投資家がスイスフランを円の代替として使用してアービトラージ取引をするにつれて、スイスフランの急速な上昇リスクはまだ存在しています。

長い間、スイスフランはアービトラージトレーダーによって資金調達通貨として使用されてきました。アービトラージ取引では、トレーダーは低金利の通貨を借り入れ、他の通貨に交換し、より高い利回りの資産を購入します。

円安により、スイスフランの魅力がさらに高まっています。8月、米国の経済データの弱さと日本の予期せぬ利上げの影響により、円の大幅な上昇があり、円のアービトラージトレードが崩壊し、世界市場が動揺しました。

アービトラージ取引におけるスイスフランの人気が高まっています

スイス国立銀行は今年早ければ1.25％のキー金利を維持しており、投資家が低コストでスイスフランを借り入れて他の場所に投資できるようにしています。

対照的に、アメリカの金利は5.25％から5.50％の間、イギリスは5％、ユーロ圏は3.75％です。

Edmond de Rothschild Asset management Suisseのグローバルアセットマネージャーベンジャミン・デュボワ氏は、「スイスフランは再び資金調達通貨になりました」と述べています。

スイスフラン兌米ドルとユーロはそれぞれ8か月と9年の高水に近づき、スイスフランの避難通貨としての地位、欧州と米国の利下げの期待を反映しています。

しかし、投資家はスイスフランの減価を期待しており、それによってアービトラージ取引のリターンを上げたいと考えています。

米国商品先物取引委員会（CFTC）のデータによると、投機筋は急に200億ドル相当の円のロングポジションに切り替える一方、なおも380億ドル相当のスイスフランのショートポジションを保持しています。

アナリストは通常、大量のショートポジションをアービトラージ取引に使用される通貨の兆候とみなしています。

トレーダーは8月初めに円のショートベットを大幅に削減しました。

バンクオブアメリカのG10外国為替専門家カマル・シャルマ氏は、「現在、円は過去のかなり長期間よりも両方向のリスクを抱えています。スイスフランはより合理的な資金調達通貨の選択肢となります。」と述べています。

バンクオブアメリカは、投資家に英ポンド兌スイスフランを買うことを提案し、スイスと英国との間の大きな金利差により、ポンドが上昇する可能性があると述べています。ゴールドマンサックスグループも同様の視点を持っています。

インフレが下降する中、スイス中央銀行は今後数ヶ月でさらに利下げする可能性があります。これによりスイスフランの借入コストが下がり、スイスフランを借り入れている人々の返済コストが低下する可能性があります。

スイス中央銀行の役員は、スイスフランのさらなる強化を望まないようです。その一部の理由は、これが輸出業者に苦痛をもたらすからです。バンクオブアメリカとゴールドマンサックスグループは、スイス中央銀行が8月にスイスフランの価値を下げるために行動すると予想しています。

ゴールドマンサックスグループのG10外国為替市場の戦略家、マイケル・ケヒル氏は、「スイス中央銀行は、必要な介入や利下げによって自国通貨の上昇に対処することがあるかもしれません。」と述べています。

リスクは依然として存在します。

スイスフランは長い間、避難貨幣としての評判があり、投資家たちは緊張感を感じるときには大量に購入する傾向があります。

ケヒル氏によれば、投資家が楽観的な気分になると、スイスフランは資金調達に適しています。

アービトラージトレードでの資金調達通貨の急激な上昇は利益を吹き飛ばし、投資家が急速に手仕舞いすることにつながります。これは円の動きが示すように、高いボラティリティや高いリターン通貨の下落でも同じ効果が生じる可能性があります。

報道陣がアービトラージトレードがスイスフランに及ぼす影響について問い合わせたところ、スイス中央銀行とスイス金融市場監督局は回答を拒否しました。

株式市場が8月初めに大きく下落する中、スイスフランは2日間で3.5％上昇しました。実際、スイスフラン/米ドルは米国経済に非常に敏感です。弱い米国の経済データは通常、米国債利回りの低下を引き起こし、その結果、スイスフラン/米ドルの為替レートが大幅に上昇することがあります。

米ドル対スイスフランの変動性が大幅に上昇しました。

ドイツ銀行の外国為替戦略部門のMichael Puempelは、「任意のアービトラージ取引は基本的にリスクがありますが、避難通貨を使用して融資を行っているトレーダーにとっては特にそうです」と述べています。

Puempelはさらに「主なリスクは、避難環境で利回りが低下すると、利回り差が圧縮され、フランが上昇する可能性があることです。」と補足しています。

投資家のスイスフランへの期待を測る一つの指標は、2023年3月以来の最高水準にあります。

Record Currency Managementの取引部門のリーダーであるNathan Vurgestは、「各主要中央銀行の政策を考慮すると、アービトラージ取引の参加者の中には円ではなくフランにより好意的な傾向があるかもしれません。」と述べています。

Vurgestは、「このアービトラージ取引の最終的な成功は、避難状況下でのクローズする速さに依存する可能性があります。」と述べています。