智通財経アプリは、中信証券がリサーチレポートを発表し、Q2の軽食チェーン業界が需要が依然として弱い傾向であり、店舗効果と店舗拡大の両方に圧力を感じていることを報じました。年間展望では、同社は軽食チェーン企業の収入のパフォーマンスが飲食業の景気回復に依存し、各企業の店舗効果の転換点に重点を置くと考えています。利益面では、アヒや牛肉の原価の低下を受け、中信証券はQ2の軽食チェーン企業の総利益が改善していると判断していますが、企業間の競争が激化している状況下で各企業の費用投入戦略には引き続き注視が必要です。食品飲料&酒類セクターの2024Q2の基本的なパフォーマンスが圧迫されており、回復ペースには不確実性が残るものの、現時点でセクターの悲観的要素は十分に反映されており、評価は全般的に歴史的に低い水準に戻っていることを総合的に考慮しています。

1）酒類: 低評価になった後、優良ブランドの酒企を増やすことを提案しています。同時に、経済変化や価格の動向に注意し、有効な終端運営を持ち、売上活動を効果的に行っている酒企を動的に配置してください。

2）大衆品: 三つの主要トピック: ①独立した成長トピック; ②高配当利回り; ③評価が安全マージンを持っているが、短期的な基本的なプレッシャーが僅かにあります。

中信証券の主な見解は次のとおりです。

白酒: Q2の市場は全体的に弱く、中秋と国慶では穏やかな成績が見込まれています。

華潤ビールは白酒市場の中でトップの小売企業であり、白酒市場の販売が低調である特徴を反映しています。2024年Q2には売上高/純利益が18.1/0.1億元（-14.8%/-49.1%）の達成となりました。不利な業界環境下で、価格帯や地域間の競争の激しさが増加しており、企業のブランド力、組織力、そして製品力へのさらなる試練が待ち受けています。短期的には、資本市場と販売代理店サイドの期待は安定しています。根據今日酒价微信公众号の情報、2024年8月24日の茅台/五粮液/青花20の価格はそれぞれ2425/960/375元で、先週とほぼ横ばい微減しました。

ビール：Q2は全体的に圧力がかかる一方で、セクターは短期的に転機を迎える見込みです。

2024年上半期、AB InBev China/華潤ビール/chongqing brewery/北京燕京ビール/広州珠江ビールは収入を-13.0%/-0.5%/+4.2%/+5.5%/+7.7%実現（数量比-8.5%/-3.4%/+3.3%/+0.7%/+1.4%；価格比-4.9%/+2.0%/+0.3%/+3.9%/+6.7%）。単体の2四半期では、業界の弱さの原因は以下の3つだとしています。①天候：中国の長江および南部地域で降水が豊富だったため、全体的な販売量が低調に推移（2024Q2業界規模以上の生産量比-3.6%）；②シーン：ビールの非直接消費シーンは依然として増加傾向にありますが、ダイニングや夜間のチャネルに圧力がかかり、製品構造が比較的平凡なままです；③前年同期比で基準が高い（2023Q2業界規模以上の生産量比+4.6%）。下半期に向けて、ビール業界は徐々に低い基準範囲に入り、原材料コストの下落と天候の改善が重なり、改善の可能性が高いと見ています。

乳製品：2024Q2または年間の業績の最低点となる見込みで、短期的には終端需要が弱いが、上流の生産能力は徐々に後退しています。

2024Q2では、チャネル在庫削減、原乳供給過剰による圧力、終端需要の脆弱さ、プロモーションの強化により、各乳製品企業の基本的な状況には大きな圧力がかかっていると判断しています。H2以降、チャネル在庫は徐々に健全な水準に回復しており、同時に2024Q1以降、上流の原乳生産能力が徐々に排出されており、乳製品企業の基本的な状況は四半期ごとに改善していると見込んでいます。乳製品下流需要が依然として圧力を受けていることを考慮し、H2で乳製品企業の収益と利益は引き続き短絡があると判断しますが、短絡が前四半期よりも縮小する可能性があると予想しています。

調味料：短期的な需要が低い＆競争が激しいため、コストが改善して益が増え、各企業の差別化ロジックを把握します。

2024Q2業界では下流需要が低調で、過去のチャネル在庫が高いなどの圧力があり、各企業は年間目標に追いつくため、費用を多く投入し続け、競争は激しいため、調味料企業のQ2の収入側は一般的に圧迫されると予測され、将来的には添加物のない調味料がヘルシーフードトレンドの恩恵を受けて依然として比較的高いパフォーマンスを示すと見込まれます；また、大豆などの原料価格の低下から利益率が改善されると判断され、コスト投入の差が大きいことから、各企業の最終的な利益改善の状況には分化があるかもしれません。

ダイニングサプライチェーン：短期的な需要は平凡でコストが改善し、大手企業が積極的に対処して改善されることが期待されています。

2024Q2には、下流の小売りダイニング顧客が消費環境の低迷で経営に圧力をかけ、大規模な食品企業は同様に利益圧力をサプライチェーン企業に伝達しており、原料価格などのコスト面では、大部分が低水準で毛利率の改善をもたらす恩恵があります。王様企業であるanjoy foods groupの2024Q2の収入は前年同期比+2.3%（主要事業は約10%増加）で、親会社の当期純利益は前年同期比-2.5%であり、セクター全体ではQ2の業績がおおむね平凡であると予想されており、現時点では、王様企業が引き続き増加を見続けるために新製品の拡充/販売チャネルの拡大などの方法を積極的に追求し、地域競合他社のシェアを奪う競争を提示しており、業績の弾力性を表しています。

ダイニングチェーン：Q2の需要は持続的に押し下げられ、店舗効果の転換点に注目しています。

Q2のダイニングチェーン業界は需要が弱い傾向が続き、店舗効果と新規出店に圧力がかかっています。全体を見渡すと、この業界では飲食業の景気回復に依存して後続の収入パフォーマンスが期待されていますが、核心的には各企業の店舗効果の転換点に注目しています。利益面では、鴨の副産物や牛肉などの原材料費の低下により、Q2のダイニングチェーン企業の粗利率が一般的に向上していると判断していますが、競争の激化下で各企業の費用投下戦略に注視する必要があります。現在、業界の景気は弱い傾向にあり、短期的な評価の反落が多い絶味食品に注目することをお勧めします。

スナック：成長の減速が予想され、大型商品のスナック企業に注目しています。

Q2にはチャネルと原材料のメリットを持つスナック業界の銘柄は引き続き成長トレンドを維持していますが、収入の増加が鈍化しています。H2および来年には、チャネルと原材料のメリットを持つスナック企業は引き続き成長トレンドを維持するものと予想されますが、成長率の中心は徐々に下がる可能性があります。

飲料：Q2の業界は圧力がかかっており、7月から販売が好調ですが、原材料面では全体的に有利であり、業界競争に重点を置いています。

6月には特に各飲料企業の販売が弱く、在庫積み上げなどの負の影響を受けましたが、江と江南地域での雨水の多さのため、7月以降、天候の改善とともに業界の成長が加速する見込みです。原材料面では、PETボトルや糖の価格の下落により、企業の純利益の向上に有利です。しかし、7月の天候改善の状況下で、各飲料企業はエンドユーザーのリソース獲得やディスカウントプロモーションに力を入れており、現在、ボトル入り水、無糖茶などの分野で価格競争が激化しているため、企業の販売や費用投下への競争の影響に重点を置く必要があります。

リスク要因：

消費の景気が悪化している。白酒の販売は予想を下回っている。政策の導入強度、実施進度、または効果が予想を下回っている。飲食業の回復が予想を下回っている。価格引き上げ効果が予想を下回っている。業界競争の激化している。新興チャネルの影響が予想を上回っている。原材料価格が持続的に上昇している。食品安全の問題。