该行表示，公司作为国内代建龙头，输出专业开发管理服务，以实现品牌及产品溢价；政府代建、城投类、资方代建为业务基本盘，客户机构多元。考虑目前代建行业竞争加剧且受制于地产行业调整，该行下调公司2024-2026年EPS预测分别为0.50元（原为0.62元）、0.51元（原为0.78元）、0.52元（原为0.97元），当前股价（截至2024年8月26日）对应PE分别为5.0倍、4.9倍、4.8倍，但该行认为公司作为代建行业龙头，具备综合竞争优势，且轻资产模式仍具备派息潜力，维持“推荐”评级。金吾財訊 | 平安証券のリサーチによると、緑城管理控股（09979）は2024年の中間報告を発表し、2024H1の収益は1.67億元で、前年比7.8%増加しました。親会社当期純利益は5億元で、前年比5.8%増加しました。
同行によれば、2024H1までに同社の契約建設面積と建設中の面積はそれぞれ1.2億平方メートルと0.53億平方メートルであり、中指研究院のデータによれば、2024H1において緑城管理は1746万平方メートルの新規契約規模で業界1位となり、規模を維持しています。しかし、不動産業界の調整が続くなか、発注者の土地取得と工事の一時停止、売上の受け取りの遅れなどがあり、地方の土地蓄積政策により賃貸住宅の建設計画が調整され、業界の競争激化により客単価と業界の手数料率が下落し、粗利率は前年比0.5％ポイント減少し、新規拡張の代建料金は前年比18.1%減少しました。
同行はさらに指摘し、2024H1までに同社は128の都市をカバーし、対応する契約可売貨価額は8920億元で、四つの主要都市群の契約面積比率は75.5%、可売貨価額比率は75.6%を占めています。開始待ちの建設中の受注在庫は約5,800万平方メートルで、持続的な転換および安定した業績を確保できます。新規拡張の構造から見ると、国営企業のビジネス基盤は安定しており、新規拡張ビジネス全体の57.2%を占めており、政府の代替建設は山東省や広東省などで初めて導入されており、公共建築の製品タイプはますます多様化しています。最初の資金困難なプロジェクトが交付され、東方資産、長城資産、湖南财信などの金融機関との代建業務の協力なども追加されました。中長期的に見れば、代建業界全体の規模は依然として成長しており、都市投資、政府、資金困難な代建業務によって代建企業の浸透率が向上する可能性があります。
同行は、同社が国内の主要な代建企業として専門の開発管理サービスを提供し、ブランドと製品のプレミアムを実現していると述べています。政府の代替建設、都市開発会社、資金供与代建が基本的なビジネス基盤であり、顧客機関も多様です。代建業界の競争が激化している状況を考慮し、不動産業界の調整の制約を受けて、同行は2024-2026年のEPS予測を修正し、それぞれ0.50元（元々は0.62元）、0.51元（元々は0.78元）、0.52元（元々は0.97元）に下方修正しました。現在の株価（2024年8月26日時点）に対応するPE倍率はそれぞれ5.0倍、4.9倍、4.8倍ですが、同行は同社が代建業界のリーダーであり、総合的な競争上の優位性を持ち、軽資産モデルはまだ配当潜在力を持っていると考え、"お薦め"の評価を維持しています。