大和証券は、今回の財務報告と市場の反応を「ブル市場のケース結果、しかし、熊市場の価格行動」とまとめました。メリルリンチは、エヌビディアが成長の機会と強力な実行力を持っていると述べ、ゴールドマンサックスはエヌビディアのデータセンターの展望に建設的な態度を持っており、バークレイズは重要な長期的な問題が解決されたと考えています。
三ヶ月ぶりに、エヌビディアの瞬間がやってきました！
前日発表された財務報告によると、エヌビディアの2025年第2四半期（2024年第2四半期）の売上高は前年比1.2倍の300億ドルに急増し、市場予想の最高値（290億-300億ドル）に達しました。3四半期（第3四半期）の売上高ガイダンスは325億ドルで、予想範囲の中間値（320億-330億ドル）に位置しています。
売上高は高速で成長しているものの、最も楽観的な予測には及ばなかったため、自称「史上最強のチップ」であるBlackwellの納品が遅れ、エヌビディアの株価は米国市場のアフターマーケットで一時的に8％下落しました。
重要な財務報告が発表された後、ウォールストリートのアナリストたちはまとめを行いました。モルガンスタンレーのコメントで概括されるように、エヌビディアの第2四半期の成績は優れていましたが、これにはほど遠いです。市場はこの優等生に対する期待が高すぎました。
ウォールストリートは、現在の市場で主に2つの懸念が存在すると考えています。まず、Blackwellがエヌビディアの業績成長の新しいエンジンになるためには、いつになったら良いのかという問題があります。また、AIチップの需要が高成長を維持できるかどうかも懸念されています。
最初の問題に関して、エヌビディアは電話会議でBlackwellが第4四半期から量産開始されると述べ、数十億ドルの収益を見込んでいるが、数十億ドルの収益が増加分なのかは明言しなかった。
シティグループは、Blackwellが年間売上高と粗利率の曲線が変わる前に、エヌビディアの株価が将来の2つの四半期にわたって変動する可能性があると予想しています。HopperとBlackwellの生産コストの上昇に伴い、多くのアナリストはエヌビディアの粗利率が今後数四半期持続的な下降となることを予想しています。
第2の問題について、Huang RenxunはAIの将来について依然として楽観的な姿勢を持ち、グローバルなデータセンターは1兆ドルの機会であると強調しました。シティグループ、メリルリンチ、ゴールドマンサックス、JPモルガンなど、ウォールストリートのコメントでは、今後のAIチップの需要に期待が高まっていると述べています。
市場の多くが懸念を抱いているのとは異なり、ウォールストリートの投資銀行はほとんどがエヌビディアの成長の展望を好意的に評価しており、シティグループ、メリルリンチ、ゴールドマンサックスはエヌビディアの買い評価を維持しています。メリルリンチはエヌビディアが独自の成長機会と強力な実行力を持っていると述べており、ゴールドマンサックスはエヌビディアのデータセンターの展望に建設的な姿勢を持っています。バークレイズは重要な長期的な問題がすでに解決されていると考えています。
以下はエヌビディアの第2四半期決算と電話会議に関するウォールストリートのまとめとコメントです。
モルガンスタンレー
モルガンスタンレーはエヌビディアの決算と市場後の反応を「ブル市場のケースの結果ですが、熊市場での価格行動」とまとめています。
大摩のアナリストShawn Kimらは「エヌビディアの第2四半期の業績は予想に合致し、需要に疑問はありません。また、先行指標はポジティブです」と述べていますが、全体的には良い結果でしたが、「ただ良いだけでは十分ではありません」、「市場の期待が高すぎます」とコメントしています。
エヌビディアの売上とガイダンスは市場の予想を上回りましたが、それにもかかわらず、株価は壊滅的なネガティブな反応がありました。大摩は、このネガティブな反応は投資家がより慎重になっていることを意味する可能性もあるし、AI産業の成長の減速を予測していることを意味する可能性もあると述べています。特に、長期の成長を経験した後です。
Bloomberg
彭博社のアナリスト、イアン・キング氏は次のようにまとめています。
英伟达は当期の売上げがアナリストの予測にほぼ合致しましたが、最も楽観的な投資家にがっかり感を与えました。
最も重要なニュースは、英伟达が準備しているBlackwellチップの設計にいくつかの問題があることを認めたことです。
Blackwellは製造中に問題が発生し、修正が必要ですが、第4四半期にはこのチップが数十億ドルの収益をもたらすでしょう。
アナリストたちは、Blackwell製品ラインのローンチに関する詳細を求めましたが、英伟达は提供しておらず、その結果、会議中に株価がさらに急落しました。
電話会議で、黄仁勋氏はAIの応用について依然として楽観的な姿勢を持ち、同社が世界中のデータセンターを再装備する取り組みが始まったばかりだと述べました。これは数兆ドルの機会です。
電話会議終了後、黄仁勋氏は彭博TVの独占インタビューで、供給量は四半期ごとに持続的に改善され、来年の供給量は2024年に比べて大幅に改善されると述べました。彼は総括して、来年は素晴らしい年になるでしょう。
シティバンク(Citibank)
ゴールドマンサックスグループは、エヌビディアに対する買いの評価と150ドルの目標株価を維持しており、この価格は2025年の予想epsの35倍perに基づいています。この機関のアナリスト、アティフ・マリク氏は次のように述べています。
Blackwellチップ：経営陣は、10月にBlackwellをリリースせず、サンプルのみを提供すると明確に述べています。また、Blackwellの製造プロセス中に光マスクの欠陥が発生したことについても、経営陣は数週間の出荷遅延が光マスクの欠陥のために起こったと言及しています。ただし、第4四半期に数十億ドルの収益が見込まれています。
供給チェーンの制約が続いているため、クラウドサービスプロバイダ（CSP）および企業はHopperシリーズのチップに対する需要が引き続き強いことが予想されています。
非GAAP粗利率：第3四半期および第4四半期の粗利率は下がる見込みであり、これはより高性能なH200チップおよび高帯域幅メモリ（HBM）の組み合わせ比率の増加がGPUの生産コストを押し上げたためです。
来年については、経営陣は第1四半期の粗利率が引き続き低下すると予想しており（ゴールドマンサックスグループは200ベーシスポイント以上の低下を見込んでいます）、Blackwellは鍵となる要素であり、第2四半期の粗利率はBlackwellの量産後の状況によって左右される見通しです。エヌビディアはBlackwellの生産量が予想に達すると予想しています。
AIネットワーク：エヌビディアはInfiniband（インフィニバンド）技術の需要が持続していることを認識し、次世代のInfiniband製品の開発を計画しています。一方、エヌビディアはEthernet製品の拡充も進めており、Infiniband製品で提供している多くの機能を提供することで企業の需要に対応しています。経営陣はAIエージェント、Co-Pilot、ロボットがいくつかの重要な推進要因と考えています。
ゴールドマンサックスグループは、Blackwellがエヌビディアの年間売上高および粗利率に転機をもたらすまで、エヌビディアの株価が今後2四半期間は範囲内で変動する可能性があると予想しています。1月に開催される消費者向け電子機器展示会（CES）は、エヌビディアの次の主要な株価のカタリストです。
さらに、企業がAIを採用し始める時期においても、AIの採用はまだ第三/第四段階にあり、データ計算の需要は長期的には10〜20倍に増加すると予想されています。
ゴールドマンサックスグループ
ゴールドマンサックスグループのVivek Aryaは、英伟达に対する買い評価を再確認し、2024/25および2025/26会計年度のEPS予測を9%引き上げ、2.81/3.90ドルにした。目標株価も150ドルから165ドルに引き上げた。
ゴールドマンサックスグループのVivek Aryaアナリストは述べている：
（英伟达）の株価の変動はおそらくBlackwellの納入が1四半期遅れた可能性があるためかもしれません。
同機関はまた、Blackwellのコスト上昇に伴い、英伟达の粗利率が第3四半期には75%まで下がり、第4四半期にはさらに73%に低下すると予測しています。
四半期業績には波があるかもしれませんが、ゴールドマンサックスグループは英伟达の長期的な成長見通しに依然として楽観的であり、英伟达が独自の成長機会と強力な実行力を持っていると述べています。これは、生成AI分野での先行地位と80%以上の市場シェアによるものです。
生成AI技術の普及と適用は現在、早い段階（1-1.5年）にあり、投資サイクルは3〜4年継続すると予想されています。
重要なのは、次世代のAIモデルはトレーニングに10〜20倍の計算能力を必要とすることです（Blackwellの計算能力はHooperよりも3-4倍上回るだけです）。
AIチップの展開は、グローバルなクラウド/エンタープライズの顧客にとって依然として非常に重要なタスクですが、エヌビディアは最適なワンストップモデルを提供しています。
ゴールドマンサックスグループは、エヌビディア株式の上昇を推進する主な要因として以下を挙げています：
Hooperシリーズの製品需要が強力であり、2年間の展開にもかかわらず、下半期の需要がさらに高まることが予想され、Blackwellは追加収入を提供します。
主権顧客の需要が増加し、注文額は数十億ドルから数十億ドルへと増加しています。顧客構成は多様であり、大規模顧客は45％、インターネットサービス会社と企業顧客が50％を占めます。
AI Ethernet製品の需要が強力であり、数十億ドルの価値を持つ製品ラインになる可能性があります。
予約注文の増加は顕著であり、第2四半期の比較で149％増加し、278億ドルに達し、市場がエヌビディア製品に対する信頼を示しています。
ゴールドマンサックスグループは、より多くのビジネスをニューヨーク州外に移転することを検討しているため、かなりの注目を集めています。
ゴールドマンサックスグループは、エヌビディアに対して買い評価と135ドルの目標株価を維持しており、同機関のアナリストであるToshiya Hari氏らは次のように指摘しています：
我々は、エヌヴィディアの第4四半期（2025年度第1四半期）の粗利率が70%未満になると予測していますが、運営費の成長による予算増加があり、これが将来の財政年度における粗利率の市場予想を再評価する要因になります。ただし、エヌヴィディアのデータセンターの収入見通しには引き続き建設的な姿勢を持っており、これにはクラウドサービス、消費者インターネットと企業顧客、トレーニングおよび推論のワークロードが含まれています。
肯定的な点は、Blackweillに関して、経営陣は再設計を行い、性能に妥協していないことを確認し、第4四半期には数十億ドルの収入をもたらす可能性があり、これにはまだ成長が続いているHooperの収入は含まれていません。
当社のモデルでは、2026/27財政年度の調整後の非GAAP粗利率予測を200ベーシスポイント/210ベーシスポイント下方修正しましたが、データセンターの収入の増加により、2026/27財政年度の調整後の非GAAP eps予測を3%/1%程度上方修正しました。
バークレイズ
バークレイはエヌヴィディアに対するオーバーウェイトの評価と145ドルの目標株価を維持しており、同社のアナリストであるTom O'Malley氏は報告書で述べています。
市場の期待には達しませんでしたが、重要な長期的課題が解消されたと考え、2025財年の強力なスタートが切られました。
投資家がこの財務諸表には表面的な欠点があると見るかもしれませんが、重要な問題は主に好ましい方向に向かっていると考えています。
ガイダンスは過去のようにコンセンサス予想を20億ドル超えなかったし、粗利率は低く、運営費は増加しましたが、より重要なのは、Blackwellの遅延に対する懸念が解消され、第4四半期には数十億ドルの収入が予想され、Hooperは年末まで継続的に成長すると見込まれていることです。
全体的に見ると、収入は明らかに連続性と安定性を維持し、会社は来年の予想の大幅な増加を強調しています。
株式市場の反応は、製品の移行期における控えめなガイダンスよりも、投資テーマの変化に関連しているように思われます（NVIDIA）。株価下落時には保有する意向です。