该行认为，根据更新的财务数据，该行将2024年经调整Non-IFRS净亏损预测缩窄19%，将2025年和2026年经调整Non-IFRS净利润分别上调，主要由于上调收入预测、上调毛利率、轻微上调研发费用及下调行政费用预测导致(得益于公司运营效率的进一步提高)。基于DCF估值模型(WACC：8.5%，永续增长率：3%)，该行维持公司“买入”评级和目标价60港元不变。金吾財讯 | 浦銀国際がリサーチレポートを発表し、信達生物(01801)は1H24に総収入が39.5億人民元(+46.3%YoY,+12.8%HoH)となり、そのうち製品収入は38.1億人民元(+55.1%YoY,+16.5%HoH)となり、以前の公表報道の製品収入に合致しています。調整後のnon-IFRS純損失は1.6億人民元(-15.9%YoY,-50.6%HoH)で、銀行の予測と市場の予測よりも良好で、収入が銀行の以前の予測よりも良好であり、粗利率が予想よりも良好であり、非経営事業のその他収入やその他の収益も銀行の以前の予測を上回っているためです。EBITDAの損失はさらに1.61億人民元に縮小され、前年比で40%減少し、前期比で51.7%減少しており、銀行の予想よりも良好です。
銀行は、製品収入の素晴らしい成長はTyvytと3つのバイオシミラーレダグの強力な成長、および他の新製品の良好な成長(例：セプチニブとイヴォリデ)によるものであり、これに加えて1H23の基数が低いこと(一部のコロナウイルスの影響を受けたため)も影響しています。イーライリリーによると、Tyvytの上半期の売上高は約17億人民元(上半期の製品収入の約45%)であり、前年比で約47%増加し、前期比で約5%増加しています。Tyvytの収入を除くと、銀行の計算によると、他の製品の上半期の販売収入は約21億人民元であり、上半期の販売収入の約55%を占め、前年比で約60%増加し、前期比で約37%増加しています。経営陣は、3つのバイオシミラーダグが企業の2番目の収益成長ドライバーになっており、先発の利点と広範な病院カバーの恩恵を受けています。次に新しく発売された薬剤セプチニブ(RET阻害剤、2023年3月の初上場)とイヴォリデ(VEGFR2、2022年11月の初上場)の収益成長も良好です。より多くの革新的な医薬品の承認と収入規模のさらなる増加により、会社の製品粗利率(製品収入に基づく)はさらに82.2%(+2.8pptsYoY/+1.5pptsHoH)に上昇しています。
銀行は、会社の長期的なガイダンスである2025年にnon-IFRSEBITDAの収益と損失のバランスを実現し、2027年に200億人民元の収入を実現することを再確認しています。2024年については、具体的な収入ガイダンスは提供していません。1H24の強力な成長を受けて、また2H23は過去最高の基数となることに留意しつつ、銀行は2024年下半期の収入成長率が約30%を達成する可能性があると考えています。
銀行は、最新の財務データに基づいて、2024年の調整後non-IFRS純損失予測を19%縮小し、2025年と2026年の調整後non-IFRS純利益を上方修正しています。これは、収益予測の上方修正、粗利率の上方修正、わずかな研究開発費用の上方修正、および管理費用予測の下方修正によるものです(会社の運営効率のさらなる改善による利益)。DCF評価モデル(WACC：8.5％、永続成長率：3％)に基づいて、銀行は企業の「買い」の評価と目標株価60香港ドルを変更しません。
