国際決済銀行（BIS）の経済学者は、8月5日のグローバル金融市場の崩壊の原因を詳しく調査することを決定しました。市場は不安定であるにもかかわらず、それらは市場がかなり堅調に振舞っていることを発見しました。しかし、次回は投資家がそれほど幸運ではないかもしれませんし、次回の混乱は遅かれ早かれやってくるでしょう。ボラティリティの低下に伴い、トレーダーたちは初めの大暴落を引き起こしたいくつかのレバレッジの賭けに急いで参加しました。BISのチームは、最終的には市場の根本的な要素が実際には変わっていないと述べています。

智通财経アプリによると、チームは火曜日に発行したBISの声明で、「ボラティリティの急上昇と市場の大幅な変動を推進する要因は大きく変わっていません。金融市場のリスク負担は依然として高いレベルにあります。」と指摘しました。

BISのチームはまた、低ボラティリティと安価な円融資に基づく一部の取引が一部解消されただけであることを指摘しました。より流動性の低い資産に関連するより広範な円融資の取引は、よりスローペースで解消される可能性があります。

しかし、これらの経済学者は将来のリスクにあまり執着しませんでした。代わりに、彼らは8月5日の出来事の具体的な進展に重点を置いて分析しました。結果として、このレポートはその日のグローバル市場の状況に関する最も包括的な記述の一つになりました。

円のアービトラージ取引が売りの主要な原因だと最初に考えられていました（実際にその通りでした）、ただそれだけが市場のデレバレッジの流れに影響を受けた人気のある戦略ではありませんでした。株式やオプションへの過度の賭けも影響を受けました。

これらの戦略には共通点があります：市場のモーメンタムに追いつくために、トレーダーたちはレバレッジをますます活用するようになり、そのすべてが低ボラティリティの一時期に推進されました。7月下旬と8月初めのボラティリティの上昇に伴い、市場の「要塞」は崩壊し始めました。

銀行の主要なブローカージャービジネスからのデータによれば、デレバレッジの売りでレバレッジが重要な役割を果たしました。データによれば、ヘッジファンドはイベント前に借り入れを増やしました。8月5日のボラティリティの急上昇に伴い、クリアリングハウスはトレーダーにリスクをカバーするためにさらに多くの資本を提供するよう要求し、これにより一連の追加の証拠金通知が引き起こされました。

BISチームは、通貨市場のアービトラージ取引が特に深刻な打撃を受けていると指摘しています。しかし、段階的に追加証拠金の通知が相次いで発表されたため、株式市場の隠含波動率は前例のない日中急上昇を見せ、シカゴオプション取引所の波動率指数（VIX）は一時65を超えました。ダウ・ジョーンズの市場データによると、VIXは米国市場の取引前に一時的に65を超えました。

利用可能なすべてのデータを綿密に分析した結果、BISチームは、円売りのアービトラージ取引の正確なスケールを特定することができませんでした。しかし、彼らはおおよその見積もりを立てました：全体として、1兆米ドルを超える額が円売りアービトラージ取引に使用されている可能性があります。

このデータは、日本銀行と外国借り手の間の融資流動性、およびBISが遠隔通貨のヘッジファンドの使用についての見積もりに基づいています。この数字には、円建て外貨先物のショートポジションも含まれていますが、それは全体のごく一部に過ぎず、複雑な取引者が円に対する派生商品に賭ける可能性のすべてを完全に網羅していません。

BISチームは、専門家だけでなく、日本の小口通貨取引者グループである通称“渡辺夫人”も大量に円売りを行っていることを指摘しています。

当日のビットコイン価格の下落は、小口取引者も追加の証拠金通知の影響を受け、損失を埋めるために他のポジションを強制的に決済しなければならない可能性があることを表しています。BISチームは、押し売りを引き起こしたきっかけがかなり穏やかであったことを振り返ると、レバレッジが崩壊を誇張する役割をさらに明らかにしています。

実際に、この危機は2つの出来事によって引き起こされました。7月31日、日銀が予想を上回るハト派的な利上げのサインを出しました。数日後、アメリカ労働省が公表したデータによると、失業率が上昇し、新規雇用の数が減少しました。

ダウのデータによると、8月5日には、S&P 500指数が3%下落し、2022年9月以来の最大の一日の下落率を記録しました。日本の日経225指数も12%以上下落し、1987年10月20日の“ブラックマンデー”以来の最大の一日の下落率を記録しました。

ドル・円相場は2.8%下落し、142.54円まで下落しました。それ以来、株式市場は大部分の損失を回復しており、水曜日時点でS&P 500指数は7月中旬に記録した歴史的な最高値にわずか1%届かない位置にあります。