今年の秋、世界各国の中央銀行は利下げを開始または継続し、歴史的な高い借り入れコストの時代を終わらせる予定です。

今年9月、米連邦準備制度理事会は、ヨーロッパ中央銀行、英国中央銀行、中国人民銀行、スイス中央銀行、スウェーデン中央銀行、カナダ中央銀行、メキシコ中央銀行などの中央銀行と共に、基準金利を引き下げることが確実視されています。現在の基準金利は2007年から2008年の金融危機前の水準で維持されています。

通貨市場は既に米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを完全に消化済みですが、先週投資家は将来の緩和路線に対してより自信を持っています。

年に一度のジャクソン・ホール研究会で、FRB議長パウエルは「政策の調整の時期が来た」と述べるだけでなく、労働市場を強力に維持し、インフレに対して進展を続けるために「すべて」の努力を同時に注ぎ込むことができるとも述べました。

シカゴ・マーカンタイル・エクスチェンジ（CMEグループ）のFRB観察ツールによれば、現在の価格設定は、市場がFRBによる年末までに25ベーシスポイントの利下げを3回行うことを高い期待していることを示しています。FRBの利下げは比較的遅い時期になりますが、他の中央銀行と大体一致することになります。

ロンドン証券取引所のデータによれば、ヨーロッパ中央銀行は今年、少なくとも3回、各回25ベーシスポイントの利下げを予定しており、英国中央銀行も同様に3回利下げする予定です。サービス業のインフレの粘着性は政策立案者に引き続き悩みの種ですが、2025年初めまでに少なくともこれら3つの中央銀行は金融緩和政策を継続することが予想されています。

グローバル経済にとって、それは来年に普遍的な低金利環境になり、インフレ圧力も著しく緩和されることを意味します。アメリカでは、最近の経済の後退懸念の増加はほぼ消えていますが、ドイツなどの大規模な製造業中心の経済体は弱気ですが、英国などのサービス業中心の経済体は安定した成長を実現しています。

これによって市場は何を意味するのかはまだ明確ではありません。ユーロ圏の株価指数であるステオック600指数は、2023年に2022年の低迷から反発し、今年は10%程度上昇し、金曜日には過去最高値を記録しました。ウォールストリートでは、2024年までにS&P500指数は17%上昇しました。

Porta Advisorsの会長兼パートナーであるBeat Wittmann氏は先週木曜日に述べたところ、VIXのボラティリティ指数は8月初めの世界的な株価の低迷期間中に急騰しましたが、現在は平均水準以下まで下落しました。

「価格のトレンド、評価、感情の観点から、市場はすでにほぼ回復しており、私たちは季節性の弱さである9月と10月に入っています。したがって、私はさまざまな要因によって市場が押し出されることを予想しています。これには地政学的要因、企業の利益、人工知能などの技術業界の指標も含まれます」とWittmann氏は述べています。

変動はまた、「遅れてきた調整」といくつかのセクターのローテーションに帰因するでしょう。しかし、今年の残りの時間、特に2025年以降、優先される資産クラスは明らかに株式です」とWittmann氏は補足しています。

Standard Chartered Bankのアフリカ、中東、ヨーロッパの最高投資責任者であるManpreet Gill氏は、最近の米連邦準備制度理事会（FRB）の発言が株式市場にとって有利なように見える一方で、8月の雇用統計データが9月6日に発表されるため、まだ注視する価値があると述べています。

Gill氏は、「私たちの基本的な判断は、米国経済がソフトランディングを実現できるということです...これはますます二極化しており、下降リスクを回避すれば、株式の収益成長は非常にサポートされており、最近の調整ではポジションを調整しました」と述べています。

「私は利下げ、または少なくとも利下げの期待が市場にとって最も望ましくないものであると考えています。したがって、総じて、私たちはこれを積極的な結果と考えています」とGill氏は、今後数カ月にわたって米国の経済データが波乱を引き起こすリスクについて語っています。

cmeグループの経済およびクロス資産ストラテジーヘッドであるArnaud Girodは先週火曜日に、債券市場が強力な夏季を経験し、株式市場も回復したが、投資家は現在、米国経済の方向と利下げのペースに"信頼"している必要があると述べました。

「利下げ回数が多ければ多いほど、ネガティブなデータに伴い収益の勢いが弱まる可能性が高くなると私は確信しています。そのため、あまり楽観的であるのは難しいと考えています。」と彼は述べました。

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fxフォーカス：利率

ING銀行の外国為替戦略責任者であるJane Foley氏は、通貨市場では、インフレ、利率の期待、経済成長の相互作用に人々の注意が依然として集中するだろうと述べています。

彼女は述べています、「ユーロがドルに対して大幅に上昇すれば、「そのデフレ効果が欧州中央銀行の利下げのタイミングに対する市場の期待に一定の影響を与える可能性があります」と。

米国では、「米国大統領選の結果が連邦準備制度に影響を与えるでしょう。トランプ氏が勝利すれば、行政命令を通じて迅速に関税を引き上げる可能性があり、これがインフレリスクを刺激し、連邦準備制度の緩和サイクルを短縮する可能性があります。」

ING銀行は現在、連邦準備制度が9月から1月に4回利下げすると予想しており、2025年まで利率を据え置く見通しで、これが春にドル高の潜在力を提供するでしょう。

フィーリーは付け加えました:"英国央行の措置は、サービス業のインフレによって制約を受ける可能性があり、サービス業のインフレは賃金のインフレの一つの関数です。これにより、英国央行の利下げペースは四半期に一回程度に制限されるかもしれません。"

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