Street's much-awaited earnings report is almost upon us, and artificial intelligence stalwart Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA) is widely expected to clear the lofty goals. Ahead of the results, an analyst at Morgan Stanley said he is comfortable with the "high expectations."
The Nvidia Analyst:
Joseph Moore has an Overweight rating and a $144 price target for Nvidia shares.
The Nvidia Thesis:
Nvidia stock has fairly weathered concerns surrounding potential delays in Blackwell shipments, said Moore in a note released late Sunday. Near-term business is strong and Blackwell ramp-up will likely happen this year as per initial guidance, he said.
Moore expects some volume in October and a more material ramp-up in the January quarter. The management is likely to stick to its script and say "they are on track to volume" and potentially not even acknowledge tactical setbacks, he said.
Why Blackwell Delay Shouldn't Matter
The shift in the timing of Blackwell shipment doesn't matter very much, as supply and customer demand have rapidly pivoted to H200, the analyst said. "Customer enthusiasm for Blackwell is at very high levels, but the utility of a small volume of Blackwell in the initial ramp phase is somewhat lower," he said.
Moore said it will take time for Blackwell's demand from cloud businesses to pick up, adding that Hopper is seeing exceptionally strong demand from this end market. At least some hyper scalers may prefer to get more Hoppers as they will need high-volume clusters of Blackwell to get relevant outcomes, he said.
H20 – Margin Dampener?
The H20 ramp-up, Moore said, is also a meaningful contributor. H20 is the China-specific AI accelerator of Nvidia that helps the company to sidestep the U.S. ban on China chip exports. Citing checks in Asia, the analyst said H20 builds have increased to about 1.2 million units for the year, at an average selling price of $13-15k.
Accordingly, the H20 could fetch more than $10 billion in revenue over the next three quarters, Moore said. The analyst also said fears of margin compression due to the low-cost H20s are getting blown out of proportion. "If H200 has 80% gross margins at $22k, that would imply cost of sales of about $4400; if H20 has 20% lower costs, or about $3600, then the average selling price of $14k would still drive about 74% gross margin, much higher than some of the bear cases," he added.
The Risk
Moore pointed to climbing investor expectations as the only caveat. The analyst said for the stock to remain unchanged, the company has to guide in the $33 billion to $34 billion range for the fiscal third quarter.
"We are generally comfortable with high expectations and expect visibility to improve as new products ramp," he added.
Q2 Expectation
Here's a compilation of Morgan Stanley's estimates for the second and third quarters and fiscal year 2025 versus the consensus:
| Q2'25 | Q3'25 | FY25 |
Revenue | $28.17B | $30.22B | $152.65B |
Gross margin | 75.6% | 75.7% | 75.1% |
EPS | 63 cents | 68 cents | $3.53 |
In premarket trading, Nvidia shares rose 0.54% to $127.14, according to Benzinga Pro data.
ストリートが待ち望んでいた決算報告がもうすぐやってきますが、人工知能のリーダーであるエヌビディア(ナスダック:NVDA)は、高い目標をクリアすることが広く期待されています。結果が出る前に、モルガンスタンレーのアナリストは「高い期待に対して快適だ」と述べました。
エヌビディアアナリスト:
ジョセフ・ムーア氏は、エヌビディア株にオーバーウェイト評価と144ドルの価格目標を設定しています。
エヌビディアのテーゼ:
エヌビディアの株価は、ブラックウェルの出荷遅延に関する懸念に対してかなり耐えていると、ムーア氏は日曜日遅くに発表されたノートで述べています。近い将来のビジネスは強く、ブラックウェルの立ち上げは初期のガイドラインに従って今年中に行われるでしょう。
ムーア氏は、10月にはいくらかの出来高が見込まれ、1月の四半期により大きな拡大が予想されます。経営陣は恐らく「出荷の進捗状況が順調である」と述べることでしょうし、戦術的な遅れを認めることはないかもしれません。
ブラックウェルの遅延は問題ではない理由
ブラックウェルの出荷時期の変更はあまり問題ではありません。供給と顧客の需要は急速にH200に転換しており、ムーア氏は言います。「顧客のブラックウェルに対する熱狂度は非常に高く、初期の立ち上げ段階でのブラックウェルの小規模の出来高の有用性はいくぶん低い」と。
ムーア氏は、ブラックウェルのクラウドビジネスへの需要が高まるには時間がかかると述べ、ホッパーはこのエンドマーケットから非常に強い需要を見ていると付け加えた。少なくとも一部のハイパースケーラーは、関連する成果を得るためにブラックウェルの大量クラスターを必要としそうだが、彼はホッパーをさらに取得することを好む可能性があると述べた。
H20 – マージンの抑制要因?
モーア氏は、H20の着実な推進も重要な要因であると述べた。H20は、中国専用のNvidiaの人工知能アクセラレータであり、米国のチップ輸出禁止を回避するのに役立っています。アジアでの調査によると、アナリストは、H20の製造数は年間約120万台に増加し、平均販売価格は1.3万ドルから1.5万ドルです。
したがって、モーア氏によると、H20は今後3四半期で100億ドル以上の収益を上げる可能性があります。アナリストはまた、低コストのH20による粗利率の圧縮への懸念は大袈裟になっていると述べた。「H200が22,000ドルで粗利率が80%の場合、売上原価は約4400ドルになります。H20の費用が20%低い、約3600ドルであれば、販売価格の平均が1.4万ドルなら、74%の粗利率をもたらすことになります。これは、いくつかのベアケースよりもはるかに高い粗利率です」と彼は付け加えた。
リスク
ムーア氏は、投資家の期待値が上昇していることを唯一の注意点として挙げました。アナリストは、株価が変わらないために、会社は第3四半期の売上高を330億ドルから340億ドルの範囲で指示しなければならないと述べました。
「新しい製品の推進につれて、期待値は向上し、見通しも改善することを一般的に期待しています」と彼は付け加えました。
第2四半期の期待
モルガンスタンレーの2025会計年度第2四半期と第3四半期、2025会計年度に関する見積もりの総括です:
| 第2四半期'25 | 第3四半期'25 | FY25 |
売上高 | $28.17B | $30.22B | $152.65B |
粗利率 | 75.6% | 75.7% | 75.1% |
EPS | 63セント | 68セント | ¥3.53 |
プレマーケット取引では、エヌビディアの株価が0.54%上昇し、127.14ドルになりました。ベンジンガ・プロのデータによると。