財聯社8月27日報（編集 潇湘）ダウは史上最高を更新し、S&P500指数の半分以上の銘柄が上昇しましたが、一方でテクノロジー株の急落がナスダックを0.85%下げました...

この光景にお馴染みですか？

そうですね、先月の米国株がローテーションの傾向を示す初期に、市場は実際にほぼこのように運行していました。そして、現在、英伟达財務報告が公表される前に、テクノロジー株の取引は非常に慎重ですが、同時に米連邦準備制度降息の期待がソフトランディングへの期待を高めている間、似たような光景が再度発生しています。

月曜日の終値時点で、S&P500指数は5616.84ポイントまで下落し、一日の取引は少なかった。それに比べて、S&P500等権重指数（その指数は小市場価値企業とテクノロジー巨頭に同等の影響力を与える）は引き続き歴史的な高値付近にとどまり、市場をけん引する株式がより幅広いセクターに拡大しています。ダウは、取引中に最高値である41420.05ポイントまで上昇し、史上最高を更新しました。

エヌビディア財務報告

これに対し、米国銀行の戦略アナリストOhsung Kwon氏は、パウエル氏がジャクソンホールでほぼ9月に利下げを確定させたことで、市場の幅が拡大し/ローテーションする議論を維持し続けることができたと述べています。もちろん、エヌビディアの今週の財務報告の業績を無視すべきではなく、それはS&P500指数のリターンの持続的なドライバーです。もし財務報告の実績が失望を招く場合、市場にはリスクがあります。

ゴールドマンサックスグループの世界市場部の取締役総経理Scott Rubner氏は、企業の自己株買いとシステムファンドの強力な資金流入により、S&P500指数が今週史上最高を更新し、投資家がさらに見逃せない（FOMO）気持ちが高まることを推進するはずだ。

彼は、今週、機械取引と企業の自己株式買い戻しから1日あたり最大17億ドルの非情緒的需要があると予測しています。商品取引アドバイザー（CTA）は、今後の1週間で「グリーンスウィープ」と呼ばれる取引を行います。これは、市場がどのように動いても、これらのファンドが株式を買う可能性があることを意味します。

Nationwideの投資リサーチディレクターであるMark Hackettは、過去数週間で市場が健全な軌道に入り、今年の最初の7か月間にわたる幾つかのテクノロジー企業への過度の依存から脱出したと述べています。彼は、それでも現在は「市場の一時停止期間」にあると指摘しました。彼は、歴史的に見て、9月はカレンダー上で最も悪い月であるため、投資家はいくつかの動揺が起こることを予期するべきです。特に、PCEインフレデータ、NVIDIAの財務報告、または発表される予定の給与などの重要な指標が期待外れの結果をもたらした場合には、さらなる動揺が発生する可能性があります。

CFRAのデータによると、9月は株式のパフォーマンスが最も弱い月であり、第二次世界大戦以来、S&P 500指数は当月に平均0.78%下落しています。

E*TradeのChris Larkinは、Morgan Stanley傘下の証券取引プラットフォームであるE*Tradeによれば、株式市場が再び新高を更新するためには、特にNVIDIAのような重大なサプライズを避ける必要があると考えています。NVIDIAは、テクノロジーセクターのトレーディングセンチメントを牽引してきました。

現在、アナリストはこの巨大な半導体メーカーの3Qの財務報告に非常に期待しており、業績は再度予想を大幅に上回る可能性があります。これは、同メーカーが利益ガイダンスを引き上げる可能性があることを促す可能性があります。シティグループは先週、オプション市場の取引から判断すると、投資家はNVIDIAの財務報告が公表された翌日にS&P 500指数が上下9%の相場変動を起こす可能性があると考えています。

「退けよ、パウエル。今回はホン・インフンが市場を牽引する番だ」と、Ameriprise Financialのチーフ・マーケット・ストラテジストであるAnthony SaglimbeneはNVIDIAの財務報告について述べ、「私たちにとって、NVIDIAの今週の財務報告は、実際には先週ジャクソンホールで行われたパウエルの声明よりも市場全体に大きな影響を与える可能性があります。

ソフトランディングの期待は達成されるのか

もちろん、NVIDIAなどのテクノロジージャイアントの業績だけでなく、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げをほぼ確定させたことから、投資家は今後数か月間、経済データにますます注目することが予想されます。これは、2024年に米国株式市場を牽引するとされる「ソフトランディング」シナリオが持続するかどうかを判断するためのローテーションコンセプトの基礎です。

米連邦準備制度理事会のパウエル議長は先週金曜日に、「利下げの"時期が来た"と述べ、これは多くの投資家が以前に予想していたジャクソンホール公式会議で得る情報よりもハト派のものです。この利下げプロセスは来月から始まる可能性があります：米連邦準備制度理事会は9月17-18日の政策会議で利下げ25ベーシスポイントが期待されています。

ただし、米連邦準備制度理事会の発言はまだ市場のトレンドに明確な信号を送っていません。S&P500指数は年初から18%上昇し、現在の評価も非常に高いため、市場参加者は引き続きインフレが沈静化し、経済成長が強靭な状態を維持している証拠を必要としています。

Invesco Solutionsのシニアポートフォリオマネージャー兼チーフインベストメントオフィサーのアレッシオ・デ・ロンギスは、「市場は実際に利下げサイクルが始まるというニュースを望んでいます。しかし、米連邦準備制度理事会は実際には経済に対する懸念を示しているのでしょうか？もしそうなら、利下げサイクルへの興奮は異なる視点から見るべきかもしれません。」と述べました。

歴史は、利下げが経済の回復的成長の背景で行われる場合、急激な経済減速の状況で行われる場合よりも株式市場のパフォーマンスがはるかに優れていることを示しています。Evercore ISIのストラテジストは、1970年以降、非景気後期においてS&P500指数は初回の利下げの1年後に平均して18%上昇しています。一方、景気後期には、同指数は初回の利下げの1年後に平均してわずか2%上昇しています。

より多くの経済的な弱さの兆候が株式市場を再び揺さぶり、来月の利下げ幅が50ベーシスポイントへの期待に変化する可能性があります。

LPL Financialのグローバルストラテジストであるクインシー・クロスビー氏は、株式市場の重要な要因は利下げがインフレの鈍化に起因しているのか、それとも労働市場が弱気になっているのかです。彼は次のように指摘しています。「市場は利下げサイクルの導入がインフレ率の低下のためであることを望んでいます。しかし、疑問が残るのは、労働市場の悪化がさらに見られるかどうかです。」

もし悪いニュースが訪れると、株式の評価が高すぎることが投資家にとって株式を保有し続けたいと思わせない可能性があります。LSEG Datastreamのデータによると、S&P500指数の将来市利益倍率は現在約21倍で、8月初旬の19.6倍を上回っています。この指標の長期平均値は15.7倍です。

米国の現職副大統領ハリスと前大統領トランプの激しい大統領選挙も、現時点から11月5日の選挙までの期間中に継続的な不確実性をもたらす可能性があります。

Ingenium Analytics LLCの執行役員であるAndre Bakhosは「株の長期的な傾向は非常に安定しており、どんな弱さでも投資の機会が増えます。しかし、短期的には...荒波と変動の激しい動きに直面することになるでしょう。なぜなら、誰もが彼（パウエル）がカードを明かした後に何が起こるか本当にわかっていないからです。」

編集/Somer