最近、深交所の主板はまたもや上場企業を迎えることとなりました！

速達株式会社は2019年から創業板への上場を目指しており、初めの試みは失敗に終わりましたが、その後深市の主板に転戦し、成功裡に審査を通過し、今年5月に中国証券監督管理委員会から登録の承認を得ました。

しかし、同社自身とzhengzhou coal mining machinery groupとの関連取引、事業の独立性、実質支配者の確定などは、まだ人々が議論するトピックです。

格隆汇によると、8月23日、zhengzhou speeda industrial machinery service co., ltd.（以下、速達株式会社）が株式公開従業員に提出した申請が承認され、近く深交所の主板に上場する予定です。保薦機関は国信證券股份有限公司です。

速達株式会社（001277.SZ）の今回の株式公開価格は32元/株で、発行数量は1900万株、発行後の総資本金の25%を占め、調達資金総額は6.08億元です。発行のperは15.05倍で、同業他社の平均perである21.55倍に比べて低いです。最近の新規上場の需要が高まっていることから、上場日に大幅な上昇が予想されます。

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zhengzhou coal mining machinery groupとの間には曖昧な関係があります。

速達株式会社の前身は、郑州煤炭機械工具サービス有限公司であり、この会社は設立以来、上場企業である郑煤机（601717.SH）と緊密な関係がありました。

会社の主要な創業者である李锡元は、1973年に生まれ、速達有限会社を設立する前に、機械サービス業界で豊富な技術と経営経験を積んでいました。

2009年、李锡元は自身の経験に基づいて、石炭機械のアフターマーケットサービスの分野には将来的に広範な可能性があると判断し、石炭機械サービス業界の開発を意向しました。

当時、郑煤机の経営陣も石炭機械のアフターマーケットサービス分野の将来的な広範な可能性を非常に期待しており、双方はすぐに一致し、新しい会社を設立し、石炭機械のアフターマーケットサービスを開拓する準備をしました。

郑煤机は、李锡元が機械サービス業界での豊富な経営経験を石炭機械サービス業界への成功移行にサポートするため、贾建国と李优生の2人の郑煤机の従業員を創業者として迎えることに合意しました。

その結果、最初の株式保有構造が生まれました：李锡元と郑煤机がそれぞれ40%の株式を保有し、贾建国と李优生がそれぞれ15%と5%の株式を保有しています。

その後、複数回の追加出資と株式移転が行われ、2021年1月の初回上場申請時点で、郑煤机の所有割合は29.82%であり、大株主である李锡元の30.09%とほぼ同じです。

速達株式会社の最初の上場申請は最終的に上場審査委員会によって却下されましたが、最も重要な理由は実質的な支配人の確定問題かもしれません。

上場前の贾建国、李优生の合計持株割合は14.91%であり、これら2人の持ち株は実効支配人の確認に非常に重要な役割を果たしています。彼ら2人は郑煤机の元従業員であり、通常は郑煤机との関係がより密接であるべきです。

しかし、公開説明書には贾建国、李优生、李锡元の一致した行動関係が示されており、その結果、李锡元がより高い議決権を持つことによって実効支配人として承認されました。審査委員会はこれについて重要な疑問を提起しました - 「郑煤机を実際のコントロール人物または共同実際のコントロール人物と見なすことを避けるために関連する手配をしているのか」と。

もちろん、審査委員会は関連取引やビジネスの独立性などの問題についても疑問を呈しました。

重大な問題が重なり、結果的に速达股份の初の上場申請が失敗に終わりました。しかし、速达股份は迅速に対策を講じ、複数の協力を得て2021年12月、郑煤机は持株比率を下げるため、所持していた10%の株式を扬中徐工に譲渡しました。ただし、譲渡価格はわずか16.63元/股であり、初の上場申請の時点での31.32元/股に比べて47%低くなりました。

2023年、速达股份は再び上場申請を提出しました。

第2回の公開前の株主構成は、公開説明書からの情報です。

今回も、関連取引、ビジネスの独立性、そして郑煤机が扬中徐工に株式を譲渡する合理性などの問題が再度問い合わせられました。

報告期間中、Suda Corporationの購入と販売の比率はzhengzhou coal mining machinery groupに対して低くなく、2023年、Suda Corporationはzhengzhou coal mining machinery groupおよびその子会社による関連販売が売上高の18.33%を占め、購入は14.18%を占めました。

審査お問い合わせ書では、規制当局はSuda Corporationに対して、ビジネスの取得方法と関連取引の状況に基づいて、zhengzhou coal mining machinery groupがビジネス取得に与える重要な影響と、会社が市場に向かって独立して持続的なビジネスを行う能力を説明するよう要求しました。

Suda Corporationの回答では、主に自社の力を利用して顧客を獲得し、注文を独立して市場に向ける能力を持っており、zhengzhou coal mining machinery groupには重大な依存関係はありません。

もちろん、他の主要な顧客には、国家エネルギーグループの関連会社（china shenhua energy、Ningxia Coal Groupなど）や陝西煤炭集団などの大規模な石炭生産企業も含まれており、報告期間中、上位5つの顧客の合計収入の60%以上を占めており、そのうち、国家エネルギーグループの関連会社に対する収入は約30%を占めており、顧客の集中度が高いです。

規制当局はさらに、申告前にzhengzhou coal mining machinery groupが10%の株式を揚子徐工に譲渡した背景と妥当性について説明し、この株式譲渡の価格設定に関与した評価プロセス、評価方法、評価結論などを説明するよう要求しました。Suda Corporationの回答は標準的でした。

しかし、今回、Suda Corporationは最終的に「上場チケット」を幸運にも手に入れました。

当初の投資額に基づいて計算すると、zhengzhou coal mining machinery groupのこの投資の収益率は110倍以上です。

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石炭業界の政策に関連するリスクに直面しています。

速達株式会社の業務は現在、石炭総合採掘装置の油圧枠を中心に展開しており、石炭生産企業に対して修理やリフレッシュ、予備部品の供給管理、中古機材の賃貸などの総合的なアフターサービスを提供し、機械装置メーカーには流体接続部品を提供しています。

そのうち、修理やリフレッシュ、予備部品の供給管理は会社の中核事業であり、合計で60%以上の割合を占めています。

会社のビジネス構造、根拠は公開募集文書から取得された情報です。

2021年から2023年（以下「報告期」とします）にかけて、売上高はそれぞれ8.22億元、10.76億元、12.53億元を達成し、同期間での純利益はそれぞれ1.02億元、1.05億元、1.62億元を達成しました。全体的に安定的な上昇傾向にあります。企業の粗利率はそれぞれ27.65%、24.03%、27.36%です。

最新の報告期である2024年上半期において、会社の売上高は5.70億元であり、純利益は7896.05万元で、前年同期比で-4.03%と16.64%の成長を達成しました。

強気期間の主要財務指標、IPOからの情報

業種規模として、2023年度、中国の石炭採掘および洗浄業の主要ビジネス収入は3.5兆人民元に達し、石炭の総採掘機械のメンテナンスおよび部品交換費用（中古機器の賃貸販売市場は含まれない）は年間300億人民元を超えます。現在の石炭採掘機械のメンテナンス市場では、炭鉱企業が自己保有する比率が非常に高く、60%を占め、外部市場でのメンテナンス比率はわずか40%です。

しかし、石炭鉱業機械のメンテナンス市場では、競合会社が多数存在しますが、規模が小さく、サービス地域が狭く、製品の種類が単一などの特徴があります。スピードウェイ株式以外に、全カテゴリのメンテナンス総合サービスを提供できる企業は非常に少ないです。

一見すると、業種に大きな問題はありませんが、石炭採掘機械のメンテナンスサービス業界は、全体の産業グループの中間に位置し、特に下流の石炭業界の実行状況、発展トレンド、および政策方針に注意を払う必要があります。

2013年以来、中国は石炭生産能力の過剰による影響を受け、石炭の生産量と価格が持続的に下落しています。需給構造の改善、石炭価格の抑制のために、2016年以来、国家および地方当局は一連の石炭業界の産能過剰政策を制定しました。石炭供給側の改革が進展するにつれ、石炭業界の需給均衡関係は効果的に改善され、下流の炭鉱業界の運営状況は徐々に改善し始めました。

注目すべきは、2021年10月、国務院が「2030年までの温室効果ガス排出ピーク行動計画」を発行し、これが石炭業界に大きな影響を与えるでしょう。今後、主管機関が省エネ削減に関する政策をさらに制定すれば、石炭下流業界にも影響を与え、それが当該石炭採掘機械メンテナンス市場サービス業界に影響を及ぼし、結果として企業に影響を及ぼすことになるでしょう。

最後に

総じて見ると、スーダ株式会社は2019年に初めて上場申請を提出してから、実質的な支配者の確定、関連取引、ビジネスの独立性などの問題から切り離すことができずにいます。今や上場を控えていますが、報告期間中の業績は比較的安定していますが、将来は石炭産業の政策動向に注視する必要があります。