浙商証券は、年初から現在までの船価は安定し、伝統的なオフシーズンである7-8月に2回の底反発を経験し、現在の供需が緊張していることを反映しているというリサーチレポートを発表しました。Q4のピークシーズンを見越して、注文があり、今後の市場の景気に長期的な見通しを示しており、VLCCの納期はすべて2027年以降と予想されているため、業界の供給は引き続き堅調であると解釈することができます。

さらに、OPECは過去2年間、厳格な減産を実施しており、2023年の割り当ては前年比1.5ポイント減少しており、OPEC+は10月から生産量を増やす見込みであり、需要に追い風をもたらすことが期待されています。セクターは前の調整を経ており、伝統的なピークシーズンが近づいているため、現在は配置をおすすめします。油輸送の景気が上昇トレンドを続けると予想し、中远海能(600026.SH)、招商轮船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)をおすすめします。

浙商証券の主な見解は以下のとおりです：

オフシーズンの船価の変動は、現在の供需が比較的緊張していることを反映しています。

3年近くにわたる供需の推移を経て、2024年の年初から現在のVLCCの船価は歴史的に高い水準にあります。7-8月の船価は2回の急速な起伏を経験しました。そのうちTD3C-TCE 1）は7月16日から7月24日にかけて、2.1万ドル/日から3.7万ドル/日に上昇し、増加率は76%でした。2）8月13日から8月19日にかけては、2.3万ドル/日からほぼ4万ドル/日に上昇し、増加率は74%でした。短期的な船価の変動の激しさは、現在の供給能力の利用率が比較的高いことを示しており、需要側の僅かな刺激により船価が大幅に上昇する可能性があります。

供給面の論理は変わらず、VLCCの新規注文は業界の供給の剛性を変えません。

在手注文は引き続き歴史的に低い水準にあり、2021年8月までに、業界全体のタンカーの在庫注文/輸送能力比率は11.9%で、原油タンカーの在庫注文/輸送能力比率は8.9%で、そのうちVLCC/Suezmax/Aframaxの在庫注文/輸送能力比率はそれぞれ8.9%、15.5%、6.0%です。

今後2年間、原油タンカーの予想配送量は限られています：VLCCの注文の大部分が2027年以降に配送される一方、製品油タンカーの在庫注文は主に2026年前に配送され、VLCCが「後れを取る」可能性があります。2024～2025年にはVLCCがそれぞれ2、5隻、Suezmax予定がそれぞれ8、29隻、Aframax予定がそれぞれ14、8隻配送される見込みです。

招商轮船は、VLCC 5隻とAFRAMAX 5隻を8月に注文し、契約価格は約66.38億元です。中央企業は、海外の民間船主と異なり、船を命令する際の製造決定はより慎重で時間がかかり、下位市場の景気に対する見通しは長期的に強気であることを示しています。また、VLCCの予定される納入時期はすべて2027年以降であり、産業の供給剛性に変化はありません。

OPEC＋が10月から段階的に生産を増やし、需要面で追加の驚きをもたらすことに注目しています。

過去2年間、OPECの厳格な減産がそのシェアの減少をもたらし、2023年におけるOPEC原油生産量は世界シェアの36.6％を占め、前年比1.5ポイント減少しました。また、OPECは世界の需要に関してかなり楽観的な見通しを持っており、2021年8月には2024年の世界全体の原油需要が2023年比で1日211万バレル増加すると予測しています。成長率は2.1％であり（EIAの予想は1.1％で毎日114万バレル増加）、

OPEC＋は6月の生産量会議で、2025年の協定生産量を1日3972.5万バレルに設定し、2024年の基準より54.2万バレル増加させ、同年10月から自主的な追加の減産220万バレル/日の段階的な取消しを計画しています。シェアを拡大し、楽観的な見通しという要望の中で、OPEC＋の潜在的な増産が可能な場合、石油輸送業界の第4四半期の繁忙期に期待が持てると考えています。

リスク要因：グローバルな石油消費の復活が想定よりも遅れる、OPECがさらに減産を行う、地政学的リスクなど。