知通財経アプリによると、中泰証券は記事で述べたところによると、三大運営会社は2024年上半期に収益がすべて増加し、当期純利益はそれぞれ802億元、218億元、60億元で、それぞれ前年同期比で5.3％、8.2％、10.9％増となり、利益増速は収益増速を上回りました。収入構造については、伝統的な個人ビジネスや家庭ビジネスが比較的安定しているほか、新興ビジネス収入も上半期に総じて本格化し、電信ビジネス収入の約1/4を占め、収入構造がさらに最適化されました。将来的には、運営会社の資本支出が減少し、償却年限が延長されることで、配当がさらに増加する見通しです。

運営会社の24H1の売上高および当期純利は全体的に安定した成長を遂げ、売上構造も引き続き最適化されています。中国移動（600941.SH）/電信（601728.SH）/ユニコム（600050.SH）は、2024年上半期の売上高がそれぞれ5467億元、2660億元、1973億元で、前年同期比でそれぞれ3.0％、2.8％、2.9％増となり、三大運営会社はすべて収益が増加し、売上増速がやや緩やかになりました。当期純利はそれぞれ802億元、218億元、60億元で、前年同期比でそれぞれ5.3％、8.2％、10.9％増となり、利益増速は収益増速を上回りました。収入構造については、伝統的な個人ビジネスや家庭ビジネスが比較的安定しているほか、新興ビジネスは上半期に合計で2279億元のビジネス収入を達成し、前年同期比11.4％増となり、電信ビジネス収入の25.5％を占め、収入構造がさらに最適化されました。さらに、運営会社の経営キャッシュフロー純額は安定した動向を維持しています。

C端のデータ通信業務は圧力を受けていますが、改善の見込みがあります。H端のユーザー数/ARPUは安定しており、B端ではAI算力/モデルによる成長速度に注目する必要があります。C端：1-6月の移動データ通信量は一部の圧力を受けており、主にマクロ経済や人口流動などの要因に影響を受けています。モバイルの個人ARPUは若干減少しており、これは一時的な企業通信手当の削減の影響を受けていると考えられます。AIGCによるアプリケーションの通信量増加が期待されることから、今後改善が見込まれます。H端：固定通信総合ARPUは安定しており、これは主に1Gbps帯域の推進速度と浸透率の向上に支えられています。全体的に見て、H端は比較的安定した成長が期待されます。B端：運営会社のクラウドコンピューティング成長率は約20％で、これは基数が大きいため、市場の需要がAI算力に傾斜しているためです。三大運営会社が「AI+」に力を入れていることから、今後は運営会社のAI算力/モデルによる実績の進展に重点を置くことを推奨します。

三大運営会社は将来的に配当をさらに増やす可能性があり、その資本支出の削減や償却の総売上高に占める割合の低下は利益率の向上に寄与するでしょう。中国移動/中国電信はともに今後3年間で配当比率を75％に引き上げると表明し、ユニコムも配当比率を拡大する可能性があります。運営会社の資本支出の減少および償却年限の延長は利益率のさらなる向上に寄与します。現在、香港株の運営会社の配当利回りはA株の配当利回りを上回っており、世界的な運営会社の比較分析を通じて、三大運営会社のPB、PE評価は世界的な比較評価よりも低いことが確認されています。その低評価、高配当、高配当利回りの属性が併存しており、さらに将来の安定した成長業績およびAI算力/モデルによる新興ビジネスの成長速度を加えると、その攻守兼备の属性が明らかです。

リスク提示：マクロ経済が期待以下であること;売掛金の不良債権計上リスク;市場、運営競争の激化リスク;C端、H端のユーザー数開拓が圧力を受けるリスク;B端の新製品の展開が期待以下であるリスク;業界および企業のデータ更新が遅れるリスク