作者：周源/ウォールストリート･ジャーナル。今日は天気が良いです。 今日は天気が良いです。

北京時間8月29日、エヌビディア（NVDA）は市場前に4.55％下落し、1.85％の下落に縮小し、約123.36ドルで取引されていました。

エヌビディアは北京時間8月29日に同社の優れた2024年第2四半期の業績を発表しました。しかし、財務報告の後、エヌビディアの株価は急速に下落し、一時的に8％以上の下落幅を記録し、終値で2.1％下落の125.61ドル/株となりました。

エヌビディアの第2四半期の財務報告の業績は非常に素晴らしいように見えます: 2024年第2財務四半期、エヌビディアは300億ドルの収益を達成し、前年同期比122％増加し、アナリストの予想をはるかに上回る288.6億ドルでした。第2財務四半期の当期純利益は1,659.9億ドルで、前年同期比168％増加し、アナリストの予想値である146.4億ドルを大幅に上回りました。

その中で、データセンタービジネス（IDC）の収益はさらに驚くべきものであり、250.8億ドルというアナリストの予想を大幅に上回る263億ドルに増加し、前年同期比154％増加しました。

エヌビディアの経営陣は、第3四半期の売上高が前年比80％増の325億ドルになると予想しており、これはアナリストの平均予測値319億ドルを上回りますが、ピーク予測値である379億ドルよりは低いです。

これが、エヌビディアが今年の第2財務四半期報告を素晴らしいものにしたにもかかわらず、株価が急落した主な原因と見なされています。

優等生にとって、将来も良好な業績成長を維持できるかもしれませんが、最も狂気的な期待と比較すると、相対的に客観的な理性を保つために達成できない可能性があり、その結果、株価は反対方向に向かう可能性もあります。

ウォール街は一辺倒ではなく、多くのアナリストが英伟达を楽観的に見ています。これらのアナリストは、AIの需要が減少していないと述べ、英伟达の強力な製品ラインが将来の収益を支え続けると予想しています。

現在、英伟达の最も強力な製品はBlackwellシリーズAIアクセラレータカードです。以前、市場ではこのカードが台积電のパッケージング能力不足と英伟达自体のいくつかの技術上の問題により、製品の発売時期が遅れるという情報がありました。

今回、英伟达は決算電話会議で問題があったことを認め、現在改善を行って生産良率を向上させています。しかし、英伟达のCEO、黄仁勋は、Blackwellシリーズチップで「機能変更」が必要ないと述べ、第4四半期から量産し、顧客に出荷する予定であると述べました。これは、ウォール街ウォッチで以前に入手した情報と一致するものです。

黄仁勋は財務報告電話会議で、Blackwell製品への市場の需要は"信じられないほど"であり、第4四半期のBlackwell収入は数十億ドルに達すると推定しています。

Blackwellの量産進捗が期待を下回っていることは、英伟达の株価下落の主な原因である可能性が高いです。もう1つの可能性としては、市場が（または懸念している）英伟达がわずかな数の大口顧客、例えばGoogle、マイクロソフト、Metaなどに過度に依存していると考えており、これらの顧客の資本支出が縮小すれば、英伟达は40%にも及ぶ売上に大きな影響を受けることになります。

しかし、少なくとも現時点では、このような懸念には実際の根拠がありません。

今年の上半期、Microsoft、アマゾンドットコム、Meta、Googleの親会社Alphabetを含む世界のトップテクノロジー企業は、引き続きデータセンターなどの人工知能基盤設備への投資を大幅に増やしており、総額1060億ドルに達しています。

同時、この投資強度は終点ではなく、将来も継続される予定です。これらの大手企業は、今後18か月でIDCの基盤インフラへのAI投資をさらに拡大する意向を公に表明しています。

メタ（Meta）は、2024年の資本支出を約37-40億ドルと予測しており、2023年の281億ドルを大幅に上回る規模です。Meta社の主な資本支出は、ほとんどがAI基盤インフラへの投資に使用されています。

マイクロソフトは、2024年の資本支出が557億ドルに達し、昨年比で75%増加しました。この数字は、マイクロソフトの年間収入の23%を占め、過去5年間の平均比率の14%を大幅に上回っています。

2024年第2四半期、マイクロソフトの資本支出は190億ドルで、前年比で78%増加しました。この巨額の投資のほとんどはクラウドとAIビジネスに関連しており、そのうち約半分はデータセンターの建設とリースに使用されます。

マイクロソフトのCEOナデラは、決算電話会議で「需要のサイン」を捕捉し、これらの投資の妥当性を証明したと述べています。ナデラは、Azureなどのスマートクラウドの容量が現在の需要を満たしていないため、新しい財務年度における企業の資本支出は四半期ごとに増加していくと指摘しています。

Googleの2024年第2四半期の資本支出は131.9億ドルで、前期比で10%増加し、前年比で91.3%増加しました。

Googleは、2024年の年間資本支出が第1四半期のレベル（約120億ドル）を維持または上回ると予想しています。Googleは、将来の利益率への市場の懸念に直面していますが、AI基盤インフラへの資本支出を引き続き拡大する計画があり、AI技術の発展に対する重要性と長期投資計画を示しています。

現在、NVIDIAの既存製品については市場から問題が見られません。黄仁勋（Huang Renxun）CEOは、AI革命の一環として、今年は始まりに過ぎないと述べています。NVIDIAの主要製品は市場で依然として需要が供給を上回り、Hopperシリーズ製品（H100、H200）の需要は引き続き増加し、Blackwellシリーズ製品（B200）の需要は「さらに成長する」と述べています。

天風国際のアナリスト、グオ・ミンジーは、NVIDIAの株価は将来数か月の株価トレンドを代表しないと考えている。『ブラックウェルが第4四半期に収益を提供し、GB200の出荷の懸念を軽減することで、将来数か月の株価トレンドに良い影響を与える』と述べています。

NVIDIAの今回の財務報告で派手ではなかった指標は粗利率かもしれません。2024年第2四半期の調整後の粗利率は75.7％で、アナリストの予想である75.5％よりも0.2ポイント高いだけです。しかし、NVIDIAのCFOであるコレット・クレスは、それが問題ではないと考えています。『企業の総利益率が約75％に上がってきている』とコレット・クレスは述べました。