させる決意を再確認しました。主要な中央銀行の政策の分岐が進む中、成長の兆候の弱まりと雇用市場のリスクが欧米中央銀行の政策の展望を暗くし、市場が潜在的な不安定な展望に直面していることが明らかになっています。

政策の分岐と世界経済の持続的な低迷からみて、世界経済と金融市場は不安定な時期にあることを示しています。国際的な中央銀行の年次会議に参加した決定者たちは、起こり得ることを感じています。先月早くも、弱いアメリカの非農業雇用統計が景気後退の懸念を引き起こし、日本銀行による7月の予期せぬ利上げが市場を大きく下落させました。

今まで、多くのアナリストが国際通貨基金（IMF）の予測に同意しており、アメリカのソフトランディング、ヨーロッパの経済成長の加速などにより、将来数年間にわたって世界経済は穏やかな成長を実現すると予想しています。しかし、この楽観的な予測は不正確な基盤の上に立っていることが明らかになっています。市場はアメリカのソフトランディングの展望に疑念を抱き始め、ユーロ圏の経済成長が回復しなかったためです。

主要な中央銀行が利下げに向かっているとはいえ、これらの措置が「正常化」として分類されるべきなのか、景気減速を防ぐための初期の措置なのか、まだ判断するには早すぎます。

このような不確実性は、世界の株式市場や通貨が揺れやすい影響を受ける可能性があります。

IMFの首席エコノミスト、ピエール＝オリヴィエ・グーリンシャスは、「主要な中央銀行がインフレ対策として通貨政策を引き締め、緩和サイクルに入った」と述べています。彼はさらに、「市場は未知の領域にあるため、市場の揺れが新たな分野に入る可能性がある」と述べ、「日本は少し異なるサイクルにある」と述べました。市場はこれが何を意味するのかを理解しなければならず、市場は激しく反応するでしょう。したがって、私たちはさらなる波乱に直面することになります。

経済成長のリスク

連邦準備制度理事会（FRB）の議長であるパウエルは先週金曜日、期待されていた演説を行いましたが、その裏には利下げを支持し、雇用市場がさらに冷え込むことを待っていないという意味があります。これは、2021年と2022年のパウエルのインフレ上昇に関する発言と比較すると、大きな転換点であり、FRBの政策転換の見方を確立しています。ジャクソンホールで発表された新しい研究によると、米国経済は臨界点に近づいている可能性があり、この臨界点では、求人の持続的な減少が失業率の急速な上昇に変わるでしょう。

欧州中央銀行（ECB）の政策決定者たちは、9月の利下げについて合意に達しようとしています。その一部の理由は、物価圧力の緩和ですが、成長見通しが明らかに弱まっていることもあります。ユーロ圏の経済は前四半期ほぼゼロ成長となり、最大の経済国であるドイツが景気後退しているため、製造業は依然として深刻な不況にあり、主に周辺需要の弱さによって影響を受けています。輸出は不安定な状態です。

ECBの委員であるオリ・レーンは、「ユーロ圏の負成長リスクが増加し、それが9月の次回通貨政策会議での利下げの理由を強化します。」と述べています。

最近のインフレデータでは、需要による物価上昇の減速が示されており、これは日本の中央銀行（BOJ）が更なる利上げの決定を複雑にする可能性があります。アナリストは、第2四半期に日本の消費が回復したとしても、家計生活費の上昇を補うだけの賃上げがあるかは不確かです。

日本の中央銀行（BOJ）の元理事であり、現在は慶応義塾大学の経済学教授である白井さゆりは、「国内需要は非常に低調です。経済的な観点から見て、BOJは実質的に利上げの理由を持っていません。」と述べています。

米国の経済成長の更なる減速の兆候は、既に需要が低迷している世界中の製造業にとって不吉な兆候です。民間調査によると、7月にはアメリカ、ヨーロッパ、アジアの工場活動が停滞しており、これは世界経済の回復力不足のリスクを高めています。

ブラジルなどの資源豊かな新興国にとって、世界経済の減速は金属や食品の輸出に打撃を与える可能性がありますが、より安価な輸入を通じてインフレ圧力を和らげる助けになるでしょう。