英伟达の第2四半期の決算発表が間もなく行われます。この半導体の巨人の財務パフォーマンスは、技術業界だけでなく、金融市場全体にも大きな影響を与える可能性があります。

モルガン・スタンレーは、25日のリサーチレポートで英伟达の業績に楽観的な見方を示しており、「この四半期は強力なものになると予想しており、高い期待を上回る可能性があります」と述べています。市場の一般的な予想では、英伟达の第2四半期の収益は286.8億ドルに達するとされています。

モルガン・スタンレーは、英伟达の収益が予想を上回る場合、AI関連の株価は3-15%上昇する可能性があると指摘しています。逆に、予想を下回る場合、AI関連の株式グループ全体で5-10%の下落が予想され、株式の選択優先順位が反転する可能性があります。

モルガン・スタンレーはさらに、株式に影響を与えるのは今週の決算ではなく、Blackwellの延期の有無であると述べています。芯片産業連鎖の調査と研究に基づいて、モルガン・スタンレーは楽観的に述べています。「人工知能チップ市場の現況は非常に良好です」と。

真に注目すべきは、Blackwellの延期の有無です

現在、市場は一般的に英伟达の第2四半期の収益が前年比倍増し、286.8億ドルに達すると予想されています。モルガン・スタンレーは、第3四半期の収益が市場の予想である315億ドルに達するか、または一部の買い手のアナリストが期待する330億ドル以上になるかどうかは、株式にはほとんど影響しないと考えています。

そして、株式に真に影響を与えるのは、企業が芯片の設計の再調整によるBlackwellの遅延への懸念を和らげることができるかどうかです。

遅延に関する疑問に対して、JPモルガンは、この遅延の可能性は排除できないが、サプライチェーンの調査や強力な購買需要、クラウドコンピューティングプロバイダーの資本支出の増加などを観察することで、JPモルガンは人工知能チップ市場の現状は非常に良いと結論付けました。

JPモルガンは、遅延が上流企業（代工工場、CoWoS、HBMなど）の年間見通しに影響を与えないと予測しています。

NVIDIAはまだ市場で最も人気のあるシリコンチップサプライヤーであり、主要な大型データセンター企業が資本支出を増やし、価格上昇に対応しています。

NVIDIAが稼いだお金は、大企業が使う大規模な資本支出の一部であり、この資本支出はすべてNVIDIAのサプライチェーンに直接流れてきます。そして、サプライチェーンは利益が集中する場所でもあります。

JPモルガンは、NVIDIAの収入が急速に成長しているにもかかわらず、投資家はこの成長の持続可能性と投資回収率（ROI）について懸念を抱いていると指摘しています。しかし、アメリカの大型データセンター企業の継続的な高額な資本支出により、NVIDIAのサプライチェーンの利益は引き続き集中しています。

JPモルガン：NVIDIAの成長は予想を上回る98％であり、AI関連の株を諦めないことをお勧めします。

JPモルガンは、第3四半期の業績が期待外れでも「AI関連の株を諦めないこと」を提案しています。市場では一般的に、NVIDIAの今年の収入は98％成長すると予測されていますが、JPモルガンはこの四半期も予想を上回り、ガイダンスを上方修正する可能性があると考えています。

現在、投資家がNVIDIAに支払っている1年先の予想PERは38倍で、これは市場が長期的な10年の平均値を予想している値にやや高いか合致しています。

その他のAI関連企業にとって、平均的な12ヶ月先見の市盈率は30倍です。したがって、これらのAI株式が過大評価の領域に入ったとは言えません。

つまり、エヌビディアの過大評価と収益の予想については懸念がありますが、現時点では明らかにAI関連株式が過大評価されているという明確な兆候はありません。収益と評価を組み合わせることが重要であり、ほとんどのAIサプライチェーン企業では現在の収益がこれらの倍率を支えることができています。

モルガンスタンレーは、AI関連株式の評価が再調整されているが、現在はまだバブルレベルに達していないと考えています。株価が価格発見段階で一部の下落が見られるのは正常です。

AI関連株式の市場予想収益はまだ上昇しており、米国の経済がより強くなっていることを示しています。経済の減速が起こっても、企業は依然としてAI技術に投資する必要があります。そうでないと、後れを取られるか、さらには淘汰されることを懸念しています。

サプライチェーンのデータは、強力な需要が来年まで継続することを支持しています。具体的には：

GB200ラックシステムの予測は変わらず、しかし大規模な生産は2025年後半から始まる可能性があります。

台湾の半導体製造業者では、生産能力に問題はありません。第3四半期の収益予想は224-232億ドル（前期比9.5％増）であり、年間成長予想は前年比20％以上の水準です。

大規模データセンターの運営業者はAIサーバーの購入に積極的ですが、マイクロソフトはAIへの資本支出を削減しました。これはAspeedの観察と一致しており、Aspeedは2024年上半期にいくつかの米国のクラウドコンピューティングサービスプロバイダーが伝統的なサーバーの基板管理コントローラーをさらに購入したことに気づいています。

同時、中国のクラウドコンピューティングサービスプロバイダーは、資本支出で積極的な成長を示しています。

テンセントの2024年第2四半期の運営資本支出は7200万元人民元で、前四半期比で9％増加し、前年同期比で140％増加し、GPUとCPUサーバーへの投資によるものです。

アリババも2024年第2四半期の資本支出が12億人民元に達し、前年同期比で99％増加し、前四半期比で9％増加しました。これは非常に強力な需要とバックログの注文のためです。