7月の非農業失業率が景気後退の警報を引き起こした後、景気後退取引と利下げ取引が交互に続き、数か月間ドルは弱いパフォーマンスを示しています。市場の多くは、9月にFRBが利下げサイクルを開始するにつれて、ドルは持続的な弱さを示すと考えています。しかし、HSBCは、現在の為替レートが米国の金利市場の状況に対して低く評価されていると指摘し、ドルが反発する可能性を示唆しています。

最近公表されたDaragh Maher氏らHSBCのアナリストのリサーチレポートでは、市場が米国経済の後退を懸念するのが過度になっている可能性があると指摘されています。アナリストは次のように記しています。

アメリカの経済が減速する可能性は予想されています。なぜなら（FRB）は既に金融緩和政策を実施しているためですが、私たちは7月の雇用報告によって引き起こされた景気後退のパニックが明らかに過度に誇張されていると考えています（そしてそれは一時的なものです）。

最近公表された小売消費などの一連のデータによると、アメリカの経済はまだソフトランディングを実現する可能性があります。市場は、これによりFRBが年内の次回の会議で利下げを促すと考えています。そのうちの1回は50ベーシスポイントの利下げを行う可能性があるとされており、年内の合計で100ベーシスポイントの利下げになると予想されています。しかし、HSBCは次のように指摘しています。

実際には経済が災害的な悪化を起こさない限り、FRBの実際の運用は市場の現在の予想よりも緩和的になる可能性は低いです。

市場がFRBの政策に対して鳩派の期待を非常に進取的に持っていることを考えると、HSBCはドルの弱さが既に限界に達している可能性があると強調しています。もしFRBがソフトランディングへの信頼を強めるのであれば、利下げの期待が和らいだことでドルが支えられる可能性があります。当該機関は次のように述べています。

まず第一に、市場の推定に従いFRBが年末までに100ベーシスポイントの利下げを行う可能性はとっても鳩派的ですが、これらの鳩派的な金利予想に比べて、ドルの弱さは非常に目立っています。

次に、アメリカのマクロストーリーがこの緩和ペースを正当化しないと考えています。景気後退の兆候がないことを考慮すると、「ソフトランディング」のシナリオには50ベーシスポイントの利下げは必要ありません。

これらの要素を組み合わせると、また2023年12月の低水準に戻った米ドルインデックスの事実があり、私たちに米ドル上昇の理由を与えました。

ユーロや円などに圧力がかかっています

市場の米ドル嫌悪感により、ユーロは最近強いパフォーマンスを見せており、最近、ユーロドルの為替レートが2023年12月の高値を突破しました。

HSBCは、ヨーロッパ中央銀行の姿勢がハト派に傾いているものの、ユーロのサポートは限定的であり、米ドルが再び市場で支持を受ける場合、ユーロは再びプレッシャーに直面する可能性があると指摘しています。

HSBCは、今後数週間、ユーロドルの為替レートが1.1000-1.1276の範囲で変動する可能性があると予想しています。執筆時点で、ユーロドルの為替レートは1.1069です。

日本円については、米ドル円の為替レートが以前の高値からの高値反落しているものの、この調整は既に終了している可能性があります。市場が米連邦準備制度理事会の政策パスを再評価し、米ドルが強気となると、円は調整リスクに直面する可能性があります。

HSBCは、0.8490でスイスフランに対する米ドルを買い、目標株価を0.8740、ストップロスを0.8390に設定するという交易アイデアを提案しています。

私たちは、ドルの反発を予想して、過小評価されているドル/スイスフランの為替レートに操作を行うことを決定しました。最近、スイスフランは強すぎ、遠すぎると見なされており、その強さは利差の変動を超えており、以前の利差取引が解除される状況と一致していません。

スイスのインフレがスイス中銀の予測より低いため、政策立案者はスイスフランの強さに対する耐久度も限られている可能性があります。リスクオンの不確実性が市場から排除され、避難通貨としてのドル/スイスフランも米連邦準備制度理事会の鳩派の反応に対する市場のリスク志向に対するいくつかの不確実性が軽減されました。