数十年ぶりの米国の利下げにより、今年約150億ドルの資金流出の影響を受けた資産クラスに新たな動きが生まれており、最も優れた新興市場の債券運用会社がポジションを再調整しています。

太平洋投資管理、Neuberger Berman、Grantham Mayo Van Otterlooなどの投資家たちは、PIMCOからEcuadorやアルゼンチンなどの改革の事例を注視しており、アメリカの利下げがリスク資産にもたらすポジティブな影響を最も受けると考えています。

「選ぶ必要があります。ヘッジされていない現地債券通貨を保有すると、その指数のすべての変動に耐えなければなりません」とPIMCOの新興市場債券担当のPramol Dhawan氏は述べています。彼の投資評価は中立から保有であり、「一部の高収益債券」を増やし、現地通貨資産に多く投資しています。「これは実現可能な投資ポートフォリオの構造です。」

グローバル経済の不確実性と地域紛争により予想を覆され、新興市場は常に波乱の中にあった。新興市場株式指数は14%上昇し、26%の伸びには届かなかった。最近、メキシコペソの急落やブラジルレアルの激しい変動を背景に、投資家は地方の問題とグローバルアービトラージポジションの決済とが絡まり、混乱に巻き込まれた。$S&P 500 Index (.SPX.US)$数十年ぶりの期待される米国の利下げにより、今年15億ドル近い資金の流出を被った資産クラスへ新たなムーブメントが生まれ、最も優れた新興市場債券ファンド管理会社がポジションを再調整している。

それにもかかわらず、GMO、Neuberger、PIMCOの基金は過去1年間で同業者の90％以上を上回り、16％以上のリターンを上げました。Bloombergが追跡する5億ドル以上の資産を持つ71の新興市場債券ファンドの平均リターン率は12％を上回っています。これらの成果は、一部の高収益ラテンアメリカ主権債券から相当な収益を上げたためであり、現在は価格がより適正な水準に戻るため、このような回復は鈍化します。

現在、市場では一般的に、米国の利下げに伴い、さらに多くの資金が新興市場に流入し、投資家により高いリターンを提供することが予想されています。グローバルな資金調達環境の緊張と地政学的な対立があり、新興国の債券は3年連続で資金流出が続いています。PIMCOのDhawanは、米連邦準備制度理事会の利下げが連動効果を引き起こし、新興市場の中央銀行が追随することになり、現地市場に多額の資本が供給される可能性があります。

米連邦準備制度理事会が9月の利下げのサインを明確に発信したことで、市場の変化がすでに表れ始めています。コンパイルされたデータによると、過去1か月は新興市場国内債券の成績が今年最良の1か月であり、リターンは2.3%を超えています。過去1年間、新興国のローカル通貨建て債券のリターンは米ドル建て債券の約半分でした。

Dhawanによると、米ドルの上昇基調でも、現地市場は「かなり強力な取引戦略」です。彼は、トルコと南アフリカの現地債券および通貨に期待し、ラテンアメリカの長期債券を保有増やしています。「新興市場通貨を十分に多様化した場合、これはかなり有益な取引です。」

GMOが管理する610億ドルの新興市場債務のTina Vandersteelもこれに同意し、ドミニカ共和国、ウルグアイ、エジプト、ナイジェリアの地元資産に期待しています。

彼女は述べています:"現地市場にはまだかなりの相対的な過大評価のメリットがあります。"

それにもかかわらず、投資家はブラジルレアルやメキシコペソなどの低調な通貨に慎重な姿勢を示しています。T.Rowe Priceの新興市場固定収益責任者Samy Muaddiは、現地金利変動に賭けることを好み、同時に為替ヘッジを行います。

改革の物語

コンパイルされたデータによると、昨年、新興市場債券のリターンに最も貢献したのはハイイールドクレジットで、それは18%以上の上昇を記録しました。一方、投資適格債券のリターン率は約9%でした。

経済改革の推進により、エクアドルとアルゼンチンのような最も優れた国はまだ人気があります。Gorky UrquietaはNeuberger Bermanで管理している約250億ドルの新興市場債券に投資していますが、政治リスクが依然として存在しているにもかかわらず、これらの国の債券の利回りは依然として非常に魅力的です。

「政府の改革方針が正しい限り、利回りとスプレッドにはまだ大きな圧縮余地があります」と彼は述べています。

Muaddi氏は、投資家がこれらの債券を高配当を得るために保有するかもしれませんが、現在は高収益主権債券以外の領域に目を向ける時期です。なぜなら、その評価額は「非常に安い」からより合理的なものになっているからです。

JPモルガンチェースのデータによると、アメリカの金利が長期間高水準で維持される可能性がある中で、新興市場債券ファンドは依然として資金流入を引き寄せるのが困難であり、今年はたった9週間だけがネット流入を達成しました。310億ドルの流出と2022年の900億ドルの流出に比べて、150億ドルの流出は改善されましたが、この状況はファンドマネージャーが直面する課題を浮き彫りにしています。

Dhawan氏は、「新興市場は私がチャンス溢れる場所の1つだと考えていますが、最後の一人になりたくありません。そのため、あなたは連邦準備制度理事会よりも少し早く行動を起こし、ポートフォリオの再配置を始める必要があります。」と述べています。

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